粤港澳大湾区财富管理业务迎来新机遇

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2021年5月6日发布的《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则（征求意见稿）》进一步明确了“跨境理财通”业务在投资者门槛、业务开展过程等方面的细节，旨在支持粤港澳大湾区建设、促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资的便利化、推进粤港澳大湾区金融市场的互联互通。“跨境理财通”通过闭环式资金管道进行运作，是继沪深港通、QFII（合格境外机构投资者）/QDII（合格境内机构投资者）、基金互认、债券通等模式后，一项重要的跨境金融业务创新（见附图）。在股票、债券、基金等标的基础上，进一步拓展了内地和港澳的跨境投资范围。随着我国金融对外开放及粤港澳大湾区金融互联互通的深入推进，以及配套制度安排、金融基础设施等的逐步完善，大湾区财富管理行业也将迎来新的发展机遇。

粤港澳大湾区居民跨境理财投资需求旺盛

一是粤港澳大湾区经济活力强、居民可用于投资的资产额相对较高。粤港澳大湾区由香港、澳门两个特别行政区和广东省9个城市（广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆）组成，总面积5.6万平方公里，是我国对外开放程度最高、经济活力最强的区域之一。2014—2019年，粤港澳大湾区9个内地城市GDP年均复合增长率为6.1%。据《2020胡润财富报告》的数据，粤港澳大湾区（不含惠州、中山、江门和肇庆）持有600万元人民币以上可投资资产的“富裕家庭”达372430户，占中国该类家庭总数的20.7%。另据德勤的测算，2019年，大湾区9个内地城市和港澳地区的年度储蓄总额，分别折合5670亿美元、1190亿美元；大湾区可投资资产总额超过2.7万亿元人民币。这表明，大湾区已成为全球最富有的大都市带之一。

二是粤港澳大湾区居民对跨境理财具有较强的投资需求。一方面，内地大湾区客户具有较强的跨境资产配置意愿。2021年2月，贝恩发布的对大湾区3000家零售客户及中小企业的调研结果显示，还没有购买跨境理财产品的内地大湾区受访者中，有70%表示将在未来3年内购买相关产品。另一方面，当前我国香港地区客户对跨境金融产品持有比例低于内地客户，具有较大的挖掘空间。贝恩调研显示，香港受访者对跨境理财及保险的持有比例分别为9%及8%，而内地受访者相应产品的持有比例分别为18%及17%，香港客户跨境金融产品渗透率显著低于内地。

“跨境理财通”契合内地与港澳投资者差异化的财富管理需求

对于内地投资者，不同于QDII等渠道由内地具有相关资质的金融机构提供产品，“跨境理财通”是由港澳地区金融机构直接向大湾区内地居民提供产品，可更为直接地对接客户需求。根据中国银行业协会发布的《中国私人银行发展报告（2020）》，高净值人士境外资产配资主要是为了分散风险及捕捉境外投资机会。其中，香港地区在境外资产配置目的地中占比最高，其次为美国和澳大利亚。

对于港澳投资者，根据毕马威对香港私人财富管理公会成员的调查，在近期宏观经济不明朗的环境下，位列前五的投资焦点依次为：在低利率环境中提高收益、在经济衰退环境中寻找创造价值的机会、为潜在损失提供保障、聚焦于新行业及地域多元化。“北向通”中由内地理财公司发行的理财产品具有风格稳健、追求绝对收益的特征，对于港澳地区客群而言，很好地契合了其在低利率环境下追求资产保值增值的需求；同时，内地公募基金产品在配置A股优质上市公司标的方面具有比较优势，有助于港澳投资者分享内地新兴产业发展、资本市场深化改革等的投资机会。

结合银行在“跨境理财通”中所扮演的不同角色，相关业务机会主要体现在以下方面。

作为内地合作银行，一是为达标存量客户提供“南向通”相关汇款、港澳银行引荐等服务，帮助客户拓展资产配置范围，在增厚中间业务收入的同时，增强客户粘性。二是增强获客能力。如果此前为客户提供服务的银行不具备“跨境理财通”相关资质，客户可能选择新增具有展业资格的银行来开立账户。

作为内地代销银行，业务机会主要体现为链接港澳合作银行，借助“北向通”拓展港澳地区客群，提升客户覆盖和渠道销售能力，拓展财富管理业务。

部分具有港澳地区机构布局的中资银行，驻港澳的相应机构有可能成为港澳合作银行或销售银行角色（如中银香港、招商永隆银行等集团控股公司或总行在港澳地区的分支机构）。具体而言，作为港澳销售银行，有助于发挥香港资管行业在公募基金、家族信托等领域的全球资产配置优势，扩大财富管理业务腹地及客群覆盖；作为港澳合作银行，有助于更好地服务港澳客户需求、增强客户粘性。

此外，部分综合经营及国际化程度较高的银行，不排除通过两地客户引荐与转介、集团内跨境业务联动、银行理财产品定制等多重维度，从合作银行及代销银行角度（可能同时涉及港澳与内地）同时受益于“跨境理财通”业务。

初步判断，港澳地区银行销售的投资产品将对内地富裕客户具有较强的吸引力。一方面，两地银行所销售产品的互补性较强。不同于内地银行以代销理财、公募基金、保险等为主，港澳银行所销售的财富管理产品种类更为复杂、产品货架更为丰富、投资标的涵盖地区更广。另一方面，领先外资银行在大类资产配置、全球化业务布局及财富传承等方面具有比较优势，可以很好地契合内地高净值人群的投资诉求。“跨境理财通”路径的开辟，为港澳地区银行触达内地富裕客群、拓展财富管理业务腹地创造了新路径。

随着大湾区互联互通的持续推进，内地投资者在港澳的投资范围及方式有望得到进一步拓展，成为香港财富管理市场的重要投资主体。毕马威预期，未来五年，香港地区的资产管理规模年复合增速将达到5%—10%；其中，来自中国内地的资管规模占比将从2020年的40%升至2025年的54%。毕马威对香港私人财富管理公会成员的调查报告则显示，有超过70%的受访者认为促进香港私人财富管理行业发展的主要机会来自“进一步开拓中国内地市场”，并强调粤港澳大湾区的发展将是其中的关键驱动因素。

在金融市场双向开放进程不断加快，人民币国际化稳慎推进的背景下，“南向通”“北向通”资金跨境汇划均通过人民币跨境支付系统（CIPS）办理，从而有助于拓展人民币的跨境投资与应用场景。“跨境理财通”成功试点后，除投资资产限额外，后续投资品种的丰富度、投资主体范围亦有拓展空间。随着金融业对外开放、金融市场及金融基础设施互联互通加强，粤港澳大湾区或成为我国资本项目开放的先行先试的试验田。我国香港地区是全球最大的离岸人民币交易中心，也是重要的全球金融中心之一。人民币在香港地区试点更多的支付结算、投资与跨境运用等场景，有助于促进人民币跨境流动，进而推进人民币国际化进程。