跨境重組系列丨海外投資困境及重組處置概覽（上）
題述
近年來，在“壹帶壹路”倡議引領下，我國企業積極投身海外投資活動，投資規模持續攀升。然而，海外投資活動並非壹帆風順，充斥各類復雜風險與挑戰。本系列跨境重組文章就企業出海後可能遇到的困境及債務重組方式、相關國家地區債務重組制度等進行概要介紹，以期為中國企業的出海布局與投資決策、跨境投後管理、集團境內外業務板塊優化重組、境外問題企業及資產處置、跨境參與債務重組等事項提供助力和參考。
本文對出海可能涉及的困境及成因進行初步探討，並就跨境重組處置模式進行概述介紹。
01
中國企業海外投資現狀
在當今全球經濟深度融合的背景下，我國企業踴躍投身海外投資浪潮，在全球對外直接投資中的影響力正不斷擴大。
1. 投資金額
依據商務部公布的統計數據，2010-2023年，我國對外直接投資流量整體呈現出先上升後下降再波動回升的態勢。其中，2023年我國對外直接投資流量為1,772.9億美元，占全球份額的11.4%，位列全球第三。自2012年起，我國已連續12年位列全球對外直接投資流量前三。[1]
圖1：2010-2023年我國對外直接投資流量情況
截至2023年底，我國3.1萬家境內投資者在國（境）外共設立對外直接投資企業4.8萬家，分布在全球189個國家（地區），對外直接投資存量29,554億美元，占全球投資份額的6.7%，僅次於美國（9.4萬億美元）、荷蘭（3.4萬億美元）；年末境外企業資產總額近9萬億美元。[2]
圖2：2010-2023年我國對外直接投資存量情況
值得註意的是，我國出海企業面臨的外部投資環境依然充滿不確定性。全球地緣政治矛盾依然十分突出，已經對全球經濟以及國際投資環境都造成了顯著影響，海外投資風險日益攀升。究其要因，壹是部分國家對來自中國的直接投資帶有歧視性態度，設置諸多不合理的準入門檻與限制條件，影響正常投資進程；二是以俄烏沖突、中東局勢為代表的地緣政治風險較高；三是疫情後全球經濟復蘇乏力，市場消費能力受限，企業產品銷售與業務拓展難度增加；四是貿易保護主義、單邊主義上升，各類貿易壁壘與政策變動頻繁，嚴重影響企業海外投資的預期收益。
2. 投資國家（地區）分布
據統計，截至2023年末，我國對外直接投資存量近九成分布在發展中經濟體，主要分布在我國香港、東盟等；發達經濟體[3]的直接投資存量占比為10.5%，其中，歐盟投資占比33.1%，美國投資占比27%。[4]
圖3：2023年末我國對經濟體直接投資存量構成情況
相對而言，發展中經濟體政治穩定性相對較弱，經濟規模相對較小且結構不夠成熟，抗風險能力較差，法律體系可能不夠健全，意味著我國企業面臨相對更高的投資風險。
3. 投資主體構成
據統計，截至2023年底，在對外非金融類直接投資存量的26,315.8億美元中，國有企業占52.2%，非國有企業占47.8%。非國有企業海外投資存量占比自2010年的33.8%已攀升至2023年的47.8%，日益在海外投資活動中發揮著重要作用。[5]
圖4：2023年末我國對外直接投資主體構成情況
二者各自具有獨特的優勢和功能，共同推動我國對外投資規模增長。國有企業依托雄厚的資金實力、技術優勢以及國家戰略支持，在基礎設施建設、能源資源開發等重大項目上擔當主力，尤其在“壹帶壹路”沿線國家投資規模逐年增加。民營企業則憑借其靈活的經營機制、敏銳的市場洞察力，在跨境電商、制造業海外布局等領域表現活躍。
4. 投資模式
我國企業跨境投資的形式上看，主要分為綠地投資和投資並購。統計數據顯示，我國企業對外直接投資並購金額自2016年達到頂峰1,353.3億美元後，到2023年已萎縮至205.7億美元。[6]由此看出，綠地投資比重逐漸上升，而投資並購則處於歷史較低水平。例如，隨著歐盟對外商投資審查的收緊，綠地投資已成為我國企業對歐投資的絕對主流模式，占比從2017年的2%激增到2023年的78%，尤其在新能源汽車與電池領域。[7]
圖5：2010-2023年我國對外直接投資並購金額情況
02
海外投資困境及成因
1. 概況
在出海投資的熱潮下，部分企業的海外經營狀況不容樂觀，例如因對海外市場調研不足、東道國政策變動及市場競爭加劇等因素，導致投資項目難以達到預期收益，產生虧損，甚至陷入經營困境、資金鏈斷裂等危機。據統計，2023年境外投資企業有三成企業處於經營虧損狀態。[8]總體來看，出海企業海外投資損失呈現出以下特點：
損失規模擴大化
隨著出海企業數量增多以及投資規模持續攀升，以及海外投資風險上升，投資失敗所造成的損失金額逐漸擴大。
地域集中性特征明顯
從地區分布來看，亞洲和非洲等發展中經濟體集中區域成為投資受損高發地。如東南亞新興市場，盡管經濟增長迅速且人口紅利顯著，但政治體制多元且穩定性參差不齊，可能導致經濟政策的頻繁變動。非洲地區則更多體現出政治動蕩和地區安全事件頻發，社會穩定性挑戰更為突出。
行業特定性損失突出
在行業維度上，礦石資源開發和基礎設施建設等行業的海外投資損失尤為顯著。資源開發行業因其高度依賴於資源儲量的評估及當地資源政策的穩定性，對企業的投資決策能力提出了極高的要求。基礎設施建設行業的海外投資亦往往與東道國政府政策規劃和財政狀況緊密相關。
2. 具體成因
出海企業境外投資困境，具體成因可歸結為內部和外部因素，主要體現在以下方面：
（1）外部因素
政治風險
經濟風險
其他風險
（2）內部因素
戰略決策
運營管理
限於篇幅，出海投後企業及資產調整、處置及債務重組模式將在下篇進行介紹。敬請關註。
向下滑動閱覽
本文作者
唐逸韻
合夥人
“壹帶壹路”國際法律業務部
tangyiyun@cn.kwm.com
業務領域：跨境投資及戰略並購、債務重組及司法重整、產業重組整合、國企治理合規、金融機構化險投資、地方政府化債及履職合規
唐逸韻律師在涉及基建交通、化工能源、醫療健康、金融保險等行業的大型產業整合、債務重組、風險化解、並購投資、合規治理及股權融資方面具有豐富經驗。得益於二十多年參與的各種跨境投資及重組處置的項目經驗，唐律師為客戶在日益活躍的跨境交易中提供全方位法律服務，包括參與設計投資方案、統籌境外盡調、起草談判交易文件、協調境內外項目參與方合作溝通、推進政府審批及實施交割。唐律師為中國、英格蘭及威爾士執業律師。
王曉輝
律師助理
“壹帶壹路”國際法律業務部
轉載聲明：好文共賞，如需轉載，請直接在公眾號後臺或下方留言區留言獲取授權。
請先 登錄後發表評論 ~