冷鏈物流是利用溫控、保鮮等技術工藝和冷庫、冷藏車、冷藏箱等設施設備，確保冷鏈産品在初加工、儲存、運輸、流通加工、銷售、配送等全過程始終處于規定溫度環境下的專業物流。2019年7月，中共中央政治局會議上首次把“城鄉冷鏈物流設施建設”列爲下一步要重點實施的補短板工程，國家推動冷鏈物流設施建設的政策導向明顯。同年9月，國常會明確提出將冷鏈物流設施納入專項債使用範圍，爲冷鏈物流設施的建設提供了有效的政策支持和資金保障。2021年12月，國務院辦公廳印發《“十四五”冷鏈物流發展規劃》（國辦發〔2021〕46號，以下簡稱《規劃》），提出推動冷鏈物流高質量發展目標，到2025年初步形成銜接産地銷地、覆蓋城市鄉村、聯通國內國際的冷鏈物流網絡，爲我國冷鏈物流建設提供了頂層設計。隨後，多地陸續發布冷鏈物流高質量發展實施方案，因地制宜推動冷鏈物流高效發展，專項債成爲各地政府解决冷鏈物流基礎設施項目融資的重要渠道。本文結合冷鏈物流領域的政策沿革和市場發行情况，梳理産業發展脉絡，分析發行案例，爲城鄉冷鏈等物流基礎設施項目申報專項債提供發行建議。
一、發展概述
上世紀50年代，受國外先進冷鏈物流體系影響，我國開始在部分肉類外貿出口業務中使用冷藏運輸，但受經濟水平、技術發展的限制，冷藏庫和冷藏車僅靠改裝來維持低溫，冷藏手段單一，物流分布散亂。直到2001年，中國物流與采購聯合會的成立，推動我國冷鏈物流發展逐漸步入正軌，冷鏈物流標準化、信息化、智能化、平臺化建設等工作全面鋪開，開始朝著國際化、規範化的方向加速發展。
隨著人民生活水平逐漸提高，我國冷鏈物流發展步速加快，政策紅利逐漸釋放，但仍面臨地域發展不平衡、配套基礎設施不完善、規模化程度不高等短板。在區域分布方面，華東、華北、華中等發達地區，尤其是上海、廣東等沿海地區已經建立了比較完善的冷鏈設施；中西部地區發展較慢，關鍵物流節點缺少冷凍冷藏設施。在配套基礎設施建設方面，我國冷鏈物流前端後端設施相對而言不够完善，産銷兩地未形成規模化的冷鏈物流體系，加大了流通損耗。根據中國倉儲與配送協會披露數據，截至2021年底，我國果蔬、肉類、水産品冷藏流通率爲30%-50%，而發達國家已經達到約90%的水平，差距較大。
《規劃》是我國首份冷鏈物流行業發展規劃，對冷鏈物流發展的總體布局作出了安排，具體包括運行體系、骨幹通道、服務體系、監管體系、支撑體系等五個方面。
在《規劃》布置的總體布局下，未來冷鏈物流發展呈現以下幾個趨勢：一是重點推動國家骨幹冷鏈物流基地的建設，輻射周邊區域，逐漸形成網絡化的物流體系。二是加快推動中西部地區冷鏈物流補短板工程，尤其是加强農産品“最先一公里”的物流體系建設，减少流通損耗。三是智能化、信息化、數字化發展，隨著城市配送集約化、規範化要求提高，冷鏈物流行業智能化、信息化、數字化等創新步伐加快。四是逐漸建立冷鏈物流標準體系，行業監管機制趨于完善，有助于增强冷鏈企業競爭活力。
二、政策梳理
近年來，國家層面相繼發布多項冷鏈物流相關産業政策，幷多次在中央一號文件[1]中指出要加快冷鏈物流基礎設施的建設。國家發改委、財政部、商務部、農業農村部等多部門也相繼出臺政策，爲冷鏈物流的發展提供政策支持。部分重點政策梳理如表2所示。
資料來源：根據公開信息整理
爲進一步貫徹落實《規劃》精神，推動區域冷鏈物流高質量發展，地方層面陸續發布相關政策，提出具體建設目標，其中長三角、京津冀、長江中游等地區側重完善冷鏈物流基礎設施網絡，推進城市物流樞紐的職能建設；華北、東北等農産品主産區則更注重于彌補産地“最先一公里”的短板，加强産銷兩地冷鏈物流基礎設施的建設。此外，各地還在用地、稅收、融資等方面提供了一系列保障措施，內蒙古、河南、浙江、湖南等多地明確提出優先安排政府專項債支持。部分地區政策梳理如表3。
資料來源：根據公開信息整理
2019年9月，國務院常務會議提出加快地方政府專項債券發行使用，擴大專項債使用範圍，重點用于包括冷鏈物流設施在內的七大領域，爲冷鏈物流基礎設施建設提供資金支持。
2021年2月，農業農村部辦公廳發布《關于做好2021年農業農村領域地方政府專項債券發行使用工作的通知》（農辦計財〔2021〕4號），强調將農産品倉儲保鮮冷鏈物流納入債券發行重點支持範圍。
