中概股監管收緊，紅籌VIE架構境外上市或需中國證監會批準
中概股監管收緊，紅籌VIE架構境外上市或需中國證監會批準
來源 ：恒杉（ID：gh_a80ed55ed650）
中國對中概股海外上市帶來的數據安全風險和境外監管約束日益重視。知情人士稱，未來中資公司包括離岸實體在内的海外上市行爲，都将納入中國證監會監管。
知情人士透露，中國拟要求所有紅籌VIE(Variable Interest Entity，可變利益實體)企業境外上市前均需獲得中國證監會的批準。知情人士稱，中國證監會正在牽頭研究修訂現行的1994年生效的相關規定。
知情人士稱，在修訂法規後，VIE架構公司在香港或美國上市前均需尋求批準；而已在境外上市企業，在增發股票時也可能要向當局申請，監管部門正計劃與股票承銷商展開讨論。
知情人士稱，上述規則的修訂最終尚需批準。其中一名知情人士稱，中國證監會并準備就有關變動與承銷保薦相關公司的投資銀行進行溝通。
有消息指，已有一家機構因此暫停爲兩家VIE架構中國公司籌備上市工作。
VIE架構于内地常被稱爲「協議控制」，是指拟上市公司在境外注冊的上市實體，與内地業務經營主體分離，由境外上市實體透過協議方式控制境内業務經營主體，并把收入和利潤轉移到境外公司。之所以有這種做法，是由于内地不允許如某些行業如電訊、互聯網等關鍵行業的公司直接在海外集資或上市。
各屆反應
安永亞太區上市服務主管蔡偉榮表示，相信新法規或對中國公司到海外上市造成短期影響，惟長遠則需視乎當局進一步解說。蔡續指，新經濟公司商業模式涉及國家安全數據，難免未來仍會進一步受監管，但相信相關公司會努力配合法規作改善，亦不排除企業會轉往香港上市。
德勤中國華南區主管合夥人歐振興表示，暫時隻是市場傳聞，并無任何詳情，例如會否設審批，審批過程及要求如何等均未明，預料一些已經啓動赴美IPO的中資公司會繼續推進，但投資者會更加謹慎。
瑞銀投資銀行亞太區主管及中國總裁金弘毅表示，内地監管機構隻是剛發布相關要求意見稿，具體如何監管、監管範圍等都未有定案，相信未來1-2個月會有更多消息。至于會否影響其他中概企業上市，認爲仍需要時間評估。
資深投資銀行家溫天納指，是次收緊監管或令新經濟及「獨角獸」等涉及互聯網和科技的公司，未來減少到美國上市。
彭博引述基金經理分析指出，中國互聯網行業短期可能繼續面臨政策風險，随着中國對于數據安全的擔憂增加，中國公司未來或更願意選擇到香港上市。
部分中概股公司，開始加快香港二次上市或雙重主要上市的步伐。
監管空隙
現行政策爲1994年發布的關于股份有限公司境外募集股份及上市的特别規定，要求境内公司向境外投資人募集股份并在境外上市時，向國務院證券主管部門報批。
這一規定并未就持股或控制境内業務的境外實體海外上市做出明确規定，因此大量中概股公司得以通過在開曼群島等地注冊離岸實體發行股票。離岸實體通過持股或協議控制（即所謂VIE架構），繞過中國證監會核準程序實現境内業務境外上市。
這種通過離岸主體上市的公司通常被稱爲中概股或紅籌公司。其中具有國資背景的公司被稱爲「大紅籌」，如中國移動這樣的公司其海外上市已經被納入監管，但像滴滴這樣的非國資背景的「小紅籌」海外上市仍存在監管空隙。
新浪2000年通過一系列控制及利潤分配協議形成的VIE架構，成功登陸美國資本市場，此後幾乎所有海外上市的中國互聯網企業都采取了這一模式。然而，VIE架構一直沒有獲得中國官方的正式背書，在監管和法律領域存在灰色地帶。
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