這壹次從未不同：維護金融穩定的重要性
我很高興歡迎各位參加歐洲央行年度研究會議，這是壹項匯聚學術界、中央銀行研究人員與政策制定者的旗艦活動。
本屆會議與胡佛研究所聯合舉辦，標題發人深省："下壹次金融危機？"。問號自然是刻意為之。它象征著探索而非預測，也為未來兩天的目標定下基調：審視在這個快速變革的時代，我們如何能守護金融穩定。
思考這壹主題時，我們必須牢記兩點。首先，在整個戰後時期，全球金融體系始終處於持續轉型之中——而技術進步只會加速這壹進程。其次，看似新的事物，往往只是舊有風險以不同形式的再現。
這讓我想起卡門·萊因哈特和肯尼斯·羅格夫關於金融危機的歷史著作《這次不壹樣》。而該書的副標題發人深省："八個世紀的金融愚行"。在積累了八個世紀的經驗之後，我認為可以公允地說，**這壹次從未有何不同**。
正因如此，研究在幫助維護金融穩定方面扮演著如此重要的角色。通過嚴謹的分析和對歷史的紮實理解，研究幫助我們看清創新如何推動並重塑經濟，同時也讓潛在風險更加清晰地聚焦，以便政策制定者能夠未雨綢繆。
研究在幫助我們理解自全球金融危機以來重塑金融體系的深刻變革所蘊含的意義方面，顯得尤為重要。
過去二十年中，金融體系的壹個主要結構性變化是非銀行金融機構的不斷壯大——這也是今天第壹場會議的焦點。
在歐元區，非銀行金融機構——從投資基金、保險公司到貨幣市場基金和證券化載體——已從199年占GDP約140%的規模擴張至如今接近400%。
因此，它們在為實體經濟融資以及管理家庭和企業儲蓄方面扮演著日益重要的角色。非銀行機構現已占據歐元區金融業的60%以上。
銀行業——今天第二場會議的焦點——同樣在壹個由技術創新和非銀行機構崛起所驅動的快速變化的環境中運營。
首先，技術通過金融科技的興起以及諸如穩定幣等新創新（如果它們獲得顯著發展）來挑戰銀行的商業模式。
此外，技術還放大了這些風險可能顯現的速度和規模。
2023年3月的事件，當時三家美國銀行在五天內相繼倒閉，突顯了社交媒體如何成為恐慌和傳染的強大傳導渠道——尤其是在銀行服務已可通過智能手機獲取的今天。
銀行與非銀行部門不僅變化迅速，而且高度互聯。例如，在歐元區，銀行對非銀行機構的資產敞口相當可觀，平均約占重要機構總資產的10%。
鑒於金融體系的這些變革，精明的監督與監管——明天會議第三場環節的焦點——依然至關重要。
在尖端研究見解的指導下，政策制定者有責任在金融穩定風險出現時保持警惕。這些風險可能以新的形式出現，產生於精通晦澀術語的行業，並披著創新的外衣。
但在本質上，潛在的風險類型往往是那些"老面孔"。非銀行機構面臨流動性和杠桿風險，銀行面臨期限轉換和擠兌風險，穩定幣發行方面臨贖回和儲備風險。
歐洲有時被指責監管過度。但監督與監管的作用並非阻礙創新或結構性轉型。相反，其目的是控制這些變化可能伴隨的風險。這有助於確保創新能夠紮根並蓬勃發展。
本著這壹思路，歐洲目前正在歐盟委員會的指導下實施壹項雄心勃勃的簡化議程。
簡化並不必然意味著放松監管。它意味著通過更有效、更高效的監督與監管框架來維持韌性。未來兩天的討論將為有關監督高效設計的辯論增添洞見。
但在我們的環節開始之前，會議將以拉古拉姆·拉詹備受期待的主題演講拉開序幕。拉古的職業生涯兼具傑出的學術背景與公共服務經驗，曾擔任國際貨幣基金組織首席經濟學家和印度儲備銀行第23任行長。他的演講將反思貨幣政策與金融穩定之間的關系。
本次會議結束時，我們未必能獲得確保金融穩定的所有答案。但通過檢驗觀點、比較證據和進行嚴謹辯論，我們可以使政策在面對不確定的未來時更加穩健。
在金融體系快速變革的時代，有些人可能認為舊有的風險不再適用。但研究和經驗證明了相反的情況。正如法國評論家讓-巴蒂斯特·阿爾方斯·卡爾所言："萬變不離其宗"。
換言之，**這壹次從未有何不同**。祝願大家擁有壹場富有吸引力且富有成果的會議。
謝謝。
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