粵港澳大灣區綠金聯盟2023年年會優秀案例：首個應對歐盟碳關稅金融產品——歐盟碳排放權期貨合約跨境收益互換（TRS）
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綠色金融專案及成果展示
近期，粵港澳大灣區綠色金融聯盟組織開展了 2022 年粵港澳大灣區綠色金融優秀案例評選工作。經評審，選出卓越獎 4 名、先鋒獎 6 名、優秀獎 10 名，並在粵港澳大灣區綠色金融聯盟 2023 年年會上進行了“綠色金融專案及成果展示”。
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先鋒獎
申報機構：中國銀河國際控股有限公司雙碳創新中心、中國銀河國際控股有限公司投資管理部、銀河德睿資本管理有限公司
近年來，碳交易市場呈現出宏觀政策頻出、碳價波動幅度大、變化週期短等特徵。自 2020 年實施中國提出“碳達峰、碳中和”目標後，碳價整體呈現高位震盪狀態。對於中國出口企業而言，歐盟徵收碳關稅意味著存在兩大風險，一是價格風險，CBAM 定價暫定與歐盟碳排放配額拍賣價格掛鉤，CBAM 為進口產品的碳含量乘以歐盟碳價與出口國碳價的差額，碳價的價格波動會給企業帶來風險；二是種類風險，預期各國會參照歐盟相繼推出碳關稅，但不同國家定價掛鉤的碳配額種類或將存在差異，企業難以提前預測將以何種形式繳納碳關稅。
中國銀河國際控股有限公司（以下簡稱“中國銀河國際”）推出歐盟碳排放權期貨合約跨境碳收益互換(TRS)產品，可讓境內機構客戶資金不出境而實現直接參與歐盟碳市場交易。
具體內容
跨境收益互換 TRS是指投顧機構在收到客戶支付的預付金後，分別與境內客戶和境外機構進行背對背的收益互換交易。交易雙方在協議期間將參照資產的全部損益進行交換，一般不發生本金交換和實物交割。
實現方式為境內客戶同境內中國銀河證券股份有限公司的期貨子公司銀河德睿簽署《中國證券期貨市場衍生品交易主協議》（簡稱SAC“主協議”）與 SAC“補充協議”，簽署協議約定的互換標的是歐盟碳期貨。銀河國際雙碳創新中心擔任本產品的產品顧問，客戶資金由銀河國際投資管理部按照客戶指令投資於境外碳排放權。交易鏈條上，相當於客戶支付保證金或對應本金之後，銀河德睿把約定標的碳期貨的全部收益分配給到客戶。
創新亮點
碳關稅徵收將導致中國相關行業的出口企業產品成本提高，出口產品價格提升，產品競爭力下降，存在利潤受損的風險。中國出口企業需尋求各種手段避免碳關稅帶來的風險，而目前市場內仍缺乏可應對歐盟碳關稅的金融產品。由此，銀河國際推出首個應對歐盟碳關稅的金融產品——歐盟碳排放權期貨合約跨境收益互換（TRS），為企業提供通過境外碳市場交易規避歐盟碳關稅風險的手段。
銀河國際跨境碳交易 TRS 具備顯著差異化優勢，可讓境內機構客戶資金不出境而實現直接參與境外碳市場交易(含歐洲、美國、澳洲碳市場)，實現更低成本、多品種交易。此外，TRS 產品提供 1-5倍交易杠杆，可以降低企業資金成本。
由於碳期貨在跨品種領域，也存在很高的相關性，比如碳期貨產品和原油期貨、煤炭期貨等化石能源期貨間都存在較強的關聯性。因此，投資者不僅可以通過碳期貨市場進行碳產品的投資，也可以根據自身對相關衍生品的瞭解程度，根據價差變化進行跨品種的期貨套利。對此，銀河國際可以為企業提供增值服務，借助適當的交易策略幫助企業獲得更多增值收益。
项目成果
經濟效益方面，本產品為中國境內企業提供了交易歐盟碳排放權期貨合約的通道，碳關稅徵收範圍內的企業可通過本產品進行套期保值。此外，通過該通道交易可以讓更多的中國企業深入瞭解歐盟碳市場的交易機制、價格波動機制、交易流動性影響等因素，提前掌握歐盟碳價格（與歐盟碳關稅掛鉤）的波動機制，以便於未來能夠更好規避歐盟碳關稅所給出口企業帶來的價格風險。
社會效益方面，中國銀河國際設計和推出該 TRS 產品的初衷是服務國家戰略和國家實體企業，希望能夠通過專業碳金融服務推動綠色低碳發展，為實現“碳達峰、碳中和”戰略目標貢獻了銀河力量。
通過該交易通道企業可深入瞭解歐盟碳市場的交易機制、價格波動機制、交易流動性影響等因素，從而提升中國企業碳交易的操作水準和能力，提高市場對碳交易的理解，有助於中國碳市場對標和對接歐盟等國際碳市場、開展碳金融工具創新，為中國建設面向全球的碳市場提供有益借鑒，為實現碳達峰碳中和目標發揮重要作用。
案例可推廣性
推廣條件方面，歐盟碳關稅目前徵收的行業包括鋼鐵及其製品、鋁及其製品、玻璃、陶瓷、有機化學品、塑膠、橡膠、石料水泥等，本TRS 產品適用於國內上述行業企業。由於碳關稅剛開始施行，國內企業應對碳關稅的措施有限，本產品能夠為企業提供應對碳市場風險的手段。若未來碳關稅徵收行業範圍擴張，本產品的適用範圍將進一步擴大。
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