惠誉评级确认赞比亚的长期外币发行人违约评级（IDR）为“RD”
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关键评级驱动因素
外债仍然违约：“RD”LTFC IDR反映了赞比亚在2020年10月主权国家未能兑现欧元债券利息支付后，仍拖欠其外币政府债务。随后，政府宣布将停止偿还所有外债，不包括多边债务和一些优先项目贷款，并根据二十国集团共同框架申请减免债务。在官方债权人委员会于2022年7月提供融资担保后，国际货币基金组织董事会于8月批准了13亿美元38个月的延期信贷安排，为债务处理扫清了道路。
计划大规模外债处理：根据国际货币基金组织/世界银行债务可持续性分析，赞比亚需要在计划期间（2022-2025年）减少84亿美元的外债服务，以确保该计划获得充分资金。根据2022年10月向投资者的陈述，重组范围将包括双边官方贷款、出口信贷机构支持的商业贷款和所有私人债权人的外币债权，燃料和承包商欠款以及外部独立发电商欠款除外。
在这一范围内，当局已宣布，正在寻求将现值降低49%，以满足国际货币基金组织/世界银行的债务危机中度风险阈值，并有足够的空间来吸收冲击。根据我们围绕外币债务重组参数的假设，总债务将在2023年达到GDP的107%，在2024年达到国内生产总值的98.5%，2022年达到122%，尽管这些参数仍存在高度不确定性。
本币债务重组可能性较小：“CCC”LTLC IDR反映了政府继续偿还本币债务，并宣布将本国或外国投资者持有的本币债务排除在共同框架债务处理之外，以保护国内银行业。2021非居民参与增加后，由于法律和后勤原因，以及继续在国内市场吸引外国投资者的愿望，仅对非居民本地货币债务进行选择性处理被排除在外，尽管非居民在国内债务市场的参与在2022年略有下降。
然而，“CCC”长期信用证IDR也反映了巨大的信用风险，部分原因是对外债处理是否足以恢复债务可持续性并确保本币债务不受重组影响的不确定性。
财政整合仍在前方：尽管政府已证明致力于实施IMF计划，但2022年财政整合尚未实现，预计非利息支出将比初始预算高25%左右，主要原因是国际化肥价格高于预期推高了农业补贴支出。惠誉预计，现金基础上的主要赤字将在2021达到2.2%后，在2022年达到GDP的3.4%。2022年10月，早些时候削减了燃油增值税和消费税，2023年预算草案中提出了其他增加收入的措施，加上非利息支出的预期稳定，将使主要赤字在2023年降至1.2%，2024年降至0左右。2023-2025年中期支出框架与惠誉的预测大致一致。
国内债务市场需求增加：2023年年度借款计划为惠誉认为可信的新国内借款设定了156亿兹马（约合9亿美元）的限额。2024年，鉴于国际金融机构的预期支出和外债的本金支付，国内债务市场的新借款规模将相同，但这取决于重组的结果。非居民投资者对国内债务市场的参与继续下降，将对国际储备产生不利影响。
经常账户赤字回报：由于铜价下跌（约占商品出口收入的80%），自2018年第二季度以来，第二季度经常账户余额首次恢复为赤字（占第二季度GDP的4.9%）。2021和2022年的经常账户表现得到了外债利息未付的支持。尽管矿业部门的投资正在恢复，2023年预算法案中提出的特许权税改革使其更具吸引力，但我们预计短期内出口量不会增加，因为不良资产仍会影响生产。
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