2021年9月，財政部辦公廳、發改委辦公廳發布《關于申報2022年新增專項債券項目資金需求的通知》（財辦預〔2021〕209號），2022年專項債券資金繼續重點用于交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、社會事業、城鄉冷鏈等物流基礎設施（含糧食倉儲物流設施）、市政和産業園區基礎設施、國家重大戰略項目、保障性安居工程等領域。
2022年9月，財政部發布關于盤活地方政府專項債務限額的相關通知，要求地方補報2022年新增專項債項目資金需求。在原有申報範圍的基礎上，擴大了專項債券投向領域。其中，將應急物資倉儲物流、農産品批發市場等納入城鄉冷鏈等物流基礎設施細分領域，專項債支持冷鏈物流基礎設施領域範圍進一步明確豐富。
三、城鄉冷鏈等物流基礎設施專項債市場發行情况
據不完全統計，2020年至2022年，全國範圍內發行城鄉冷鏈等物流基礎設施領域專項債項目合計1275個，總投資額爲5449.12億元，發行專項債金額合計1248.65億元，發行期限區間主要爲10-30年，單個項目發行金額平均0.98億元，其中約80%發行規模集中在以配送中心、物流園、物流基地等形式建設的冷鏈物流項目，其餘爲糧食倉儲物流項目。從發行額度來看，近三年城鄉冷鏈等物流基礎設施領域專項債發行金額占比穩步提升。
表4 2020-2022年城鄉冷鏈等物流基礎設施領域發行概况
數據來源：企業預警通
從區域分布來看，廣東、河南、雲南、四川等地三年累計發行金額均超過100億元。近三年城鄉冷鏈等物流基礎設施領域專項債發行總額前十位發行主體詳見表5，以中西部等冷鏈物流基礎設施欠發達地區居多。
表5 2020-2022年發行總額排名前十區域[3]
數據來源：企業預警通
四、細分投向領域及收益點分析
2022年9月專項債投向領域進一步擴充後，城鄉冷鏈等物流基礎設施領域具體細分領域包含城鄉冷鏈等物流基礎設施、國家物流樞紐、農産品批發市場、糧食倉儲物流設施和應急物資倉儲物流設施等五個子領域。結合相關政策與實操案例，對每類子領域的具體投向、建設內容與收入來源整理分析如下。
冷鏈物流基礎設施主要建設形式包括冷鏈物流基地、冷鏈物流園、集配（倉儲）中心等，其中冷鏈物流基地是輻射範圍最廣，規模化程度最高，綜合服務能力最優的建設形式。《規劃》中提出，要建設以國家骨幹冷鏈物流基地爲核心的三級冷鏈物流節點設施網絡。2020年國家發改委發布了首批17家國家骨幹冷鏈物流基地名單，2022年補充發布了24家，計劃到2025年，布局建設100個左右國家骨幹冷鏈物流基地。
冷鏈物流基礎設施建設內容包括冷庫、加工車間、廠房、冷鏈監控系統、配套用房等。主要收入包括冷庫、廠房、車間等出租收入和停車費、運營等配套收入。
國家物流樞紐是由國家發改委、交通部共同布局建設的物流活動組織中心，在全國物流網絡中發揮關鍵節點、重要平臺和骨幹樞紐的作用。《“十四五”現代物流發展規劃》（國辦發〔2022〕17號）指出，到2025年要完成120個左右國家物流樞紐。2021至2022年，國家發改委合計發布了50個國家物流樞紐名單。
國家物流樞紐建設內容包括物流服務中心、檢修中心、道路建設（提升改造）、服務系統、配套用房、消防設施等。主要收入包括服務中心、檢修中心提供服務收入和出租收入、設備出租收入、信息化增值收入等。
農産品批發市場主要以農産品及其加工品爲交易對象，除了作爲交易中心，還兼具農産品的分揀、加工、檢測等職能。
農産品批發市場主要建設內容包括批發市場、分揀加工中心、信息交易系統、檢測系統、配套消防、污水處理站等。主要收入包括市場租賃收入、貨物裝卸收入、分揀包裝收入等。
糧油倉儲物流設施包括從事糧油倉儲活動所需的經營場地，倉房、油罐等存儲設施，專用道路、鐵路、碼頭等物流設施，以及烘乾設施、器材庫、清理維修車間等附屬設施。2022年4月，國務院政策例行吹風會强調，要將糧食倉儲物流設施作爲專項債券支持重點，支持重要農産品特別是糧食供給，保障國家糧食安全。
糧食倉儲物流設施建設內容主要包括糧油倉庫、加工車間，工作塔和配套消防、房屋、停車場等。常見收入來源主要包括加工收入、廠房出租收入，保管、輪換等補貼收入和土地出讓、停車、廣告、物業收入等。
