吳曉求最新演講：澳門金融業的未來在哪裏？

2023-03-18 15:42:08 · 人大重陽

金融在一個國家的發展中所起的作用至關重要。不要以爲金融只是財富的再分配機制，是經濟活動麻煩的製造者。任何一個發達國家，金融在其中都起到了重要作用。

中國人民大學中國資本市場研究院院長吳曉求

非常榮幸能作爲論壇主席，也作爲特區政府委托的關于“澳門及深合區現代金融業發展”課題的總負責人，在第三届粵港澳大灣區（澳門）金融論壇上就澳門和深合區的金融發展談一點自己的看法。謬誤之處，還望批評。

2019年我們召開了第一届粵港澳大灣區金融論壇，也是在澳門舉行的。那時我就在想，人民大學能爲粵港澳大灣區和澳門的發展做點什麽？當時是從人才培養的角度來思考的。2021年我們召開了第二届（澳門）金融論壇。第三届（澳門）金融論壇的主題是，研究澳門産業適度多樣性以及澳門和深合區現代金融業的發展，這是一個非常大的題目，也是國家經濟發展戰略的重要內容。粵港澳大灣區之發展戰略是新時期中國對外開放、深化改革的重要組成部分，同時，粵港澳大灣區又是中國經濟一個新的增長極。澳門特區政府以博鰲亞洲論壇粵港澳大灣區澳門建設委員會的名義，邀請我能不能就澳門和深合區現代金融業發展作一些研究，給特區政府未來决策提供參考。在這之前，澳門銀行公會主席葉兆佳先生非常關心澳門金融業的發展，多次來函，希望我領銜一個專家組研究這個問題。我不太喜歡做課題研究，擔心對情况不瞭解，誤導了社會，所以，很謹慎。在國內有些學者喜歡爲別人出點子，出謀劃策，指點江山，這方面我不太在行，總覺得我把自己那點理論問題搞清楚就可以了，指點江山的事做不了。第一，我可能沒有這個能力；第二，的確也沒有太多的時間。

在2022年參加博鰲亞洲論壇期間，澳區前財經司司長梁維特先生，現在是博鰲亞洲論壇粵港澳大灣區澳門建設委員會的主席，專門找到我，我們談了一個下午，他特別關切澳門産業的適度轉型，葉兆佳主席也在場，事後我想想如果能爲粵港澳大灣區，能爲澳門金融業的發展貢獻自己的一點力量，也是榮幸的。一個知識分子，一個學者能爲國家做點事，不僅僅局限于自己的學術研究，也是一種榮幸。從博鰲亞洲論壇回到人民大學，我找了幾位對人民幣自由化和對證券市場有研究的教授，組成兩個專家組來分別研究委托方所關切的兩個問題：一是人民幣、港幣、澳門幣在澳琴深合區自由流通的試點；二是在澳琴地區建立人民幣計價資産交易所。這兩個問題都是在中共中央、國務院《關于橫琴粵澳深合區發展戰略規劃》中所提到的，即現代金融業的發展。經過三年疫情的考驗，澳門産業適度多元性顯得更加迫切。

課題研究期間，雖然疫情防控政策仍在，我們還是要到實地進行調研，召開座談會，聽取相關行業和專家的意見，其中特別關注金融業、金融監管部門的意見和建議，聽取特區政府相關司局的意見。我們不是坐在辦公室寫報告，必須結合澳門當前乃至未來發展的需要，充分體現中央關于深合區發展規劃綱要的精神，實現兩者的高度契合。2022年8月，我率領一個10多人的專家調研團，赴珠海、橫琴和澳門進行爲期8天的調研，開了近20場座談會，130多位業界精英、專家學者到場，他們發表了非常有價值的意見。在橫琴調研，橫琴金融局池騰輝局長的研究和發言對我們的研究具有重要參考價值，今天在場的澳門金融監管局陳守信局長是一位專家，原來是澳門大學金融學教授，他的意見對我們的研究也有重要參考價值。我認真聽取了與會專家的意見，因爲他們比我更瞭解澳門和橫琴的情况，更深切地瞭解澳門未來發展之需求。我們對這種需求不能望文生義，不能想當然，必須從澳門實際出發。

