中国首只理财资金支持科创S基金发布

来源 ：融中研究

据了解，接力基金是全国第一个理财资金专注支持科技创新的S基金，专项投资于北交所拟上市企业。接力基金的主要投资领域为生物医药、新一代信息技术等符合北京定位及产业发展布局的高精尖领域。接力基金将由北京首都科技发展集团投资管理有限公司担任管理人，华夏理财通过发行私募股权类理财产品募集资金认购全部有限合伙人份额。该基金将结合北京市重大科技成果落地转化平台的项目资源优势和华夏理财的客户资源、产品管理等优势来扶持创新型中小企业的发展。

华夏银行在私募股权投资类理财产品早有布局

2020年9月28日，华夏理财正式开业，注册资本为人民币30亿元，公司注册地为北京市通州区，业务范围涵盖公/私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关业务。华夏银行为了积极响应北京市委市政府号召，支持北京城市副中心建设，设立了华夏理财。华夏理财是华夏银行的收入利润的重要来源和资产配置的重要力量，主要服务大众财富保值增值业务，稳步推进各项业务的发展。

华夏理财单独设置了科技板块和ESG板块，体现了公司全面践行负责任投资理念、做大做强ESG品牌、着力打造智能资管机构的决心。作为目前国内资管行业ESG产品市场的领导者，华夏理财有着较为成熟的ESG理财体系。ESG投资理念起源于社会责任投资，旨在关注企业营业能力、经营状况的同时更加关注企业社会责任，以此改善投资结构并优化风险控制，最终获得较高的长期收益。华夏理财近两年不断建立和完善ESG数据库和评价体系，并全面运用于债券、股票、基金和非标等各类资产投资决策和风险管理的过程中，有效实现了ESG与业务的全面融合，并且提升了投资绩效和风险管理水平。

2018年12月2日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》正式拉开了银行理财子公司设立的序幕，对银行理财子公司的设立、业务范围等进行了规范，明确了投资股票和非标的比例等。从首批银行理财子公司建信理财、工银理财等大行理财子公司设立至今，银行理财子公司已经历了2年多的发展时间。

银行理财子公司在法人层面与母行进行分离，在业务层面将理财业务从原有体系中剥离，从而构建独立的组织机构、管理制度和信息系统，自主开展各项经营管理活动，能够有效地防范理财风险对银行的传导，隔离风险。但同时银行理财子公司与其母行具有较强的关联性，母行能够为理财子公司提供和协调各类资源，帮助其成立及后续发展，助力银行理财产品的过渡与转型。

随着国家鼓励性政策的不断出台，银行理财子公司参与股权投资的方式也日趋多元。2021年1月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》（以下简称“行动方案》”）。《行动办法》第六条第18点提出：培育资本市场机构投资者，稳步推进银行理财子公司和保险资产管理公司设立，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作，研究完善保险机构投资私募理财产品、私募股权基金、创业投资基金、政府出资产业投资基金和债转股的相关政策。

根据中国理财网发布的《中国银行业理财市场年度报告2020》中统计数据显示，自2018年年末《商业银行理财子公司管理办法》实施以来，银行理财子公司已经基本完成布局。银行理财子公司的设立是落实资管新规和理财新规要求，推动理财业务回归本源，丰富完善我国资产管理体系的重要举措。

银行理财子公司已经成为资本市场的重要新生力量。根据中国理财网发布的中国银行业理财市场半年报告（2021年上）数据显示，截至6月底，中国银行业理财产品存续规模达25.80万亿元，同比增长5.37%，上半年累计为投资者创造收益4137.51亿元；总计325家银行机构和20家理财子公司存续理财产品25.80万亿元，同比增长5.37%；银行理财子公司已筹建28家，较去年同期增加8家，产品存续规模10.01万亿元，占全市场比例达38.80%，已成为全市场存续规模最大的机构类型。

