中國首隻理财資金支持科創S基金發布

來源 ：融中研究

據了解，接力基金是全國第一個理财資金專注支持科技創新的S基金，專項投資于北交所拟上市企業。接力基金的主要投資領域爲生物醫藥、新一代信息技術等符合北京定位及産業發展布局的高精尖領域。接力基金将由北京首都科技發展集團投資管理有限公司擔任管理人，華夏理财通過發行私募股權類理财産品募集資金認購全部有限合夥人份額。該基金将結合北京市重大科技成果落地轉化平台的項目資源優勢和華夏理财的客戶資源、産品管理等優勢來扶持創新型中小企業的發展。

華夏銀行在私募股權投資類理财産品早有布局

2020年9月28日，華夏理财正式開業，注冊資本爲人民币30億元，公司注冊地爲北京市通州區，業務範圍涵蓋公/私募理财産品、理财顧問和咨詢等資産管理相關業務。華夏銀行爲了積極響應北京市委市政府号召，支持北京城市副中心建設，設立了華夏理财。華夏理财是華夏銀行的收入利潤的重要來源和資産配置的重要力量，主要服務大衆财富保值增值業務，穩步推進各項業務的發展。

華夏理财單獨設置了科技闆塊和ESG闆塊，體現了公司全面踐行負責任投資理念、做大做強ESG品牌、着力打造智能資管機構的決心。作爲目前國内資管行業ESG産品市場的領導者，華夏理财有着較爲成熟的ESG理财體系。ESG投資理念起源于社會責任投資，旨在關注企業營業能力、經營狀況的同時更加關注企業社會責任，以此改善投資結構并優化風險控制，最終獲得較高的長期收益。華夏理财近兩年不斷建立和完善ESG數據庫和評價體系，并全面運用于債券、股票、基金和非标等各類資産投資決策和風險管理的過程中，有效實現了ESG與業務的全面融合，并且提升了投資績效和風險管理水平。

2018年12月2日，銀保監會發布《商業銀行理财子公司管理辦法》正式拉開了銀行理财子公司設立的序幕，對銀行理财子公司的設立、業務範圍等進行了規範，明确了投資股票和非标的比例等。從首批銀行理财子公司建信理财、工銀理财等大行理财子公司設立至今，銀行理财子公司已經曆了2年多的發展時間。

銀行理财子公司在法人層面與母行進行分離，在業務層面将理财業務從原有體系中剝離，從而構建獨立的組織機構、管理制度和信息系統，自主開展各項經營管理活動，能夠有效地防範理财風險對銀行的傳導，隔離風險。但同時銀行理财子公司與其母行具有較強的關聯性，母行能夠爲理财子公司提供和協調各類資源，幫助其成立及後續發展，助力銀行理财産品的過渡與轉型。

随着國家鼓勵性政策的不斷出台，銀行理财子公司參與股權投資的方式也日趨多元。2021年1月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《建設高标準市場體系行動方案》（以下簡稱“行動方案》”）。《行動辦法》第六條第18點提出：培育資本市場機構投資者，穩步推進銀行理财子公司和保險資産管理公司設立，鼓勵銀行及銀行理财子公司依法依規與符合條件的證券基金經營機構和創業投資基金、政府出資産業投資基金合作，研究完善保險機構投資私募理财産品、私募股權基金、創業投資基金、政府出資産業投資基金和債轉股的相關政策。

根據中國理财網發布的《中國銀行業理财市場年度報告2020》中統計數據顯示，自2018年年末《商業銀行理财子公司管理辦法》實施以來，銀行理财子公司已經基本完成布局。銀行理财子公司的設立是落實資管新規和理财新規要求，推動理财業務回歸本源，豐富完善我國資産管理體系的重要舉措。

銀行理财子公司已經成爲資本市場的重要新生力量。根據中國理财網發布的中國銀行業理财市場半年報告（2021年上）數據顯示，截至6月底，中國銀行業理财産品存續規模達25.80萬億元，同比增長5.37%，上半年累計爲投資者創造收益4137.51億元；總計325家銀行機構和20家理财子公司存續理财産品25.80萬億元，同比增長5.37%；銀行理财子公司已籌建28家，較去年同期增加8家，産品存續規模10.01萬億元，占全市場比例達38.80%，已成爲全市場存續規模最大的機構類型。

