2022年熊貓債市場回顧與2023年展望
來源：中誠信國際 國際業務部
一、2022年熊貓債發行市場表現
2022年，受全球宏觀環境因素及存量發行人再融資需求下降影響，熊貓債市場發行規模同比收窄，合計發行52只熊貓債，規模達850.7億元。
圖1：2016-2022熊貓債發行情況（億元）
資料來源：Wind，中誠信國際整理
銀行間債券市場仍然是熊貓債發行的主要場所；發行人屬性方面，紅籌發行人市場規模占比達到68%，較2021年提升4個百分點。
圖2:2022年熊貓債發行場所
圖3：2022年熊貓債發行人屬性
資料來源：Wind，中誠信國際整理
非金熊貓債發行人市場規模占比達到62%，較2021年繼續提升8個百分點。食品飲料發行人均發行超短期融資券，年內滾動發行促使規模抬升，占比達到25%。
圖4:2022年熊貓債發行人類型占比
圖5：2022年熊貓債發行主體細分行業分佈
資料來源：Wind，中誠信國際整理
從債券期限結構來看，熊貓債發行期限主要集中在中短期，3年以下（含3年期）的債券發行規模占比94%。
表1 ：2022年熊貓債發行期限明細
資料來源：Wind，中誠信國際整理
境內信用評級方面，熊貓債市場整體發行級別依然集中在AAA，但銀行間債券市場首次出現AA紅籌發行人。熊貓債發行人國際級別均處於投資級，其中BBB級占比達到45%。
圖6：2022年熊貓債發行主體境內信用評級分佈
圖7：2022年熊貓債發行主體國際級別（僅計算有評級主體）
資料來源：Wind，中誠信國際整理
2022年，熊貓債市場湧現多個“亮點“首單：
-
以“框架發行”方式發行的首單可持續發展債券-亞投行
亞洲基礎設施投資銀行於5月在中國銀行間債券市場成功發行15億元規模熊貓債，票面利率2.4%，期限3年，是中國銀行間市場交易商協會2021年推出可持續發展債券後國際開發機構在中國境內發行的首單可持續發展債券，也是中國銀行間市場以“框架發行”方式發行可持續發展債券的首單。在可持續發展已成為各國共同目標之下，本次發行進一步推動中國金融市場綠色和可持續發展進程，助力中國債券市場國際化發展。
-
單筆最大規模熊貓債-新開發銀行
新開發銀行於5月在中國銀行間債券市場成功發行70億元規模熊貓債，票面利率2.7%，期限3年，是迄今為止多邊開發銀行在我國發行的最大一筆熊貓債。本次發行後，新開發銀行累計發行300億元熊貓債，成為中國最大的多邊開發銀行發行人。本次募集資金除在境內用作一般用途外，將用於為其成員國的基礎設施建設和可持續發展項目提供融資。在國際金融市場動盪加劇背景下，本次發行不僅體現了投資人對人民幣債券的強勁需求，同時也為國際高品質發行人和其他國家開發機構在中國境內的人民幣籌資樹立了新的規模標杆。
-
首單純境外企業綠色熊貓債-梅賽德斯-賓士國際財務
梅賽德斯-賓士國際財務有限公司於11月在中國銀行間市場成功發行首只5億元規模綠色熊貓債，由母公司梅賽德斯-賓士集團股份公司提供擔保，票面利率2.9%，期限2年。募集資金將轉貸給其在華子公司梅賽德斯-賓士租賃有限公司，專項用於純電車型融資租賃業務。此次發行是梅賽德斯-賓士在歐洲市場以外發行的首只綠色債券，同時也是首個在中國發行綠色熊貓債的純境外企業，展現出中國資本市場在環境、社會和公司治理領域的開放和創新。
-
首單社會責任債券-中國聖牧
中國聖牧有機奶業有限公司於12月在中國銀行間市場成功發行首只1億元規模社會責任熊貓債，票面利率3.95%，期限0.25年，信用級別為AA。中國聖牧是熊貓債市場首個信用級別為AA的發行人，也是自2021年11月中國銀行間市場交易商協會發佈《關於試點開展社會責任債券和可持續發展債券業務的問答》後的首只社會責任債券，體現了熊貓債市場在創新及可持續發展領域的不斷探索和突破。
