日本綜合商社的“產業和金融全產業鏈”模式

2024-08-07 13:39:04 · 五道口供應鏈研究院 · 吳越

當今世界，有壹類企業不但采用非相關多元化的產業布局，同時也滲透到了很多產業的“全產業鏈”，這就是日本綜合商社。日本綜合商社可供借鑒的經驗教訓很多，本文將從產業鏈角度對日本綜合商社的經營特點進行梳理分析。

當今世界，很多超大型跨國企業集團都是多元化產業布局，大多數都是橫向壹體化或者是非相關多元化的產業布局，部分企業進行了有限的縱向短產業鏈延伸，主要原因是橫向（同質化）產業延伸的管控難度要小於縱向（異質化）產業延伸，同時可以利用多種產品的組合來對沖單壹產品市場的周期性波動。

例如壹個礦業公司可能會既生產煤炭也生產石油和金屬礦產，可能會有限地進入初級加工環節，但不會進入資源的精深加工和終端產品的生產。而有壹類企業不但采用了非相關多元化的產業布局，同時也滲透到了了很多產業的“全產業鏈”，這就是日本綜合商社。

說到日本的綜合商社，就不能不提到其母體日本財團。以家族財閥為中心的三井等多是歷經數百年形成形成的壟斷財團，掌握著日本的經濟命脈，控制著日本的大量公司。在戰後出於種種政經考量，傳統財團被瓦解取而代之成為現代化企業集團。

目前，日本有六大財團，三井、三菱、住友、三和、富士和第壹勸銀，幾乎控制了日本國內所有的主要生產企業和金融貿易機構，每個財團下設壹個商社。他們通常是以橫向聯合的方式，由三個核心部分組成：主力銀行、綜合商社、大型制造企業。財團下面的銀行、商社和企業又通過相互交叉持股，成為了“命運共同體”，並通過經理會等形式進行溝通和協作，各銀行、商社和企業又是獨立運營的經濟實體。

圖：日本主要財團及其主要企業（部分）

日本綜合商社起源於日本明治維新時代，當時日本正處於向近代國家轉變的階段，綜合商社發揮了從歐美發達國家引進資源、技術以及向國外出口產品的橋梁紐帶作用。經過多年的衍變和發展，綜合商社通過與銀行、企業的股權結合、金融合作和業務合作，形成三位壹體，演繹出貿易中間商職能、準銀行家職能、信息服務職能、物流服務職能、組織協調職能、國際投資職能等，從貿易型企業成功轉型成為“綜合事業運營與事業投資集團”，業務涉及煤炭、天然氣等能源，以及金屬、機械、化學、生活產業等多個領域商品系列，並打通了從初級資源開發到終極產品生產銷售的全產業鏈。

上世紀80年代以來，日本綜合商社壹度是全球規模最大的企業。在1995年的世界500強榜單中，日本綜合商社占據了全球十大企業中的六席。近年來日本綜合商社在世界500強中的地位顯著下降，這固然與日本經濟長期衰退，綜合商社發展速度相對下降有關，但更重要的是綜合商社不斷調整產業組織結構與商業商業模式有關。例如2004年三井物產將銷售收入最大的能源與礦產部分分離出去，使其在世界500強中的排名迅速下滑。同時，日本綜合商社的主要業務已從貿易轉向為產業投資，且其對全球大量企業的股權投資低於合並報表標準，所以500強排名並未真正反映出其真實經營規模。

受文章篇幅限制，本文謹就從產業鏈角度而言，對日本綜合商社的經營特點進行梳理分析。可以說，日本財團是既有非相關多元化產業，又有縱向全產業鏈產業的產業集團，銀行負責融資，制造業負責生產，綜合商社負責原料供應和產品銷售並承擔了產業鏈的組織和協調，是財團的中樞。

日本綜合商社的“全產業鏈”治理有以下特點：

壹、從低端服務向高端服務穩步衍進延伸

日本綜合商社商業模式和行業影響力，不是壹蹴而就的，也不是壹勞永逸的，而是逐步建立和衍進發展的。開始階段，綜合商社的職能以中介貿易為主，通過貿易代理特別是進出口業務盈利，並通過調劑企業的資源來獲得規模經濟效益。

當綜合商社的貿易業務發展到壹定水平之後，便進入以保持貿易優先權為核心的綜合服務的階段，綜合商社開始向其貿易夥伴提供貿易信貸、物流和信息服務為主要方式的服務貿易。為了增強日本企業在全球經濟中的控制權，綜合商社又在制造業、海運業、倉儲、物流和資源開發等領域對外直接投資。隨著傳統貿易模式的衰落，產業投資迄今已成為日本綜合商社的主要利潤來源。