根据中国银行业理财市场年度报告统计数据显示，目前银行理财子公司存续产品中规模最大的品种仍为固定收益类。截至2020年末，固定收益类产品比重为92.26%；其次为混合类产品，占比为7.47%；而权益类产品比重最低，在全部产品中仅占0.27%。在资管新规倒逼银行理财打破刚兑、加速净值化转型的背景下，银行理财资金进入资本市场已没有制度障碍。依据《商业银行理财业务监督管理办法》和《商业银行理财子公司管理办法》规定，银行理财子公司可以发行多种产品，投资范围广泛，可以投资标准化和非标债权类资产、股票、商品及衍生品、未上市股权等。自2020年开始，监管层多次喊话，支持银行理财子公司提升权益类资产配置比例。

在权益类资产投资中，私募股权投资盈利占比较高，更能够增加银行理财子公司的产品收益率，从而在越来越多的银行理财子公司中脱颖而出。截至2021年7月21日，在已经开业的21家银行理财子公司中，共有10家银行理财子公司已经参与了私募股权投资。而我们这次关注的重点，是私募股权投资基金份额转让基金——S基金。

S基金是专注于私募股权二级市场，从投资者手中收购基金份额、投资组合或出资承诺的基金产品。而私募股权二级市场指的是私募股权基金份额或者投资组合的流通交易市场，交易标的通常称作“二手份额”，参与者主要有标的资产、转让方、受让方及其它中介服务机构。

除了接力基金是首支理财资金专注支持科技创新的S基金以外，早于今年5月份，信银理财就完成了对上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）的股权投资，这也是银行理财子公司首次对S股权基金进行直接投资。继而6月28日，光大控股、光大永明人寿共同出资设立首支目标规模为10亿元，首期规模为4亿元的S基金。

随着北京诞生全国首只理财资金支持科创S基金的重磅消息的官宣和其他银行理财子公司对S基金的战略与一系列的动作，银行理财子公司与私募股权二级市场的联系会更加紧密，投资布局也会加速铺展开。

2021年6月25日，由北京市金融监管局、北京证监局、市国资委、市财政局、市经济和信息化局、市科委、中关村管委会等六部门联合发布的《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》，以期通过政策创新持续推动份额转让试点不断完善机制和服务，以中国（北京）自由贸易试验区作为试点，依托政策优势，拓宽股权投资和创业投资份额退出渠道，推动份额转让试点扩大规模、取得实效，吸引耐心资本支持科技创新，并在全国发挥示范引领作用，形成行业“募投管退”良性循环，促进金融与产业资本循环畅通，助力全国科创中心建设。2021年7月15日，新华社网站发布《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，意见提出完善金融基础设施和制度方面，适时研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台，推动私募股权和创业投资股权份额二级交易市场发展。

随着政策信号的不断传出，S基金在私募股权市场参与者的口中出现的越发频繁，尤其是在北京股权投资和创业投资份额转让试点落地之后，市场化母基金、理财子、保险等资金也逐渐对S基金有所布局，S基金的参与者越发多元化。

海外S基金市场已经发展多年，管理机构多为专业二级市场管理人，其余为投资银行。相比之下，中国私募股权二级市场规模还处于起步阶段，交易案例多以知名GP主导和专业级S玩家参与为主。但近几年，与全球PE二级市场交易放缓的趋势恰恰相反，中国私募股权二级市场走出了上阳线。

私募股权二级市场在中国迅速发展，一方面是由于金融机构面临政府的严监管要求，私募股权二级市场提供了分拆低流动性资产的解决方案；另一方面，由于私募股权一级市场本身的迅速扩张，整个资本市场对基金退出路径多样性的需求也随之提升。不过，作为解决流动性问题的另一种手段，S基金也的确成为VC/PE在退出路径方面的另一种新思路。

过去的私募股权二级市场交易多以简单的买卖二级份额来解决 LP 流动性问题，随着市场的成熟和GP 的深度参与，加上私募股权二级市场交易的资源匹配、定价方式、交易策略等各方面都颇为复杂，信息搜集成本与交易成本较高，机构参与私募股权二级市场交易也趋向多元化和复杂化。随着更加多元化的机构投资者的入局，机构投资者会与S基金摩擦出什么样的火花，让我们拭目以待。