構建以國内大循環爲主體、國内國際雙循環相互促進的新發展格局是國家實現經濟高質量增長的最新戰略，“國内大循環”主要是擴大内需，堅持供給側結構性改革；“國内、國際雙循環”主要是進一步擴大高質量開放，以保障産業鏈安全爲核心。

對金融業來說，一方面應主動适應、積極參與金融供給側結構性改革，以提高和優化金融供給的方式促進内需擴大及釋放，如以優化個金業務刺激個人消費需求合理釋放、以提高企業金融服務推進企業生産需求充分釋放、以多種手段創新政府信用融資方式促進新基建需求深層釋放等；另一方面應通過金融供給側結構性改革深入服務實體經濟，尤其是戰略性新興産業、事關轉型升級的重點産業、國内亟待突破的高新技術産業等，協助構建布局産業鏈各環節，保障其完整性和安全性，如轉變融資方式增加直接融資比重、發展證券一二級市場引導資金支持重點産業、擴大股權投資市場引導資金進入高新技術産業、改進和擴大債券市場降低各類企業進入門檻及融資成本等。總之，如何通過長期投資，實現跨周期發展，順應經濟金融發展大勢，是未來金融業面對的主要問題。

信托行業作爲金融行業之一，當前正在告别高速增長時期，急需在構建國内國際雙循環相互促進的新發展格局中有更大作爲，加快釋放消費潛力，擴大有效投資。在構建完整内需體系背景下，信托需要重點關注在個人、企業、行業的金融服務空白及不足領域，作爲長期投資的主要業務發展方向，回歸信托本源，融入内循環與雙循環的發展大勢。

在服務内循環方面，信托服務功效主要在于助力消費擴大與升級，以及促進産業升級與技術創新。在服務雙循環方面，信托服務功效主要在于開拓海外市場和創新投資者服務路徑。

發揮信托基礎領域金融服務潛力，助力消費擴大與升級

首先，信托服務可彌補個體金融供給不足，助力消費能力提升。信托公司可以通過參與普惠金融，充分運用信托功能多樣性、運用方式的靈活性和運用領域的廣泛性。一方面，通過開展信托産品創新和模式創新，不斷拓寬普惠金融覆蓋領域和人群，提供更豐富、适合的信托産品，通過增加和優化普惠金融服務供給，改善小微企業、農民、城鎮低收入人群、弱勢群體的金融服務可得性問題；另一方面，采用金融科技和大數據技術，降低金融服務成本、提高質量和效率，促進上述群體或領域消費能力的提升。

從信托公司參與普惠金融服務實踐看，信托服務有效彌補了傳統金融無法覆蓋的領域，成效顯著。中國信托業協會調研顯示，截至2019年6月，近三年信托公司參與普惠金融服務累計規模約1.74萬億元，約相當于年均服務普惠金融業務餘額0.58萬億元，與中國人民銀行2019年二季度末人民币普惠金融領域貸款餘額約16.34萬億元相比較，信托公司提供的普惠金融服務約占普惠金融領域貸款餘額的3.55%。

其次，信托服務可助力企業提升經營實力，助力國内消費升級。信托公司的營業範圍涵蓋資本市場、實業、貨币，對應的客戶需求包括債權融資、股權融資、獲取優質資産、資産負債優化、投資理财等。例如，在資本市場，信托可以提供的産品種類包括債權投資信托、定增基金/配資、股權質押融資、CLO/ABS/ABN及FOF/MOM類證券信托等；在實業領域，結合客戶需求，信托可以提供信托貸款、應收賬款類财産權、并購基金、私募ABS等；在貨币領域，則主要提供的是現金管理類信托業務。

過往的10年，信托服務實業方式已經從單一的間接融資方式逐漸向标品金融、股權投資、衍生品金融等方向演變。進入2020年以來，監管政策對于金融機構開展标準化業務進一步加大加強支持力度，包括修訂後的新《證券法》正式實施、推進創業闆注冊制改革落地等。通過信托制度優勢，充分發揮信托在資本市場、貨币市場和實業領域進行綜合化展業的優勢，未來可以爲企業提供成本更低、形式更加多樣的金融産品以及綜合金融服務。

發揮信托綜合服務優勢，促進産業升級與技術創新

當前，中國經濟處于傳統增長動能衰減和轉向高質量發展的階段，迫切需要通過産業新舊動能轉換加快産業轉型升級，助力經濟中高速增長和高質量發展。當前及今後一個時期，我國産業新舊動能轉換将面臨重大曆史機遇。從産業發展看，産能過剩領域如煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥等行業正處于調整期，經營情況波動較大。在産能過剩行業營業收入波動較大情況下，符合服務實體經濟和供給側改革、符合“十三五”規劃以及中國制造2025等國家戰略的新興産業政策。

新舊動能轉換之際，信托公司需要結合國家推進産業升級的整體方向及自身資源禀賦，切入相關新興行業，提供信托金融服務。包括新一代信息技術、高端制造、新材料、生物醫藥及高性能醫療器械；航天裝備、通信裝備、發電與輸變電設備、工程機械、軌道交通裝備、家用電器等産業急需的核心基礎零部件（元器件）和關鍵基礎材料；新能源、環保産業、節能與新能源汽車等。

