曾剛：資管新規過渡期臨近，銀行理财子公司轉型提速
2021-09-23 11:02:00
曾剛：資管新規過渡期臨近，銀行理财子公司轉型提速 内容來源：21世紀經濟報道 2021年是資管新規過渡期的最後一年，銀行理财市場的淨值化轉型已進入沖刺階段，理财子公司也逐漸成爲銀行理财市場的主角。預
内容來源：21世紀經濟報道
2021年是資管新規過渡期的最後一年，銀行理财市場的淨值化轉型已進入沖刺階段，理财子公司也逐漸成爲銀行理财市場的主角。預計随着資管新規過渡期的結束，理财子公司将成爲銀行資管業務的主要載體，銀行理财行業的發展也将步入全新的階段。随着A股上市銀行半年報披露完畢，各家銀行理财子公司的經營狀況随之浮出水面。
理财子公司整體盈利能力大幅度提升
綜合上市銀行半年報披露情況來看，2021年上半年，理财子公司運營狀況有以下特征：
一是整體盈利能力大幅度提升。在已公布的上市商業銀行半年報中，有18家上市銀行披露了理财子公司的經營情況。整體來看，這18家上市銀行理财子公司全部實現盈利，總盈利額爲101.18億元。理财子公司的利潤來源主要包括投資管理費和銷售服務費，投資管理費包括固定管理費和浮動管理費。2021年上半年理财子公司淨利潤會出現明顯增長，一方面是由于理财子公司新發理财産品規模不斷增加，另一方面則是因承接母行的理财産品越來越多，産品管理規模大幅上升，使得淨利潤增速也大幅提升。
二是單個理财子公司盈利能力差别較大。2021年上半年，在已披露業績的18家理财子公司中，興銀理财業績最爲突出，報告期内實現淨利潤19.83億元，較2020年全年利潤增加6.38億元，增幅達47.43%，一舉成爲2021年上半年“最賺錢理财子公司”。從母行類型來看，股份制銀行理财子公司“業績”相對優異：18家理财子公司中，2021年上半年淨利潤排前5的均爲股份制銀行理财子公司，分别爲興銀理财、招銀理财、信銀理财、平安理财和光大理财，分别實現淨利潤19.83億元、15.57億元、9.9億元、8.20億元、6.91億元。
2021年上半年淨利潤排行榜榜五之後，才是6家國有大行理财子公司：名次依次爲交銀理财、農銀理财、建信理财、中銀理财、中郵理财、工銀理财，分别實現淨利潤6.06億元、5.85億元、5.29億元、4.85億元、4.47億元和3.33億元。其中，建信理财淨利潤同比增幅較高，超過300%。六大行的理财規模不輸股份行，但盈利能力差距還是較爲明顯。
三是理财市場集中度大幅上升。理财産品規模方面，截至2021年6月底，共有11家A股上市銀行理财子公司披露了理财産品規模，合計達到10.09萬億元，其中，招銀理财以2.64萬億元位居首位，較上年末增長7.76%，且均爲表外理财産品；興銀理财規模達1.61萬億元，較上年末增長9.02%；工銀理财、農銀理财的産品規模也在萬億以上。根據銀行業理财登記托管中心發布的《中國銀行業理财市場半年報告（2021年上）》顯示，截至2021年6月底，理财産品存續規模達25.80萬億元。按規模計算，上述11家銀行理财子公司貢獻了近全市場一半的理财産品規模。随着資管新規過渡期時限逐漸臨近，商業銀行理财業務将全部納入子公司，從現有情況來看，新增理财子公司數量有限，理财市場集中度或将繼續提升。
四是淨值型産品逐漸占據主導地位。面對資管新規過渡期倒計時，今年上半年理财産品淨值化轉型提速明顯。根據《中國銀行業理财市場半年報告（2021年上）》，2021年上半年，理财産品存續規模爲25.80萬億元，同比增長5.37%。其中淨值型理财産品占比近八成，存續規模爲20.39萬億元，相較于去年同期提高了23.9個百分點。具體到理财子公司看，招銀理财管理的理财産品餘額爲2.64萬億元，較上年末增長7.76%。其中，新産品餘額占比爲80.68%，達2.13萬億元，占比較上年末提高了12.92個百分點。興銀理财管理的理财規模爲1.61萬億元，較期初增加1331億元，增長9.02%；其中，符合資管新規的新産品規模爲1.35萬億元，占比達83.69%。而農銀理财管理的理财産品餘額達1.12萬億元，均爲淨值型理财産品。
五是積極培育權益類投資能力。與商業銀行内部的理财業務相比，理财子公司的優勢，除了産品端銷售門檻降低外，投資範圍的擴大，也讓理财子公司可以爲客戶提供更爲豐富的産品體系。也正因爲此，各家理财子公司紛紛将培育權益類投資能力作爲中長期發展的重點之一，同時在産品端也展開了初步的嘗試。從目前的情況看，相關工作仍處于起步階段，股份制銀行相對更積極。截止到2021年6月末，已備案的銀行理财子公司産品中權益類産品達到14隻，其中8隻是在今年發行并成立，光大理财及招銀理财各有3隻權益類理财産品，是目前市場上發行權益類理财産品最多的銀行理财子公司，甯銀理财、信銀理财、華夏理财各有兩隻，工銀理财、貝萊德理财各有1隻。
