連平：未來穩健貨币政策将保持靈活性
連平：未來穩健貨币政策将保持靈活性
來源：首席經濟學家論壇
新華社北京1月20日電（連平）中央經濟工作會議指出，疫情變化和外部環境存在諸多不确定性，我國經濟恢複基礎尚不牢固；2021年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性；要繼續實施積極的财政政策和穩健的貨币政策，保持對經濟恢複的必要支持力度；政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。國務院常務會議則要求，延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃。兩項政策對緩解小微企業資金壓力、保市場主體和保居民就業發揮了積極作用。這種優惠政策的延續，反映了政策的連續性和穩定性，是“不急轉彎”的體現。
當前和未來一個階段的貨币政策，将既強調穩健，又強調靈活。我國工業生産恢複較快，工業增加值同比增速已連續4個月維持在6.9%甚至更高，已恢複至疫前水平。從反映居民消費的社融消費品零售增速來看，與疫前仍有一定差距。疫苗的使用将有助于經濟進一步恢複，但實際效果還存在不确定性。國際疫情發展也有較大的不确定性。中國經濟表現相對較好，在全球主要經濟體貨币政策量化寬松和低利率零利率環境下，熱錢流入概率較高，人民币仍面臨升值壓力。因此，貨币政策仍應穩健，不宜輕易收緊。
2021年疫情對經濟的影響将會減弱，國内外很多經濟活動的限制或将逐步放開。經濟活動的恢複意味着需求将繼續回升，在供給增長較慢的情況下，物價上行的壓力将繼續存在，特别是非食品價格和工業價格。
如果内需與外需形成共振，物價上漲壓力明顯上升，在這種情況下金融市場的利率可能會有上行壓力。考慮到疫苗的大規模使用最早将會在2021年二季度，而疫苗使用之後對經濟活動的影響要在三季度左右才能顯現。因此，如果到2021年三季度物價上行的壓力明顯增加，7天逆回購利率與MLF利率都存在上行的可能。如果MLF利率上調，LPR的利率通常也将上調。利率水平響應物價變化而上行，符合貨币政策靈活性的要求。
央行近期表示，要保持貨币供應量和社會融資規模增速與反映潛在産出的名義國内生産總值增速基本匹配。信貸和社融的增長，從疫情發生之前的與名義經濟增長基本匹配，到轉爲與反映潛在産出的名義經濟增長匹配，是一個重大的轉變。反映潛在産出的名義GDP就是在潛在産出的基礎上考慮通脹的影響，即GDP平減指數的影響。反映潛在産出的名義經濟增長波動相對較小，信貸與社融要與之相匹配，表明信貸與社融的增長更加關注經濟的長期增長趨勢。這意味着2021年貨币政策可能會做出相應調節。
2021年存款準備金率沒有必要進一步下調。目前我國存款準備金率的平均水平爲9.4%，從長期看屬于中等水平，但占銀行貸款比重超過50%的中小銀行的存款準備金率僅有6%，屬于較低水平。值得注意的是，近三年來存款準備金率持續大幅下降，釋放長期資金約8萬億元。在不長的時間段内持續大幅下調後，存款準備金率帶來的貨币寬松效應尤其值得關注。2020年二季度後M2明顯上升，2020年末M1增速比2019年末翻倍。貸款與存款餘額同比增速之差由2018年末的5.3個百分點收窄至2020年末的2.6個百分點。進一步下調帶來的邊際擴張效應有可能超出貨币政策階段性目标和經濟運行的實際需要。貨币市場短期季節性的供求關系擾動不應成爲存款準備金率再度調降的理由。從實體經濟複蘇良好的狀态來看，當前沒有必要動用具有長期影響力的貨币政策工具。
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