5月20日，在中国人民银行的指导下，中国外汇交易中心、上海清算所与香港场外结算有限公司联合推动的“北向互换通”功能优化正式上线，中国银行积极筹备并全面助力相关业务落地。本次功能优化充分借鉴境外衍生品市场最新发展趋势，结合国内衍生品市场实际，进一步推出合约压缩、IMM合约与历史起息合约等创新安排，将成为金融市场高水平对外开放的又一重要里程碑。

自2023年5月15日业务正式上线以来，“北向互换通”交易规模日益扩大、境外投资者不断增加、市场服务水平稳步提高，持续推动金融市场高水平对外开放。

第一，“北向互换通”机制安排以交易互联互通与清算互联互通为核心，创新拓展了内地与香港金融衍生品市场互联互通合作模式，显著提升了内地与香港金融衍生品市场的联通效率，有助于巩固香港国际金融中心地位。

第二，“北向互换通”为境外投资者提供了更为便捷的利率互换业务渠道，开户流程更为简化，交易操作更符合习惯，交易对手信用风险管理更为高效，全流程提升了入市交易的便利性，有助于吸引多元化境外投资者入市，满足其利率风险管理需求，从而进一步促进境外投资者参与银行间债券市场并增持人民币债券资产，推动人民币国际化进程。

第三，上海清算所与香港场外结算公司共同提供集中清算服务、共同完成保证金与资金结算、共同建立“互换通”资源池等创新安排，为银行间金融衍生品市场高水平对外开放提供了坚实的清算及风控机制保障。

作为全球化程度最高的中资商业银行，中国银行始终走在金融市场高水平对外开放与衍生业务创新发展的最前沿。

“北向互换通”正式上线以来，中国银行积极发挥全球业务优势，以境内外市场多重身份，全方位服务市场发展。作为“北向互换通”首批报价商，中国银行积极履行报价义务，持续为中资银行、外资银行、券商等多元化境外机构投资者提供全渠道、全品种、全期限的优质报价，交易量市场份额名列前茅；作为场外结算公司的结算会员，中银香港为多家境外投资者提供“北向互换通”交易清算代理服务，并作为香港外汇结算银行提供“互换通”外汇兑换服务；作为“互换通”中央对手清算主合作银行，中国银行和中银香港为上海清算所和香港场外结算有限公司提供“互换通”资源池资金管理和跨境划转服务。

同时，中国银行基于多年服务境外的丰富经验，多维度参与市场建设。积极配合基础设施机构推动交易品种拓展与交易机制优化，及时面向境外电子交易平台反馈客户需求与优化建议，全力支持“北向互换通”市场推广与业务推介活动。

本次“北向互换通”功能优化在满足境外投资者的实际业务需求、提升境内报价商服务水平、推动市场扩容等方面将发挥积极作用。

第一，“北向互换通”功能优化可满足境外投资者日常交易与合约存续期管理的实际业务需求。一方面，IMM合约固定了起息日与利息支付日，每年只提供四个合约，具有标准化程度高、降低定盘风险、易于完全平仓的特点，是境外投资者重点参与的合约类型；另一方面，合约压缩由清算所按一定匹配规则对参与方的集中清算交易进行处理，达到降低存续名义本金的效果，从而有效缓解由交易额度紧张带来的不便，是境外投资者进行存续期管理的重要手段。

第二，“北向互换通”功能优化将推动境内报价商提升服务能力。IMM合约远起息报价与历史起息交易的前端费报价均对机构内部曲线构建与定价能力提出了更高的要求，有助于推动境内报价商加强内部系统建设、报价模型优化，从而提升交易报价与头寸管理能力。

第三，“北向互换通”功能优化将促进市场参与者数量与交易规模的双重扩容。合约压缩提供了交易提前终止机制，打消境外投资者对授信不足的顾虑，推动潜在境外投资者积极开户入市、存量境外投资者提升交易活跃度。

展望未来，“北向互换通”优化功能将成为持续推动银行间市场高水平对外开放、促进金融高质量发展、加快建设金融强国的又一重要里程碑。

自“北向互换通”业务上线以来，利率互换交易活跃度与市场流动性继续提升，境外投资者也持续净买入中国债券。随着“北向互换通”功能不断优化，交易清算服务进一步与国际成熟市场接轨，中国债券市场对境外投资者的业务吸引力将再度加强，现券市场交易也将获得新的增长动力，境外投资者在银行间市场的现券托管余额占比有望进一步上升。

此外，“北向互换通”优化功能也将对金融市场产品与服务提出新的要求，不同类型境外投资者的交易需求将更为多样化，有助于推动市场制度稳妥优化、投资环境不断改善、衍生业务守正创新、境内报价商服务水平持续提升。

中国银行将以“北向互换通”优化功能为契机，继续发挥全球化专业优势，高站位支持国家重大战略，高水平服务境外投资者，通过以点带面拓展金融市场业务领域，深度挖掘全产品线潜在价值，提升业务全流程精细化管理能力，为境外投资者提供人民币资产投融资、利率风险对冲、合约存续期管理等一揽子跨境金融服务，高质量实现业务发展，助力金融强国建设。