運用信托海外金融服務經驗，探索國外市場和投資者服務路徑

按照“雙循環”新發展戰略，中國将以内需和創新作爲推動經濟發展的主要動力，并以外國市場和投資者作爲經濟增長的第二引擎。對信托來說，海外市場并不陌生，海外業務一直受到信托的重視，信托公司在QDII、QDIE、QDLP、人民币國際投貸金融牌照上努力從未停止，信托海外業務的資産管理規模不斷擴大。截至2019年12月，國内獲得QDII業務資質的信托公司一共25家，行業占比36.76%，開展的QDII業務達481.93億元，相較2010年增長657倍。

雖然目前信托在海外展業規模還比較小，但是信托具有其他金融機構不具備的獨特制度優勢，包括财産獨立和風險隔離的制度優勢、靈活的設計機制優勢、綜合領域的投資優勢等，在“雙循環”背景下，信托海外業務也将迎來新的發展篇章。

第一，爲促進國内消費擴大與升級，① 服務好個體金融需要，深耕普惠金融領域；② 服務好企業需要，拓展“金融科技+産業鏈金融”方式；③ 服務好核心産業及企業生态圈，同時利用信托股債結合優勢，促進産業發展和鏈條安全。

第二，爲促進産業升級與技術創新，① 利用标與非标結合優勢，以多種方式服務地方政府的新基建融資需求；② 積極申請各交易所的發行承銷資格，發揮信托公司的實業投行優勢；③ 發展标品信托業務，積極引導資金進入資本市場；④ 借助中信登信托發行流轉平台基礎設施，構建信托型直接融資工具，豐富多層次資本市場，通過增加創新型證券品種及信托産品流動性，幫助重點産業和企業獲得更多融資窗口、降低融資成本。

第三，随着中國居民财富的日益積累以及境外市場的逐步開放，在全球進行資産配置的發展趨勢将加大高淨值客戶境外理财的需求，信托公司應加快申請海外業務信托牌照，積極探索海外市場和投資者服務路徑，獲得更多海外業務的發展機會。

總體來看，在構建國内大循環爲主體、國内國際雙循環相互促進的新發展格局下，信托未來的發展模式，将更多是基于信托的屬性和特征，深入挖掘、努力發揮自身在内循環和雙循環發展戰略中的積極作用。具體而言，新背景下的信托長期投資發展策略應重點關注以下方面。

一是繼續深耕普惠金融領域。

信托公司應繼續深耕普惠金融領域，以正規軍姿态對銀行服務進行補充，積極響應監管政策發展消費金融信托擴大消費，大力推動小微貸款ABS讓更多個體及小微企業享受普惠金融服務。

二是運用金融科技拓展産業鏈服務。

信托公司可利用“金融科技+産業鏈金融”方式，服務核心産業及企業生态圈，促進重點産業及企業生産需求和就業吸納能力，如供應鏈金融信托、供應鏈反向保理融資、供應鏈應收賬款ABS/ABN等，爲企業提供更低成本融資，讓利于實體經濟發展。

三是發揮股債結合優勢保證重點産業鏈條安全。

信托公司可利用信托股債結合優勢，促進産業發展和鏈條安全，嘗試探索以矽谷銀行模式深度服務重點産業創投企業，促進戰略性新興産業、高新技術産業、事關轉型升級産業快速發展；以并購融資手段協助核心/龍頭企業投資國内外上下遊關鍵環節企業，實現國内重點産業鏈條安全性。

四是标與非标結合助力新基建發展。

信托公司可利用标與非标結合優勢，應用多種方式服務地方政府的新基建融資需求，如地方基礎設施的信托融資、地方基建PPP的創新融資、地方城投公司的（pre）ABS/ABN非标轉标融資及城投債融資等，爲新基建發展提供長周期、成本可控、方式多樣的信托金融服務支持，促進地方及國家基礎設施建設。 

五是充分運用承銷能力擴大企業直接融資規模。

信托公司應積極申請各交易所的發行承銷資格，發揮信托公司的實業投行優勢，支持助力重點産業及企業增加權益、債券等直接融資規模，如證券交易所債券承銷、交易商協會債券和ABN承銷等，通過積極參與資本市場操作環節，爲企業提供“貼地”服務。

六是加快發展标品信托引導資金進入資本市場。

信托公司應快速發展标品信托業務，積極引導資金進入資本市場，爲産業發展提供源源不斷的活水，如主動管理的證券投資業務、FOM/MOM業務、資本市場并購業務、股權激勵/員工持股業務、企業年金業務、現金管理業務等。

七是運用信托資産流動平台降低金融成本。

信托公司應聯合信托行業及其他利益相關方，利用中信登信托發行流轉平台基礎設施，構建信托型直接融資工具，促進資産的流動與交易，豐富多層次資本市場，以增加創新型證券品種及信托産品流動性的形式，幫助重點産業及企業獲得更多融資窗口和降低融資成本，刺激企業生産需求、增加就業能力和提高産業鏈實力。

八是積極申請境外信托業務牌照拓展海外業務。

信托公司應持續探索海外市場，發展QDII、QDIE、QDLP、人民币國際投貸業務及跨境并購、保險金信托，豐富海外投資品種，積極開拓海外市場、提升投資者服務。雙循環新發展格局，既是應對外部環境複雜性加劇的選擇，又是順應國内經濟發展壯大而必需的選擇，信托的制度優勢使信托公司對海外市場的拓展，既有助于境内資金在境外進行業務投資，又有利于引入境外資金支持境内業務發展。

（作者爲雲南國際信托有限公司研究發展部總經理）

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