從澳門和橫琴調研回來後，我們又查閱了大量資料，特別是紐約灣區、東京灣區的做法。在粵港澳大灣區之前，全世界有三大著名灣區，他們是怎麽規劃和發展的？我們也研究了與澳門經濟體相類似的發達小經濟體的轉型，試圖找到一個切實可行的方案。在澳門和橫琴調研期間，幾乎每天晚上我都和專家組研討，理清思路。在討論和查閱案例的基礎上，最後形成了初稿。澳區委托的兩項課題，是澳門和深合區特別關心的。一是，人民幣在澳琴地區如何實現與澳門幣、港幣以及美元的可自由交易，實現跨境流通和完全可自由交易。這其中包括賬戶如何設定？賬戶設立的原則是什麽？在內地，比如在上海自貿區有FT賬戶，海南自貿港也有FT賬戶，那種賬戶顯而易見達不到未來深合區的標準，因爲深合區未來的金融，在我的理解中，一定是離岸的，這個目標必須明確。中央在深合區發展綱要中特別提到，橫琴是服務于澳門未來發展，包括爲澳門居民的未來生活和經濟發展提供更廣闊的空間。根據我的理解，橫琴不是一個開發區，未來一定是一個離岸市場。這一目標可能今天做不到，但未來一定要朝著這個方向努力，深合區的法律和市場規則必須按這個目標去制訂，而不是按開發區的模式來設計，某種意義上說，它甚至也不是過去那樣的經濟特區。深合區的未來就是澳琴或琴澳一體化。我和專家組一致認爲，這是一個非常重要的目標。這個目標不明確，課題研究是沒有辦法展開的。所以，正確認識深合區的目標定位，是課題研究所必須確立的基本原則，是擺在第一位的問題。

第二個問題是，如何處理好澳琴與香港、深圳之間的關係。 香港有完善的法治，充足的人才，在全球金融市場有重要影響力；深圳在人民幣計價資産特別是權益類市場，在大灣區甚至在中國都具有重要的引領作用。在這種背景下，澳門和深合區現代金融業如何發展？我們經常會講，錯位發展，但金融市場發展到今天，沒有拓展的領域或空白之處已經很少了。所謂“錯位發展”，就是在沒有什麽大的發展領域去發展。香港和深圳都很明白，只要有發展空間的，他們都去發展了，留下來可能只有一點點狹小的地帶，這個狹小地帶能否承擔得起未來澳門和深合區金融發展的目標。這個問題很困擾著我。發展金融市場沒有交易標的、交易資産，是不行的，而且這個交易資産還要有吸引力，市場要活躍，在收益和風險的結構上要匹配。資産從哪裏來？資金從哪裏來？

在初稿完成後，課題組請了幾位業界著名專家，來論證我們這兩個研究報告的有效性。我們不能搞烏托邦式的設計。方案既要積極又要穩妥，還要有目標。這些專家對初步方案給予了肯定。

今天，我們把多次修改後的兩份研究報告帶來了，將要呈送給特區政府、中聯辦和有關監管部門，供他們决策時參考。

昨天我陪同中國人民大學黨委書記張東剛教授去拜訪了三位重要領導。一位是澳門中聯辦主任鄭新聰先生，聽取了他關于澳門未來發展的意見。

第二位是澳門特區政府行政長官賀一誠先生。拜會賀一誠長官給我很大的受益，他對澳門發展有深刻的理解，能深刻理解中央關于澳門和深合區的發展戰略，以及深合區未來發展目標。我和他有比較長時間的交流，我把我的所思所想都告訴了他，應該說，意見是高度一致的。

我們一致認爲，深合區的戰略定位最重要。戰略定位是首位，有了戰略定位才有法律體系，才有管理架構。我們要深刻理解中央關于深合區發展規劃綱要中那幾段話的戰略含義，要反復研讀。

在拜會賀一誠長官之後，何厚鏵副主席在百忙之中會見了我們。在兩個小時的會見中，何副主席談了很多想法。他的很多想法令我非常敬佩。他對澳門未來的發展體現了實事求是的嚴謹態度和精神，體現對澳門深刻的理解和熱愛，對澳門未來發展的關切。在兩小時的會見中，我沒有聽到他說過一句高調的話、空話和套話，他的言詞總是直奔主題。他首先把我們兩個報告翻閱了一下，說這兩個題目設計非常好，體現了他對澳門未來的關切。

在拜訪完上述三位重要領導之後，昨天晚上我和專家組的教授們一起討論到晚上12點，我把賀長官和何副主席的有關想法告訴了他們。我說，我們要在深刻理解中央關于深合區發展規劃綱要意見的基礎上，充分吸收賀一誠長官和何厚鏵副主席的重要意見，讓我們的研究更符合澳門的實際和未來發展。所以，今天交給葉兆佳主席的方案還不是最終稿，我們可能還會做一些完善。