二、2023年熊貓債市場展望
二十大會議強調人民幣國際化發展重要性，熊貓債市場作為境外機構在中國直接融資的管道存在巨大的發展機遇。
中共二十大報告指出，“未來五年要進一步推進高水準對外開放，推動共建‘一帶一路’高品質發展，有序推進人民幣國際化。” 在中國不斷深化對外開放的進程中，人民幣國際地位將逐步提高。環球銀行金融電信協會（SWIFT）資料顯示，人民幣國際支付份額於2021年末超越日元成為全球第四位支付貨幣。2022年5月，國際貨幣基金組織提高對人民幣可自由使用程度的認可，將特別提款權上調至12.28%。自俄烏衝突爆發以來，人民幣國際化趨勢越加明顯。中俄貿易提高人民幣結算比例、中阿石油人民幣結算機制的預期落地標誌著美元國際地位弱化以及國際市場對中國投資貿易和對人民幣的巨大需求，激發境外資本深度參與中國市場，熊貓債作為直接的人民幣融資管道，存在巨大的發展空間和市場機遇。
美聯儲利率將維持高位，中國貨幣政策堅持穩健取向，中美利差持續倒掛、匯兌風險降低為有人民幣融資需求的境外發行人帶來利好。
2023年，預計美聯儲的加息步伐將有所放緩，但利率將進一步抬升，預計在一季度達到5%峰值，且將在較長時間內維持高位，後續走勢主要取決於通脹形勢、經濟下行壓力、勞動力市場情況等。在美聯儲進一步緊縮貨幣政策的背景下，美國經濟全面放緩的趨勢較難逆轉，預計2023年GDP增速將下滑至1%左右。相比之下，伴隨疫情防控政策有序放開，中國宏觀經濟環境將得到改善，GDP有望在上年增長3%的基礎上實現5%左右的增長。同時，在經濟修復基礎尚不穩固的背景下，中國的貨幣政策難以大幅收緊，將以穩為主、精准有力。由於兩國經濟基本面的不同，中國保持了相對獨立的政策路徑，上半年中美利差倒掛的局面或將持續，在此背景下熊貓債發行具有成本優勢。此外，中國經濟的回暖也對人民幣形成支撐，匯率波動區間有望收窄。總體來看，在中美利差倒掛、人民幣匯率波動降低的背景下，境外機構迎來較好的發行時機。
後俄烏衝突時代全球地緣政治格局面臨重塑，但歐洲和東南亞國家展現出較強的對華合作意願，合作領域廣泛，可能帶來新的熊貓債發行人。
二十大舉辦後，德國總理舒爾茨、歐洲理事會主席蜜雪兒接連訪華，法國、義大利政府也展現出訪華意向，2023年有望成為中歐繼續加深合作的一年。同時，中國也是歐洲多個大型企業最重要的海外市場，熊貓債市場對於深耕中國市場的歐洲企業具有天然的吸引力。此外，2022年東南亞重要國家，包括印尼、菲律賓、越南等國領導人均開啟了訪華之旅。東盟也在2022年繼續成為中國最大的交易夥伴，隨著RCEP的持續落實，東盟和中國也將繼續加強經貿往來，從而有助於人民幣需求的增長。當前純境外熊貓債發行人主要來自於歐洲和東南亞，未來伴隨雙邊合作領域的進一步拓展，有望帶來更多的潛在發行人，推動熊貓債市場擴容。
從發行品種來看，綠色、社會責任、可持續發展、科創債等創新品種熊貓債將不斷湧現。
綠色債券標準委員會充分尊重國際通行標準，參照國際資本市場協會發佈的《綠色債券原則》等相關規定，於2022年7月發佈《中國綠色債券原則》，進一步提速國內綠債市場標準化、國際化進程，同時預計利好綠色熊貓債市場加速擴容。從中國聖牧有機奶業有限公司的成功發行案例來看，一些資質較弱的境外主體或將突破境內AAA主體信用等級的限制，發行高品質創新產品。同時，梅賽德斯-賓士國際財務有限公司和亞洲基礎設施投資銀行的綠色債券成功發行也將對境外主體發行綠色債券起到良好示範作用。此外，證監會於2022年5月指導滬深交易所正式推出科技創新公司債，增強對科創類發行人的融資支持力度，也有望為交易所市場熊貓債發行注入活力。總體來看，2023年熊貓債市場有望迎來更多創新產品，在滿足更多發行人融資需要的同時，提升國際投資者參與度。
END
請先 登錄後發表評論 ~