根據各地儲備糧管理辦法，針對地方政府儲備的原糧、成品糧、食用油等，由各級政府或財政負責統籌考慮補助資金規模和省級政府糧食儲備工作需要，合理安排專項資金年度預算，部分地區已出臺儲備糧補貼資金管理辦法，明確儲備過程中發生的保管、輪換費用和貸款利息的補貼標準。部分地區補貼標準列舉如表6。
信息來源：根據公開信息整理
應急物資倉儲物流是指爲應對嚴重自然灾害、突發性公共衛生事件、公共安全事件及軍事衝突等突發事件而對物資、人員、資金的需求進行緊急保障的一種特殊物流活動。《“十四五”國家應急體系規劃》中指出，要强化緊急運輸準備，加快建立儲備充足、反應迅速、抗衝擊能力强的應急物流體系。
應急物資倉儲物流設施的建設內容主要包括應急物資儲備庫、調度中心、檢測用房、培訓中心和配套道路、用房、排水、供電等。主要收入來源包括倉庫出租收入、應急培訓收入和周邊物業租售收入、土地出讓收入等。
五、案例解析
項目名稱：永州市國際農副産品智慧冷鏈商貿産業園及配套基礎設施項目（2022年湖南省政府專項債券（九十二期））
項目內容：新建交易批發市場、倉儲、管理用房、停車場及設備用房等服務設施建築、園區道路等。
資金籌措方案：本項目的資金來源主要爲財政資金及發行政府專項債券。項目總投資126,083.53萬元，其中項目自有資金86,083.53萬元（占總投資比例爲68.27%），資本金將根據項目進度逐步到位，擬申請政府專項債券40.000.00萬元，占總投資比例爲31.73%，2022年擬申請發行政府專項債券資40.000.00萬元。
收入來源：倉儲建築、沿街商業、交易批發市場建築出租和銷售收入，物業收入，管理用房、加油站營業收益，以及新能源汽車充電樁和停車位收益。
項目名稱：空港型國家物流樞紐航空口岸大通關基地航運服務中心項目（2022年天津市政府專項債券（四十二期））
項目內容：包括航運服務中心綜合樓一座、消防水泵房一座，同步實施停車位、道路廣場、綠化等室外工程，新建口岸公共服務系統平臺。
資金籌措方案：項目總投資80,934.13萬元，資金來源爲自籌33,934.13萬元，資本金占比爲41.93%；擬申請專項債券47000萬元，期限30年，債券發行第六年開始等額償還本金的4%。
收入來源：航運中心和配套服務場所租金收入、營業場所服務收入、車位收入、製冷、采暖收入和信息化增值收入。
項目特點：首批“十四五”國家物流樞紐，屬政策重點支持項目；采取等額還本的方式提前償還本金。
項目名稱：臨夏州生鮮農副産品交易市場與“雲倉配”智慧冷鏈系統建設項目（2022年甘肅省政府專項債券（第四期））
項目內容：建設8142噸的多層冷庫1座，雲倉配分揀加工中心1座，農副産品批發市場1座；綜合樓1座（含信息中心、質檢中心）；門衛房2座；消防水池1座，污水處理站1座，化糞池、公厠、垃圾站、其他建築物及配套的道路、地面硬化、綠化、圍墻等公用輔助設施。購置製冷、分揀、包裝、信息交易系統、檢測系統及其它設備共計395台。
資金籌措方案：項目總投資26100.06萬元，資金來源爲自有資金7200.06萬元，申請專項債券18900萬元，分三期發行。資本金占比爲27.59%。
收入來源：出租收入、貨物裝卸費、交易服務費及分揀包裝費。
項目特點：通過增加貨物裝卸、分揀包裝等服務拓寬收入，本息覆蓋倍數1.62；項目智能化、信息化建設程度較高。
項目名稱：禹州市糧食倉儲和冷鏈物流項目（2022年河南省政府專項債券（六十七期））
項目內容：新建4座鋼筋混凝結構的淺圓倉，幷配套建設工作塔、卸糧站；新建4棟4F鋼結構的冷庫；新建1棟地上3F、地下1F框架結構的宿舍樓1棟地上3F、地下1F框架結構的辦公樓；購置地磅、電梯、變配電設備、給水及消防設備、工藝設備等；配套建設室外停車場、景觀綠化、場區道路及硬化、圍墻、大門，室外給排水、消防、强弱電等。
資金籌措方案：項目總投資15,479.85萬元，資本金來源爲財政資金5,979.85萬元，占比38.63%。專項債券資金9,500.00萬元，分兩年發行，占比爲61.37%。制定分期還本計劃，存續期第6-10年每年還本1.00%，第11-20年每年還本2.00%，第21-25年每年還本5.00%，第26-30年每年還本10.00%。
收入來源：收儲糧保管費收入、收儲糧出入庫輪換收入、冷庫出租收入，辦公樓、宿舍樓出租收入。
