我很高兴欢迎各位参加欧洲央行年度研究会议，这是一项汇聚学术界、中央银行研究人员与政策制定者的旗舰活动。

本届会议与胡佛研究所联合举办，标题发人深省："下一次金融危机？"。问号自然是刻意为之。它象征着探索而非预测，也为未来两天的目标定下基调：审视在这个快速变革的时代，我们如何能守护金融稳定。

思考这一主题时，我们必须牢记两点。首先，在整个战后时期，全球金融体系始终处于持续转型之中——而技术进步只会加速这一进程。其次，看似新的事物，往往只是旧有风险以不同形式的再现。

这让我想起卡门·莱因哈特和肯尼斯·罗格夫关于金融危机的历史著作《这次不一样》。而该书的副标题发人深省："八个世纪的金融愚行"。在积累了八个世纪的经验之后，我认为可以公允地说，**这一次从未有何不同**。

正因如此，研究在帮助维护金融稳定方面扮演着如此重要的角色。通过严谨的分析和对历史的扎实理解，研究帮助我们看清创新如何推动并重塑经济，同时也让潜在风险更加清晰地聚焦，以便政策制定者能够未雨绸缪。

研究在帮助我们理解自全球金融危机以来重塑金融体系的深刻变革所蕴含的意义方面，显得尤为重要。

过去二十年中，金融体系的一个主要结构性变化是非银行金融机构的不断壮大——这也是今天第一场会议的焦点。

在欧元区，非银行金融机构——从投资基金、保险公司到货币市场基金和证券化载体——已从199年占GDP约140%的规模扩张至如今接近400%。

因此，它们在为实体经济融资以及管理家庭和企业储蓄方面扮演着日益重要的角色。非银行机构现已占据欧元区金融业的60%以上。

银行业——今天第二场会议的焦点——同样在一个由技术创新和非银行机构崛起所驱动的快速变化的环境中运营。

首先，技术通过金融科技的兴起以及诸如稳定币等新创新（如果它们获得显著发展）来挑战银行的商业模式。

此外，技术还放大了这些风险可能显现的速度和规模。

2023年3月的事件，当时三家美国银行在五天内相继倒闭，突显了社交媒体如何成为恐慌和传染的强大传导渠道——尤其是在银行服务已可通过智能手机获取的今天。

银行与非银行部门不仅变化迅速，而且高度互联。例如，在欧元区，银行对非银行机构的资产敞口相当可观，平均约占重要机构总资产的10%。

鉴于金融体系的这些变革，精明的监督与监管——明天会议第三场环节的焦点——依然至关重要。

在尖端研究见解的指导下，政策制定者有责任在金融稳定风险出现时保持警惕。这些风险可能以新的形式出现，产生于精通晦涩术语的行业，并披着创新的外衣。

但在本质上，潜在的风险类型往往是那些"老面孔"。非银行机构面临流动性和杠杆风险，银行面临期限转换和挤兑风险，稳定币发行方面临赎回和储备风险。

欧洲有时被指责监管过度。但监督与监管的作用并非阻碍创新或结构性转型。相反，其目的是控制这些变化可能伴随的风险。这有助于确保创新能够扎根并蓬勃发展。

本着这一思路，欧洲目前正在欧盟委员会的指导下实施一项雄心勃勃的简化议程。

简化并不必然意味着放松监管。它意味着通过更有效、更高效的监督与监管框架来维持韧性。未来两天的讨论将为有关监督高效设计的辩论增添洞见。

但在我们的环节开始之前，会议将以拉古拉姆·拉詹备受期待的主题演讲拉开序幕。拉古的职业生涯兼具杰出的学术背景与公共服务经验，曾担任国际货币基金组织首席经济学家和印度储备银行第23任行长。他的演讲将反思货币政策与金融稳定之间的关系。

本次会议结束时，我们未必能获得确保金融稳定的所有答案。但通过检验观点、比较证据和进行严谨辩论，我们可以使政策在面对不确定的未来时更加稳健。

在金融体系快速变革的时代，有些人可能认为旧有的风险不再适用。但研究和经验证明了相反的情况。正如法国评论家让-巴蒂斯特·阿尔方斯·卡尔所言："万变不离其宗"。

换言之，**这一次从未有何不同**。祝愿大家拥有一场富有吸引力且富有成果的会议。

谢谢。