李超：存款利率定價變在哪？
李超：存款利率定價變在哪？
李超宏觀研究與資産配置
2021年6月21日，市場利率定價自律機制優化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基準利率一定倍數形成的存款利率自律上限，改爲在存款基準利率基礎上加上一定基點确定。我們提示以下要點：1、存款利率上浮比例容易導緻長期存款利率上浮比例過高；2、改成加點模式可以避免部分銀行在長期存款方面的惡性競争；3、長短期利率差距縮小，銀行影響不大；4、存貸款定價方式趨近；5、未來關注存款利率市場化改革，預計DR007可能是對存款基準利率的替代。
>> 一、存款利率上浮比例容易導緻長期存款利率上浮比例過高
2015年10月，人民銀行放開了對存款利率的行政性管制，爲确保利率市場化改革的平穩有序推進，人民銀行指導成立了利率自律機制，在利率自律機制協調下，金融機構經過自主協商，形成了按存款基準利率倍數确定的存款利率自律約定上限。按照存款基準利率倍數确定的利率上限存在明顯杠杆效應，容易導緻長期存款利率上浮比例過高，即由于長期存款基準利率較高，執行利率也明顯偏高，扭曲了存款的期限結構。特别是個别金融機構利用長期存款利率較高的問題，通過多種不規範的所謂“創新”産品吸收長期存款，其他銀行爲穩定存款來源，被動擡高存款利率攬儲。本次存款利率定價方式由“基準利率×倍數”改爲“基準利率+基點”，是對存款利率自律上限确定方式的優化。
>> 二、改成加點模式可以避免部分銀行在長期存款方面的惡性競争
将存款利率定價方式改爲“基準利率+基點”模式有助于消除上述杠杆效應，可以避免部分銀行在長期存款方面的惡性競争。實際上本次改革與去年以來相關政策如壓降結構性存款、叫停靠檔計息存款産品、将地方法人銀行吸收異地存款情況納入MPA考核等一脈相承，推動存款市場有序競争，有助于協助銀行降低負債端成本壓力，進而緩解資産端貸款利率上行壓力，強化金融支持實體經濟。
>> 三、長短期利率差距縮小，銀行影響不大
央行披露，新的存款利率自律上限實施後，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以内的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升，一年以上的長端利率自律上限有所下降，這将帶來長短期存款利率之間的利差有所收窄。新方案實施後，金融機構無需大幅調整所有期限的存款利率，而且一年以上的存款占比也較小，總體看對金融機構和存款人的影響不大。
>> 四、存貸款定價方式趨近
我們認爲本次改革有助于推進存款利率市場化改革。随着貸款市場報價利率（LPR）改革的深入推進，金融機構自主定價能力不斷增強，優化存款利率自律上限确定方式有利于提高商業銀行存款利率自主定價的自由度和精準度，促進行業有序競争，推動存款利率定價市場化。存款利率市場化的推進是我國完成利率市場化改革的“最後一公裏”，這将是一個緩慢推進的過程，以“基準利率+基點”模式确定存款利率定價使得存貸款定價方式趨近，是存款利率市場化推進的重要一步。
>> 五、未來關注存款利率市場化改革，DR007對存款基準利率的替代
我國貸款利率市場化已經基本完成，未來關注存款利率市場化改革，我們預計未來政策可能培育DR007作爲存款利率基準。存款類金融機構質押式回購利率DR007從2014年12月15日開始發布，交易機構爲存款類機構，質押品爲利率債。以利率債作爲質押品，最大程度消除了信用風險溢價，是觀察國内資金市場流動性的良好窗口，2016年三季度央行貨币政策執行報告中指出，“DR007可降低交易對手信用風險和抵押品質量對利率定價的擾動，能夠更好地反映銀行體系流動性松緊狀況，對于培育市場基準利率有積極作用”。
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