制裁圍城下的金融突圍：俄羅斯央行開閘，外資敢來嗎？
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俄羅斯金融市場正上演一場“戴著鐐銬起舞”的突圍戰。
面對西方重重製裁，俄央行近日為所謂“不友好國家”的外國投資者開闢了一條特殊通道——允許其開設“In”類特殊賬戶，投資俄羅斯證券、存入存款，甚至能將賺取的利潤匯回本國。總統令背書，規則清晰，條件看似優渥。
“In”類特殊賬戶是俄羅斯央行為應對西方制裁而創設的一種專供特定外國投資者使用的金融賬戶體系，其核心設計在於在制裁圍堵中開闢一條合規投資通道。
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政策亮點何在
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投資範圍廣：覆蓋銀行存款、交易所交易的證券（包括IPO）、定期工具等。
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資金通道通：資金可來自境外銀行賬戶或境內投資收益，利潤允許匯回。
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賬戶類型專：通過專門的“In”類銀行賬戶或證券賬戶進行操作，與非居民原有的C類賬戶隔離（需使用新資金）。
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匯兌限制松：俄央行特意解除了這類投資者購買外幣的限制。
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“條件相當務實”的樂觀聲音
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市場部分參與者對此表示歡迎。
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VTB的安德烈·亞茨科夫稱讚規則“平衡”，既提供了清晰路徑（含利潤匯回），也考慮了現實風險。
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Zyfra經紀公司的霍夫漢尼斯揚更直言“外國人會喜歡它”，並強調俄羅斯市場當前在價格和收益率上具有“獨特”吸引力——高收益的盧布債券、高股息股票，在全球資管競爭激烈的背景下，機會難以忽視。
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高牆陰影下的冰冷現實
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然而，一片叫好聲中，巨大的陰影揮之不去。市場普遍預期，來自“不友好國家”的外資恐難大規模湧入，核心癥結在於制裁的達摩克利斯之劍：
1、本土監管的利刃
FG Finam的德米特里·列斯諾夫一針見血：非居民最怕的“不是俄羅斯的限制，而是本國監管機構的制裁 ”。母國明令禁止投資受制裁的俄羅斯實體，誰敢越雷池？
2、制裁網絡的窒息
報道中的大型經紀公司消息源揭示了殘酷現實：俄羅斯財政部等核心發行人、大量銀行（含莫斯科交易所集團）、關鍵登記結算機構均已遭制裁，直接封堵了交易和購買許多證券的路徑。
3、操作與信任的高成本
Rikom-Trust的德米特里·採利切夫指出，複雜的交易流程和“理論上的投資安全保證需實踐檢驗”，構成巨大障礙。卽使能找到未被制裁的銀行、經紀商和資產進行交易，規模和靈活性也必然受限。
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總結：突圍之下，道阻且長
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儘管俄央行搭建了“迴廊”，真正能且敢穿行其中的，可能僅限於少數“高風險偏好”的對沖基金或特定背景的投資者。目前市場實際需求，更多來自未被劃入“不友好”陣營的國家（如前獨聯體、部分阿拉伯和拉美國家）或通過離岸結構（CFC）運作的資金。
“資產管理業務非常艱難，競爭激烈，外國投資者很難忽視俄羅斯市場當前的機會。”——霍夫漢尼斯揚的樂觀判斷背後，是地緣政治鐵幕下金融資本被迫的艱難抉擇。
這場由俄央行主導的金融突圍，本質上是一場與制裁高牆的角力。政策開閘只是第一步，外資能否跨越母國制裁的恐懼與全球金融體系的割裂鴻溝，才是決定這場突圍成敗的關鍵。
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