超越手指绘画——构建活跃的多选择投资组合
邱雅玲、钟云林、宋正杰、GIC；Pulkit Sharma、Jason Desena、Shay Schmidt、Richard Wang、Godwin Marfo Ahenkorah、J.P.Morgan资产管理公司
执行摘要
随着阿尔法和传统资产多样化的挑战性机遇，另类投资——包括私募股权、房地产、基础设施、私人信贷等——已经从可选发展成为投资者投资组合的重要组成部分。
从历史上看，构建另类投资组合更像是一门艺术而非科学，一些人将其比作“指画”，因为获取基础数据的机会有限，建模挑战，投资范围更窄。
随着替代方案在范围、规模和可访问性方面的成熟，“指画”方法将不再足够。
为了提出一种更系统的投资组合构建方法，本文提出了一种多备选方案（multi-alts）投资组合的综合投资框架，该框架将头寸的战略规模与主动边际资本配置相结合。该框架旨在提高投资组合回报率，降低下行风险，超越仅依赖历史趋势和定性评估。
尽管替代品有所增长，但该行业在获取机构质量替代品数据方面仍面临重大障碍，导致市场效率持续低下。这些低效，再加上资产类别和管理者之间的回报显著分散，为熟练的分配者提供了利用信息不对称产生阿尔法的机会。
这项研究的一个关键贡献是明确量化了另类投资中两个不同的阿尔法来源：
动态资产配置阿尔法（“阿尔法1”）：通过利用替代资产类别之间的回报分散的动态配置决策来捕获。
经理人选择阿尔法（“阿尔法2”）：通过识别单一类别中经理人之间的绩效差异，并投资于表现优异的经理人，特别是非核心或资本增值导向的替代品来捕捉。
为了展示实际应用，本文提出了一个适应不断变化的宏观经济条件和投资观点的多层次投资框架。它概述了构建和管理多alts投资组合的六个步骤：
1.确立投资目标
2.确定备选方案的目标范围
3.调整长期头寸规模并设定战略分配
4.积极配置资本，抓住近期机遇
5.整合风险管理
6.保持持续的演变和监督
该框架使配置者能够系统地应对数据挑战，利用市场低效率，构建有弹性的投资组合，展示了精心设计和积极管理的多投资组合的好处。
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