近日，中保投资有限责任公司发起设立“中保投资-元禾辰坤股权投资计划”，投资元禾辰坤管理的母基金二手份额4.3亿元。该计划通过上海股权托管交易中心，以场内竞价方式受让浦发银行理财资金转出份额，值得关注的是，此次参与交易双方均为金融机构属性。

此外，该笔交易在国内二手基金份额交易中创造了四个“第一”：

第一支成功发行的重点投资于二手基金份额的保险资管产品；

第一支以场内竞价方式成功摘牌二手基金实缴份额的保险资管产品；

上海股权托管交易中心第一单银行系理财的二手基金份额转让项目；

上海股权托管交易中心第一单交易金额超过4亿元的二手基金实缴份额转让项目。

据上海股权托管中心消息，中保投资有限责任公司是于2022年12月发行的首支投资S基金份额的保险资管产品，交易双方是在保险和银行理财子之间产生。

对于此次S基金份额资管产品，中保投资公司表示：此次股权计划成功发行，一方面是紧跟政策导向，落实资管新规对存量整改要求的具体举措，另一方面也是以实际行动贯彻《银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，引导保险资金对硬核科技领域进行长期股权投资。

近两年S市场越发受到行业关注，参与者类型和参与形式也更加多样，S市场进入了高速追赶阶段。在发展过程中，买方结构也出现变化。

此前，北京股权交易中心副总经理黄振雷在接受媒体采访时表示：私募股权二级市场的交易策略也越来越多，在北京股权交易中心近一年的交易中，基金份额转让、打包资产、接续重组等方式层出不穷。

根据清科最新统计，2021年-2022年一季度，买方类型中，引导基金、以及政府出资平台，市场化母基金、金融机构均呈上升趋势，以银行理财子为代表的金融机构逐渐增加S市场布局。

一方面受国家及地方政策影响，越来越多的银行理财子、险资等金融机构进入股权投资市场；另一方面，出于自身资产配置策略，和风险偏好等的要求，金融机构作为买方参与市场或作为S基金LP的需求不断增加。

2022年年底，上实盛世S二期基金正式关账，规模8.89亿元，该S基金获得了国资、金融机构、社会资本等多元化LP的青睐，据悉本期基金得到了两家信托机构和一家银行理财子等金融机构的出资。

2022年8月，重庆信托旗下S基金业务--“星辰扬帆1号集合资金信托计划”成功发行，用以受让盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金持有的一支新兴产业创投基金的存量份额。

实际上早在2021年9月，重庆信托就涉足S市场，受让潍坊晨融新旧动能转换股权投资基金合伙企业（有限合伙）的LP份额，成为其有限合伙人，转让方为潍坊晨鸣新旧动能转换股权投资基金合伙企业（有限合伙）。

2021年，光大控股成立了首支S基金，该基金由光大控股发起募集，光大控股、光大永明人寿共同出资。此前光大控股S基金负责人李恒宜出席活动时表示，第二支S基金也即将亮相。

中保投资近期也多次关注S市场，据悉，此前上海引领接力创业投资合伙企业一期（有限合伙）成立时，中保投资就是该S基金的核心意向投资人之一。

据介绍，“中保投资-元禾辰坤股权投资计划”的结构设计兼顾了险资追求期间收益、偏好明池资产和配置长期股权三方面诉求，体现了中保投资公司在筛选底层资产和创新结构设计方面的管理能力。中保投资公司将继续深耕S基金业务，持续挖掘优质资产，发挥产品创设能力，满足险资配置需求。

2022年，市场环境较为波动，退出也面临严峻的压力。而作为退出方式的另一种补充，在需求和政策的推动下，S基金被推上高潮，并迎来新的契机。Greenhill统计，2021年全球范围内发生的二手份额交易总量达到1,300亿美元，同比增长116.7%，创下历史新高。

国内S市场也迎来快速追赶阶段，市场热度高涨，北京、上海两地份额转让平台也初现成效。

据北京股权交易中心发布的最新数据显示，截至2022年底，股权投资和创业投资份额转让试点运行两年来，累计上线基金份额转让36单，上线基金份额96.88亿份，共计完成31单基金份额转让交易，交易基金份额40.89亿份，交易金额37.07亿元，份额持有人涵盖财政、央企、地方国企、商业银行、民营机构等多个类型，实现了服务私募基金类型(公司型、合伙型、契约型)的全覆盖；完成35笔基金份额质押业务，规模达31.05亿元。

上海股交中心发布的数据显示，上海私募股权和创业投资份额转让平台上线满一周年，基金份额成交额破40亿元，共计上线38单基金份额(含份额组合)，已成交27单，成交总份数约为43.85亿份，成交总金额约为40.89亿元。此外，自立法确立基金份额质押登记机构合法地位后，在半年时间内推动基金份额质押总量10.22亿份，份额质押融资额9.12亿元。

然而从实际情况出发，市场热度与交易需求有一定的差距。

近日，FOFWEEKLY对近300家活跃机构进行调研，经过统计，有超半数机构表示暂无份额转让需求，这与市场持续的热度呈现反差。

此外，根据FOFWEEKLY的调研和访谈，当前S市场的交易中有一部分其实是个人转关联方的交易，仅仅就是LP的替换，因此真实的市场化交易量会低于统计数字。在对CAGR进行调整后，到2030年，预测国内S市场的总交易量仍将达到13000 ~ 15000亿人民币左右的超高量级，届时中国PE二级市场成为股权投资市场重要退出渠道之一。

FOFWEEKLY《2022中国S市场研究报告——寻找交易枢纽》（下称FOFWEEKLY S 报告）指出：当前市场中存在相当数量的“虚假”买家，真正参与交易的买家数量有限，需要等待市场逐渐成熟后出清这一部分的伪需求。而“虚假”提出的伪需求与有限的供给相互碰撞、弥合，产生了虚拟定价，虚拟定价的产生最终导致了市场的泡沫化。从市场外部的角度来看，S市场热火朝天，自然人人都想参与进来分一杯羹，但实际上，市场是被炒热的。

事实上，S市场不缺好资产，真正缺乏的是合理的定价。 

双轨制的定价是现今国内S市场分裂感产生的根源，双轨如何实现并轨，将是解决定价难点的关键，也是我们寻找的那把开启S市场下一阶段的钥匙。

而随着交易量的不断积累，市场将向均衡市场过渡。当市场活跃度增加后，市场中伪需求会被大量更合理的供给转化为真实需求，交易将更频繁地发生，整个市场也会全方位地发展。

相比海外市场，国内S基金的渗透率依然有很大空间，未来随着机制体制的提升，快速发展将是必然趋势。同时，随着参与者的不断加入，也将为市场带来更多元化的发展模式，更好地缓解市场流动性。