根據中國銀行業理财市場年度報告統計數據顯示，目前銀行理财子公司存續産品中規模最大的品種仍爲固定收益類。截至2020年末，固定收益類産品比重爲92.26%；其次爲混合類産品，占比爲7.47%；而權益類産品比重最低，在全部産品中僅占0.27%。在資管新規倒逼銀行理财打破剛兌、加速淨值化轉型的背景下，銀行理财資金進入資本市場已沒有制度障礙。依據《商業銀行理财業務監督管理辦法》和《商業銀行理财子公司管理辦法》規定，銀行理财子公司可以發行多種産品，投資範圍廣泛，可以投資标準化和非标債權類資産、股票、商品及衍生品、未上市股權等。自2020年開始，監管層多次喊話，支持銀行理财子公司提升權益類資産配置比例。

在權益類資産投資中，私募股權投資盈利占比較高，更能夠增加銀行理财子公司的産品收益率，從而在越來越多的銀行理财子公司中脫穎而出。截至2021年7月21日，在已經開業的21家銀行理财子公司中，共有10家銀行理财子公司已經參與了私募股權投資。而我們這次關注的重點，是私募股權投資基金份額轉讓基金——S基金。

S基金是專注于私募股權二級市場，從投資者手中收購基金份額、投資組合或出資承諾的基金産品。而私募股權二級市場指的是私募股權基金份額或者投資組合的流通交易市場，交易标的通常稱作“二手份額”，參與者主要有标的資産、轉讓方、受讓方及其它中介服務機構。

除了接力基金是首支理财資金專注支持科技創新的S基金以外，早于今年5月份，信銀理财就完成了對上海半導體裝備材料産業投資基金合夥企業（有限合夥）的股權投資，這也是銀行理财子公司首次對S股權基金進行直接投資。繼而6月28日，光大控股、光大永明人壽共同出資設立首支目标規模爲10億元，首期規模爲4億元的S基金。

随着北京誕生全國首隻理财資金支持科創S基金的重磅消息的官宣和其他銀行理财子公司對S基金的戰略與一系列的動作，銀行理财子公司與私募股權二級市場的聯系會更加緊密，投資布局也會加速鋪展開。

2021年6月25日，由北京市金融監管局、北京證監局、市國資委、市财政局、市經濟和信息化局、市科委、中關村管委會等六部門聯合發布的《關于推進股權投資和創業投資份額轉讓試點工作的指導意見》，以期通過政策創新持續推動份額轉讓試點不斷完善機制和服務，以中國（北京）自由貿易試驗區作爲試點，依托政策優勢，拓寬股權投資和創業投資份額退出渠道，推動份額轉讓試點擴大規模、取得實效，吸引耐心資本支持科技創新，并在全國發揮示範引領作用，形成行業“募投管退”良性循環，促進金融與産業資本循環暢通，助力全國科創中心建設。2021年7月15日，新華社網站發布《中共中央國務院關于支持浦東新區高水平改革開放打造社會主義現代化建設引領區的意見》，意見提出完善金融基礎設施和制度方面，适時研究在浦東依法依規開設私募股權和創業投資股權份額轉讓平台，推動私募股權和創業投資股權份額二級交易市場發展。

随着政策信号的不斷傳出，S基金在私募股權市場參與者的口中出現的越發頻繁，尤其是在北京股權投資和創業投資份額轉讓試點落地之後，市場化母基金、理财子、保險等資金也逐漸對S基金有所布局，S基金的參與者越發多元化。

海外S基金市場已經發展多年，管理機構多爲專業二級市場管理人，其餘爲投資銀行。相比之下，中國私募股權二級市場規模還處于起步階段，交易案例多以知名GP主導和專業級S玩家參與爲主。但近幾年，與全球PE二級市場交易放緩的趨勢恰恰相反，中國私募股權二級市場走出了上陽線。

私募股權二級市場在中國迅速發展，一方面是由于金融機構面臨政府的嚴監管要求，私募股權二級市場提供了分拆低流動性資産的解決方案；另一方面，由于私募股權一級市場本身的迅速擴張，整個資本市場對基金退出路徑多樣性的需求也随之提升。不過，作爲解決流動性問題的另一種手段，S基金也的确成爲VC/PE在退出路徑方面的另一種新思路。

過去的私募股權二級市場交易多以簡單的買賣二級份額來解決 LP 流動性問題，随着市場的成熟和GP 的深度參與，加上私募股權二級市場交易的資源匹配、定價方式、交易策略等各方面都頗爲複雜，信息搜集成本與交易成本較高，機構參與私募股權二級市場交易也趨向多元化和複雜化。随着更加多元化的機構投資者的入局，機構投資者會與S基金摩擦出什麽樣的火花，讓我們拭目以待。