市场似乎同意利率具有抑制作用。大多数收益率曲线深度倒挂，并且大多数期限的国债利率都高于同期的预期通胀率。鉴于利率上升的影响滞后，我们预计住房、资本市场和技术疲软将会在2023年蔓延。

虽然美国的失业率很低，就业增长仍然平稳，但对劳动力的需求可能已经过了高峰期。随着需求减少和企业利润率下跌，更多公司可能会冻结招聘或裁员以降低成本。

此外，由于加息会令经济普遍放缓，我们预计失业率将在2023年上升。

另一方面，增长降温、劳动力市场趋软以及通胀下降，可能会导致全球加息周期在2023年结束。投资者对该消息的第一反应可能是欢欣雀跃，然而历史记录表明，利率提高后，实体经济将受到巨大损害。

虽然如此，我们预计不会出现类似于经济大萧条那样的衰退。目前，金融、企业和家庭部门资金充足，而在金融危机期间显然并非如此。

中国的政策制定者正把投资引向基础设施建设。然而，疫情反复以及陷入困境的房地产行业，令温和的增长势头受到阻碍。到2023年，增长势头可能会缓慢转向经济重启，但这一进程很可能缓慢且谨慎。

俄乌冲突同时推高了通胀、降低了实际收入、削弱了外部融资，并挑战了欧洲央行2%通胀目标的可信度。同时，欧洲对俄罗斯能源的依赖为经济产出带来了严重风险。 冲突的结束将提振经济，也一定会改善商业和消费者情绪，但是在我们对于2023年基本情形的预测中无法将这一情况考虑在内。

近两年来，拉丁美洲在经济增长和市场表现方面都超过了其他新兴和发达市场。尽管美联储采取了激进的紧缩周期，但该地区的主要货币在2022年走强。巴西雷亚尔和墨西哥比绍分别升值9%和5.5%。即使货币政策放松，我们认为汇率也不会受到影响。这是因为其实际利率（尤其是在巴西）是世界上最高的地区之一。

大部分固定收益资产目前的收益水平相当于过往的股票回报率。投资者可以抓住这一机会，在承担较低风险的同时，实现投资目标。随着利率在衰退中下降，较长期限的核心固定收益产品（如投资级企业或市政债券）可能会提供10%以上的整体潜在回报 [1]。

没有人确切知道股市何时会触底，但股价下跌20%相对罕见，而且历史上一直是中长期投资者的较佳切入点。当前这个周期应该不会出现太大差异。

尽管目前欧洲和中国的估值似乎很有吸引力，但我们认为，以美元计价的投资者应该等到美元汇率明显转低、全球制造业周期明显上扬之后，再增加他们在非美国股市的敞口。我们有可能抓住这个机会，因为同历史估值相比，美元升值似乎已经接近极限。

中国以外的新兴市场可能会提供一些值得关注的交易机会。从估值角度看，巴西股票似乎很有吸引力，我们也看好韩国的半导体行业敞口。从长期来看，粮食短缺和对石油的依赖（尽管我们在清洁能源转型方面已经取得了进展）等结构性趋势可能会抵消中东和拉美等地区的特殊风险。

在行业层面，我们偏好医疗保健。与其它行业不同，医疗保健的营收并非呈现周期性变化，并且估值似乎合理。我们也从受到高利率冲击、但现金流充裕的优质科技及相关公司中看到机遇。工业企业股票提供了一些通胀保护，并受益于全球基础设施和国防投资。鉴于宏观环境的不确定以及利率高企，股息增长和价值型公司处于有利地位。

一般来说，小公司往往比大型股增长更快，容易从并购活动中受益，并且在某种程度上看，监管环境的收紧对其影响较小。

从近期来看，2022年公共资本市场活动的枯竭，意味着私人市场投资者可以通过提供债务和股票融资获得溢价。考虑到估值调整，计划在2022年或2023年首次公开募股的公司也暂缓出手，相反，其中有很多正在向私人投资者寻求过桥资本，而私人贷款现在可以向潜在藉方提出更高的借款利率。

同样，与其他类型的私募股权投资相比，二次私募股权发行曾实现更高的净内部收益率，同时拥有较其他私募股权投资更为有限的经理人分散度，因此二次私募股权发行可以提供机会，从那些愿意接受降价以换取实时流动性的资产所有者那里获得贴现资产。

这一领域的供应也有所增加，因为考虑到今年股票和债券的抛售，一些机构投资者需要出售非流动性资产以维持其适当的投资配置。

展望未来，随着增长情况的恶化，我们可能还会看到房地产和信贷领域因出现困境而产生的机会，欧洲或需重新设计其能源基础设施与供应链，以及很多在过去十年无法获得足够投资行业的机遇。