汇率风险来源、分析以及敞口的认定逻辑和选择
汇
率
风
险
来
源
企业在国际经济、贸易、金融活动中,会产生以外币计价的收付款项、资产或负债,因此汇率变动可能给以本币记账的企业带来意外损失,这就是通常所称的汇率风险。具体分为三类:
交易风险。是指企业以外币计价的合约现金流的本国货币价值,可能会因汇率变化而产生变动。具体来说,企业与贸易伙伴或金融机构签订各种合约,不论签订的是哪一种合约,只要以外币作为计价单位,产生外币计价的合约现金流,就会面临汇率变动引致的交易风险。
会计风险。又称换算风险。每个会计年度结算时,企业需编制合并财务报表,如果一家企业有境外子公司,就会承受会计风险。具体来说,企业先将子公司以外币编制的财务报表,转换成以本企业所在地货币编制的财务报表,再进行合并,由于涉及汇率换算,因此合并报表上的利润会因为汇率变动而产生变化。
经济风险 。又称经营风险,是指汇率波动对企业的产品竞争力、盈利能力、偿债能力、跨境并购战略决策等造成的中长期影响。例如,当人民币升值时,出口型企业的产品竞争力有下滑风险,间接造成企业经营能力下降;相反,当人民币贬值时,进口成本会上升,影响国内销售或以该进口商品为原材料的生产成本。
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识
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与
分
析
企业应认真分析各类业务存在的汇率风险因素,为制定防范措施和管理决策提供依据。企业可能存在的汇率风险因素包括但不限于:
是否影响现金流。对于影响现金流的外汇风险,通常使用金融衍生品进行套期保值;对于不影响现金流的外汇风险,尽量釆用分散化投资、资产负债表自然对冲等经营性手段管理。现金流集中度越高,汇率波动引致的外汇风险就越大,需要保值的迫切性和比例就越高。
是否存在确定的合同权利义务。在确定的合同权利义务下,企业可以对敞口实施100%的套期保值;对于不确定金额类的风险敞口,保值比例通常低于100%,避免超额套保。
是否影响企业的利润表 。如果外汇风险影响企业的利润表,管理的迫切性就更高,也更有必要使用套期保值会计。
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实践中,依据企业业务特点、管理目标的不同,通常将汇率风险敞口认定逻辑划分为以下三类。
一、 基于确认敞口
确认敞口是指企业根据商业合同来认定相关的外币现金流,以及受汇率波动影响的风险敞口。该类敞口广泛存在于进出口贸易、外币融资、海外重大项目等各类涉外交易。
基于确认敞口管理汇率风险适合于绝大多数涉外企业,具有以下特点:目标侧重于整体现金流风险;业务背景金额明确,可逐笔业务保值;业务背景期限明确,可精确匹配现金流的期限;对业务部门和财务部门的协同有一定要求,但有一定滞后性;如果不使用套期保值会计,套期保值交易可能与会计账面存在较大的差异。
二、 基于预测敞口
预测敞口是指对尚未获得商务合同但未来极有可能发生的交易,企业根据生产经营计划,预期未来的外汇收支,认定受汇率波动影响的风险敞口。适用于大型海外项目、生产和进出口模式比较稳定的企业。比如,某国内制造企业在海外投资的生产工厂,为保证整个项目在投资回收期的收益率水平,根据预测敞口进行汇率风险管理;一些大型冶炼和石化企业,原材料从国外进口,生产经营模式比较稳定,可以采用这种方式进行预发生管理。
基于预测敞口管理汇率风险,需要结合企业的财务预算进行,对企业内部管理能力存在比较高的要求。具有以下特点:目标侧重于整个项目周期的利润;短期匹配较差,时间维度上更倾向于长期;对企业预算精确程度要求较高;侧重于宏观管理层面保值,而非逐笔业务保值;如果不使用套期保值会计,套期保值交易可能与会计账面存在较大的差异。
三、 基于会计敞口
会计敞口是指从会计报表角度,以资产负债的短期变动影响作为汇率风险敞口的认定依据,通常以货币性资产和货币性负债的差额为汇率风险敞口。很多业务由于结算方式不同,不能在资产负债表中体现,会计敞口一般滞后于实际业务和真实风险的发生。
基于会计敞口管理汇率风险,往往是次优选择。具有以下特点:目标侧重于财务报表的汇兑损益;会计账面数据明确,易于获得;无需与业务部门协同,财务部门可独立管理;套期保值对冲期限受限,一般按月度进行(除非能够相对精确地预测长期的货币性资产负债差额),对冲的成本偏高;套期保值交易与会计账面数据波动可能较小。 上述三种认定逻辑,皆为可行的管理方案,企业需要结合自身业务结构、财务管理水平、信息化设施以及人才储备情况,综合进行选择。在一些业务形态下,采用融合的方式也是一种务实的策略。
来源:国家外汇管理局——《企业汇率风险管理指引》
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