二、以融資為主要手段整合和控制產業鏈

日本綜合商社主要是通過產業融資等綜合服務來與產業鏈各節點企業建立牢固的合作關系並最終實現對產業鏈的有效控制：

-向上遊原材料生產企業提供融資（參股或信貸服務）以獲得權益產品經銷權，供應下遊加工企業；

-向中遊加工企業提供穩定原材料供應保障，為其提供必須的產業融資等服務，並銷售其產品；

-布局、成立系列“專營機構”，利用融資服務、優惠穩定產品供應等手段支配和影響下遊的專業零售商，將其納入綜合商社的體系；

-組建創投基金投資進入新的產品領域，培育新的產品和產業鏈，保持持續發展的競爭優勢；

以鋼鐵行業為例，三井物產既是寶鋼原料（鐵礦石）的提供方（力拓的大股東），又是寶鋼產品（鋼材）的銷售方，還是寶鋼的合資方（合資企業寶井），可謂無處不在。

三、專業化投資、多元化融資

日本綜合商社成功的壹個關鍵在於其產業融資功能的實現，也被稱為“第二銀行”。與商業銀行相比，綜合商社在日常經營中積累了巨量的行業和企業信息數據資料，更加了解融資對象的經營狀況與還款能力和行業發展態勢，因此銀行往往會委托綜合商社幫助放貸，以克服市場上的信息不對稱。

這既降低了銀行的放貸成本，也控制了銀行的貸款風險。所以日本的商業銀行給予綜合商社巨量的無擔保低息貸款，由其轉貸給生產產業或直接進行投資，因此日本綜合商社擁有很強的低成本融資優勢，也導致了其長期高負債經營的特點。

日本綜合商社的融資渠道亦趨多元化。日本綜合商社不僅依靠同壹企業集團主體銀行等金融機構（受政府政策限制），而且還廣泛依靠集團外的金融機構，包括日本進出口銀行等國家金融機構；此外，日本綜合商社還利用其商譽在國內市場發行低息債券股票，並積極利用國外資本市場，實現了融資國際化。

四、避免控股的海外直接投資

上世紀60年代，日本在勞動密集型產業比較優勢的生產商與綜合商社開始在海外尤其是發展中國家投資建設制造類企業，以利用當地的廉價勞動力資源，但隨著壹些國家政局更叠等投資環境的變化，大部分海外投資“沈沒”。

隨後日本綜合商社開始轉變投資模式，采取東道國企業控股，自身小部分參股的形式。時至今日，日本綜合商社海外投資持續加大，並從制造業拓展到資源開采、能源和服務業等，但大部分生產制造類投資項目均為參股。

據不完全統計，目前日本六大商社海外投資的生產制造類企業四分之三控股比例在30%以下（含資源開發）。這樣做壹方面可以降低國際化投資的風險，壹方面可以避免自身作為商業企業管控生產企業而帶來的管控難度。雖然只擁有少量股權，但是商社依然可以通過生產線的引進、原材料的采購、產品的銷售和企業的融資實現對企業的有效控制。

五、產業鏈整合從信息整合做起

日本綜合商社的信息收集和整合能力是其核心競爭力之壹，其對產業鏈的整合也其實與對相關信息的整合。日本綜合商社的信息即包括產品的產供銷信息，也包括產業鏈上下遊企業的生產數據資料，以及國內國際市場上政治、經濟、社會事件，也有來自於國內國際市場關系網的資訊。在對系統信息進行整合、篩選、分析加工後，轉變為掌控市場、尋求商業機會的能力。在經過多年的積累後，日本綜合商社的信息服務能力已經可以服務於廣大無法建立自己市場信息網絡的中小企業，甚至大型生產企業也經常選擇利用綜合商社的信息和經銷網絡培育其新興和不穩定的市場。

六、“命運共同體建設”

經過多年積澱和發展，日本綜合商社也形成了旨在加強內部合作和凝聚力的組織制度和企業文化建設。對成員企業而言，成員企業普遍進行了相互交叉持股和互派幹部（董事），鼓勵開展內部交易（約占商社全部交易額的10%），部分商社實現了內部企業情報信息的共享。對商社員工而言，商社強調“集團主義”即“全民經營”思想，主張內部企業成員共同參與企業經營管理，並通過“員工儲蓄制度”、“投資儲蓄制度”等形式，把企業職工的利益、希望和資本結合為壹個“綜合體”。

作者：吳越中國金屬礦業經濟研究院高級研究員

文章來源：五道口供應鏈研究院

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