科創金融改革試驗區方案解構與投行業務機遇探討
科創金融改革試驗區方案解構與投行業務機遇探討
一、方案出臺背景
科創金融改革試驗區的設立，是按照《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》和《國家創新驅動發展戰略綱要》要求進行的科創金融改革，旨在加大金融支持創新力度。一是積極發展科創金融是貫徹落實新發展階段創新驅動戰略的重要舉措。科創金融著眼於金融、科技和產業的良性迴圈與互動，能夠為原始創新、技術創新和產業創新提供資金支持和相關金融服務，是促進經濟邁向高質量發展的重要支撐。二是長三角地區的科技和金融資源富集，適合進行科創金融試點、先行先試。長三角包括“三省一市”（上海市、江蘇省、浙江省、安徽省），共41個城市，在電子資訊、生物醫藥、高端裝備、新能源、新材料等領域形成了一批國際競爭力較強的創新共同體和產業集群。同時，長三角地區金融資源富集，科技和金融資源的結合為長三角地區開展科創金融提供了得天獨厚的優勢。
二、方案主要看點
（一）優化科創貸款產品供給
一是大力發展知識產權質押產品。《總體方案》首次提出建設技術收儲機制，目的是形成知識產權等無形資產的第三方收儲價格，為銀行開展知識產權質押提供估值參考，同時緩解知識產權的流轉難題。未來技術收儲機制一旦建立，知識產權質押融資產品有望迎來爆發式增長。但是考慮到知識產權作為“非標品”，市場流動性有限，技術收儲機制能否有效落地考驗政府的運作能力。
二是探索“遠期共贏”利率定價機制。“遠期共贏”利率定價機制是針對科創企業的創新業務模式，在該業務模式中，商業銀行在貸款發放時僅收取較低的基礎利息，如果企業後期發展較好並觸發了貸款合同中事先約定的條件，那麼商業銀行還可以獲得延期支付的遠期利息。“遠期共贏”利率定價機制一方面可以降低科技型企業特別是種子期、初創期科技型企業融資成本，另一方面為商業銀行提供了一定的風險補償收益。
（二）支持科創企業債券融資
擴展科創債券融資品種。《總體方案》提出，支持相關機構“發行創業投資基金類債券、雙創孵化專項企業債券、雙創專項債券、長三角集合債券、雙創金融債券、創新創業公司債和私募可轉債等，探索發行科技型中小企業高收益債券”。2022年5月，銀行間市場交易商協會整合之前的科創類債券升級推出科創票據，支持科技創新企業發債募資用於“硬科技”、關鍵“卡脖子”技術領域，截止目前發行企業涉及近百家科創企業、累計發行規模超過1000億元。商業銀行在科創類債券方面的發展空間還比較大。
（三）強化股權投資引導
支持S基金發展。S基金也稱為二手份額轉讓基金，是專注於私募股權二級市場的基金。相較傳統私募股權基金，S基金具有回報週期短、內部收益率（IRR）高、組合分散抗風險等優勢。中國S基金起步較晚，2010年才開始出現。2020年以來，證監會先後同意在北京、上海等城市開展股權投資和創業投資份額轉讓試點，鼓勵發展S基金。S基金的發展有益於解決中國上萬億私募股權基金的退出問題。
（四）科創金融體制機制創新
鼓勵商業銀行設立科創金融相關機構。《總體方案》提出“在試驗區內設立科技金融事業部、科技支行、科創金融專營機構等”，“探索差別化管理方式”。根據銀保監會數據，2021年末，中國銀行業金融機構設立科技支行、科技特色支行、科技金融專營機構共959家，同比增長14.4%。隨著監管層對於科創金融重視程度的提高，未來銀行同業將持續加大科技金融事業部、科技支行、科創金融專營機構的設立力度。
三、試點方案下的投行業務發力點
投行業務作為連接企業與資本市場、直接融資和間接融資的重要紐帶，高度契合科創企業特點和融資需求，可以充分運用”融資+融智”，發揮信貸、債券、股權“三支箭”作用，服務科創企業多元化金融服務需求。
一是持續推動科創類債券產品落地。積極行銷拓展科創類債券承銷業務。建立多企業類型、多信用層次、多新興產業的科創票據產品譜系，提高全流程服務能力。建立科創票據儲備專案庫，優先篩出五個試點城市的重點企業名單，集中資源進行行銷，促進專案持續落地。開發長三角集合債券，用好債券融資支持工具，支持中小科創企業發展。
二是支持子公司加大在五市的科創股權投資力度。加大科創股權直投力度。傾斜投資資源，以區域和城市產業集群為重點投資標的，支持區域戰略新興產業、科創企業發展。重點支持上海的積體電路、生物醫藥和新能源汽車集群，南京的軟體和資訊服務、新型電力裝備集群，杭州的數字安防集群，以及合肥的智能語音集群。
三是建立開放協作的科創股權生態圈。構建投資人生態圈，開展轄內創業投資機構、股權投資機構、產業投資人的挖掘和行銷，建立自有投資人客戶群體。構建資本市場服務生態圈，鞏固轄內專業財務顧問、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等仲介服務體系的合作關係。完善股權投資專案發掘與獲取管道，圍繞企業上市培育、上市後再融資需求提供一攬子綜合“融智”服務。
四是探索籌組S基金。探索籌組科創S基金投資試點，S基金將瞄準存量私募股權投資基金份額的交易機會，投資優質基金的二手份額。建立私募股權投資二級市場的估值體系，加強對底層資產的判斷，提高定價能力。
馬宇 mayu@abchina.com
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