過渡期臨近，理财子公司仍面臨一定調整壓力
伴随着2021年底資管新規過渡期的逐漸臨近，我們發現，部分商業銀行（特别是國有六大行）及其理财子公司仍面臨一定的調整壓力，具體表現在：
一是部分商業銀行理财産品尚未轉移至理财子公司。在已經獲批開業的理财子公司中，部分商業銀行已将存量理财業務逐步遷移至理财子公司，但産品遷移過程中仍然存在一些問題，主要體現在，按照監管層的态度，理财子公司應“潔淨起步”，因此，銀行對不合規産品的整改效率也影響理财子公司的承接節奏。從2021年半年報中我們不難發現，國有商業銀行由于既有産品存量較大，遷移節奏相對較慢，如，建設銀行及其理财子公司産品規模合計18493.93億元，其中建設銀行理财産品規模9031.27億元，建信理财子公司産品規模9462.66億元，考慮到資管新規過渡期即将結束，相關工作仍比較繁重。
二是非淨值型産品仍占據一定的比例。資管新規過渡期即将結束，銀行理财的整改工作正處于最後沖刺階段，在推進“老産品”壓降的同時，部分銀行的淨值型産品比重已持續上升至80%以上，但也還存在一些挑戰。
從部分銀行披露的信息看，比如建設銀行半年報顯示，截至2021年6月底，建行淨值型理财産品1.23萬億元，較年初增加2416億元；保本理财産品283億元，比年初減少了285億元；興業銀行半年報顯示，6月末标準淨值型理财餘額9953.12億元，新增1630.42億元，淨值型産品占理财總量的82.97%。從公開數據中不難發現，各家銀行非淨值産品仍占有一定比例，而且，部分淨值型産品在估值上也面臨與其他資管機構一緻性的要求，相關調整預計還需要一定的時間。
銀行理财行業将步入全新階段
理财公司快速發展并成爲理财市場的主體，順應了資管新規的要求，不僅爲資管市場的發展注入了新生力量，也開啓了銀行理财業務規範、可持續發展的新階段。與之相對應，配套的理财監管細則不斷完善，9月8日，銀保監會發布《理财公司理财産品流動性風險管理辦法（征求意見稿）》，旨在加強理财産品流動性風險管控，保護投資者合法權益，進一步夯實了理财公司的監管制度體系。此外，理财行業的集中登記、第三方托管和信息披露等中介性服務不斷發展，理财市場基礎設施建設不斷完善，也爲理财子公司發展創造了更爲适宜的市場環境。
按照監管的意圖，到2021年底，理财子公司将完全代替商業銀行，承擔理财産品的設計及銷售工作，理财産品将由淨值型理财産品替代固定收益類理财産品，理财産品潛在風險将由投資者承擔。鑒于此，我們認爲，理财子公司應當從以下幾個方面提升自身能力，以适應監管及市場的要求：
一是提升産品管理能力。伴随着全面淨值化時代的到來，理财産品線的安排、标的資産的行情、理财子公司投研能力、全面風險管理能力都将成爲淨值型理财産品業績基準的有力支撐。如興銀理财的“天天萬利寶”固收+産品，其超額收益不僅提升公司業績，更有助于吸引更多潛在投資者。理财子公司剛成立不久，短期内，與公募基金的合作是其首選：從已披露的公募基金中報數據來看，多家銀行理财子公司出現在上市基金的前十大持有人名單中，借道公募基金委外投資仍爲銀行理财子公司參與權益市場的主要方式之一。
二是拓寬合作渠道。理财子公司的業績源于其産品規模的不斷擴大，除母行代銷以外，拓寬合作渠道是眼下的當務之急。如交銀理财實現行外代銷産品餘額1764.11億元，占比17.13%，行外代銷規模在理财子公司中排名第一。我們認爲，委外代銷業務不僅能拓寬理财子公司合作渠道，也是拿不到理财子公司牌照的中小銀行進入理财業務的唯一渠道。
三是強化投資者保護與教育。打破剛兌實現投資風險的買者自負，是資管新規的核心要義，也是銀行理财産品淨值化轉型的主要目标。在這個過程中，提高對投資者權益的保護和教育是非常重要的基礎性工作。一方面，需要進一步強化理财業務從設計、銷售以及投資等各個方面的投資者保護和信息披露要求，壓實受托人責任，這也是目前各類理财子公司監管制度（包括銷售新規、流動性風險管理規定等）重點規範的領域。理财子公司需要根據相關要求，逐步完善相關管理制度，切實做好對投資人合法權益的保護。另一方面，也需要針對理财淨值化之後，理财産品風險、收益特征的變化，加強與投資者的溝通、教育，培育更爲理性的投資理念，爲理财産品的轉型創造更爲良好的市場環境。
四是引進國際上成熟的戰略投資者。與歐美等發達經濟體相比，我國資管業務發展時間較晚，理财子公司更是剛設立不久，各項業務仍處于摸索階段，适時引進國際上成熟的戰略投資者是當下理财子公司優先考慮的選項。通過引入外資戰略投資者，可逐步解決發展瓶頸問題，借助國際先進經驗，進一步完善公司治理結構及産品體系，從而更好地服務投資者。
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