S基金真的爆發了嗎？
7月27日下午，浦東金融改革創新專案落地暨引領區產業發展基金成立大會正式召開。會上，私募股權和創業投資份額轉讓平臺及上海首只百億S基金落地。
2022年S基金火了成了大家熱議的話題。基於凱聯資本長期對於S基金市場的觀察和實操經驗發現現階段的S基金市場存在以下特徵：
- 1.交易規模增多
根據執中 ZERONE資料顯示，2021年全年，中國私募股權二級市場累計發生交易353起，覆蓋337檔基金，可獲知的累計交易金額達668.07億元。相较于2020年全年264.45亿元的交易金额增长达153%，近5年复合增长率达47%。
2、參與主體更加豐富
目前市場上S基金的管理人主要有三類：
一是地方產業引導基金背景的S基金管理人，例如廣州新興成長基金、北京科創基金，上海科創中心二期基金，南京紫金建鄴S基金；
二是母基金背景市場化管理人，例如老牌母基金管理機構元禾辰坤、三方財富背景機構。凱聯資本S基金管理團隊正是基於母基金投資+直投能力的疊加，在資產獲取以及操作效率方面構建核心競爭力。
三是各類金融機構，比如光大控股旗下光控領航S基金、華夏理財旗下華夏龍盈接力科技投資基金。
根据凯联资本与各类金融资管机构的沟通中发现，S基金的配置逐渐也进入到保险、信托等金融机构的视野中。
3、交易方式更加多元化
同一GP的接續基金：此類交易多數發生在GP早期發起的基金進入到退出期，但投資組合裡的部分專案並未實現最大的價值釋放或者因二級市場原因處於估值低谷，此時GP有巨大的動力對老基金進行重組以實現用時間換取空間。
凱聯資本在參與S基金機會發掘以及交易執行的過程中發現，從2021年下半年開始，S交易不再是簡單的以LP主導的份額轉讓為主，以GP主導的S基金交易逐漸增多，且需求更加多元化。主要類型包括：
同一GP的接續基金：此類交易多數發生在GP早期發起的基金進入到退出期，但投資組合裡的部分專案並未實現最大的價值釋放或者因二級市場原因處於估值低谷，此時GP有巨大的動力對老基金進行重組以實現用時間換取空間。
另一種GP主導的S交易主要為投資末期基金出資，主要原因是原先承諾的出資方因為內外部政策調整原因未能實繳，GP在完成一期認繳基金投資後，二期基金未能及時到位，導致有動力尋求新的出資方。
再者就是现有投資組合專案的老股轉讓。進入2022年二級市場持續處於低位元，雖然多層次資本市場為IPO增加了更多的機會，但無法滿足過去大量進入的一級市場投資資金的退出需求。越來越多的GP開始尋求通過老股轉讓的方式提前增加DPI的回流。
基於三類S基金市場需求，凱聯資本S基金制定了PSD投資策略，以二手份額投資為主，兼顧基金重組投資以及老股轉讓機會。
市场需求持续升温，但S基金交易复杂度高、市场可参考案例少、估值定价难都使得S基金交易“知易行难”。
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