項目特點：通過組合建設收入較高的冷鏈物流項目提高盈利能力；制定提前分期還本計劃，節約資金成本。
項目名稱：江東新區應急救灾物資儲備庫項目（2022年廣東省政府專項債券（二十一期））
項目內容：擬建救灾物質庫一幢，共五層綜合樓一幢，共九層，含應急救援、救灾體能技能培訓中心及輔助用房、會議中心、培訓用房、宿舍、餐廳、厢房等用餐場所、入駐機構辦公、應急管理培訓學院、社會力量應急救援展廳等；地下停車庫及設備用房建設，戶外配有晾曬場、應急救援救護體、技能培訓場地、綠化、環場道路等。
資金籌措方案：項目總投資約11,958.22萬元，項目資本金5,958.22萬元，占項目總投資的49.83%，由地方財政部門根據項目建設進度計劃統籌安排到位；計劃發行專項債券資金6,000.00萬元，占項目總投資的50.17%。
收入來源：救灾物資庫出租收入、培訓收入（應急、救援、科普等培訓）、宿舍出租收入。
六、項目發行建議
2022年，多地發布落實冷鏈物流發展的實施方案，加强對冷鏈物流領域的政策支持和資金保障，推動我國冷鏈物流基礎設施體系化發展。近三年來，城鄉冷鏈等物流基礎設施領域的專項債發行規模逐漸上升，占比進一步擴大，結合近期政策趨勢，預計2023年城鄉冷鏈等物流基礎設施專項債發行規模將繼續穩步提升。
從已發行的項目來看，主要呈現收入來源單一、發行金額偏碎片化、發行期限差距較大等特點。針對城鄉冷鏈等物流基礎設施領域的發展形勢和專項債項目特點，項目申報建議如下：
國家骨幹冷鏈物流基地作爲我國冷鏈物流建設的核心節點，與專項債投向契合度較高，建議各地積極把握政策機遇，儲備一批具有示範效應的冷鏈物流基地建設項目。同時，重點關注區域性農産品産地倉儲冷鏈物流設施和大中型農産品批發市場的建設機會，優先選擇産業基礎好、市場條件優、建設積極性高的鄉鎮進行建設。
積極對接財政、發改等部門，及時瞭解政策動態，結合專項債優先支持手續完善，符合投向領域的在建項目的要求，提前謀劃，及時辦理項目的相關批復手續，提高項目通過率。
從已發行項目來看，部分項目存在收入來源單一（多數僅爲倉庫出租收入），本息覆蓋倍數不足等問題。建議一方面做好項目搭配，對于收入不足的，如應急倉儲物流設施等，搭配冷鏈物流基地、物流園等收入來源較爲豐富的項目發行。另一方面，充分挖掘項目中能産生收入的其他資源，如停車場、園區配套設施等，實現項目收益與融資自求平衡。
城鄉冷鏈等物流基礎設施一般有穩定的出租收入，但往往不足以達到專項債發行本息倍數要求。因此除了拓寬收入外，部分項目還通過拉長發行的期限以滿足倍數要求。但隨著我國冷鏈物流體系的完善，流通冷藏率提高，可能産生項目收入高于預期的情况。建議探索設置提前贖回或分期償還的含權條款，若項目收入可觀，可進行提前還款，降低資金成本。
在進行項目申報時，關注審核要點，提高系統錄入質量。建議一是建設內容需符合投向要求，避免涉及負面清單；二是在確保投向領域正確的基礎上，詳細論證項目收益；三是關注項目開工時間，優先選擇在建工程，確保新建項目當年可以開工。
[1] 中央一號文件是中央每年發布的第一份文件，通常在年初發布。1949年10月1日，中央人民政府開始發布《第一號文件》，現在已成爲中共中央、國務院重視農村問題的專有名詞。
[2] 2020年-2022年全國新增專項債總發行金額分別爲36,018億元，35,804.64億元和40,264.15億元（包含盤活額度）。
[3] 區域排名包含直轄市和計劃單列市。
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本期作者/業務連絡人
雷君偉
calvinlei715@cmbchina.com
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岳媛媛
candiceyue@cmbchina.com
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轉載自公衆號：招商銀行專項債服務
城鄉冷鏈等物流基礎設施領域專項債券業務探討
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