我說這個過程是說明我們的研究是認真的。

我不詳細介紹這兩份研究報告的具體內容，專家組的專家後面會向大會介紹。我只講研究報告的指導思想和基本原則。

一、澳門和深合區金融業的發展，一定要在粵港澳大灣區戰略框架下去思考。粵港澳大灣區是新時期國家發展戰略的重要組成部分。

粵港澳大灣區是中國經濟最具活力的地區，但是，在實際經濟運行中，它們有機結合得相對少，仍表現出各自相對獨立的狀態。在粵港澳大灣區中金融如何布局，需要研究，要高度重視金融在現代經濟活動中的重要作用。

一個有競爭力的經濟體，一個有競爭力的大國，除了科學技術、産業競爭力外，重要的就是金融了。金融是展現一個國家經濟競爭力的核心標志。

金融的核心標志有兩個：一是，本幣在國際金融市場上是否實現了可自由交易以及在全球的信用水平。人民幣要成爲國際貨幣體系中可自由交易的重要貨幣，除了定價、結算、自由交易外，還要成爲全球財富儲備的重要資産，這必須要求國家要有極强的創新能力和堅實的信用基礎。大家知道，俄羅斯盧布很早就實現了可自由交易，貨幣改革之初一美元兌換幾個盧布，後來逐步貶值到一美元兌換幾千盧布。之後進行幣制改革，現在又貶值到一美元兌換60盧布的水平，盧布貶值的速度令人吃驚。我這裏無意評價盧布市場化改革是否成功，但作爲一位金融學教授，一定要在基礎層面思考研究貨幣改革的重大問題。所以，在本幣自由化過程中，其在全球貨幣體系中的地位和影響力以及功能是不是完備很重要。

二是金融市場的國際化程度，其核心指標就是境外投資者在市場上的占比。 這個比例體現了市場的開放程度和投資者對這個國家的信任程度。這種信任，首先是對國家法治完善的信任、對契約精神的信任、對創新能力的信任，對透明度的信任。

金融在一個國家的發展中所起的作用至關重要。不要以爲金融只是財富的再分配機制，是經濟活動麻煩的製造者。任何一個發達國家，金融在其中都起到了重要作用。矽谷的成功，有人只把它看成是科技和産業結合的典範，實際上也是金融創新的結果。沒有金融創新，大概率也不會有矽谷的成功。所以，在粵港澳大灣區發展戰略中，我們要高度重視金融的創新與發展。粵港澳大灣區中金融有香港、深圳，未來還有澳琴深合區。香港是港幣計價的國際金融中心，雖然香港最近有一些變化，但我仍相信，香港的國際金融中心有很强的競爭力。深圳證券交易所是人民幣計價資産重要的在岸市場，具有非常重要的地位。深合區未來做什麽，如何定位？首先未來應是離岸金融市場，可能是人民幣計價資産的離岸交易市場。這種定位對人民幣國際化具有重要推動作用。香港聯交所最近也在推人民幣計價資産交易，因爲人民幣未來一定會是國際貨幣體系中重要的一種國際貨幣。

二、澳門的金融基礎和現實。 這是澳琴金融改革與發展的前提和基礎。我們不能搞海市蜃樓式的規劃，畫一個大餅，目標與手段根本不匹配。所以，在做規劃時，目標與能力一定要匹配，目標大于能力，最後都會出大問題。我經常說，十分的能力只能定八分的目標。如果十分的能力要做一百分的事，那一定會搞得亂七八糟。所以，在研究和規劃時，我們必須考慮澳門金融的現實基礎。

首先，澳門是我國經濟發展的一顆閃耀的明珠。我對澳門的發展充滿敬意。澳門過去只有二三十萬人，33萬平方公里土地，但却創造了奇迹，這本身非常了不起。我們要對澳門的發展歷史有深切的瞭解，在資源缺乏的基礎上能够發展到今天的水平，非常了不起，特別是澳門回歸祖國之後有了更快、更好的發展。當然三年疫情給澳門經濟帶來了嚴重威脅，經濟大幅度滑坡。但疫情終將結束，希望就在眼前。過去的三年是非常痛苦的，幾乎沒有任何值得懷念的記憶。我希望很快過去，希望進入到自由快樂的2023年。2023年，對澳門來說，將會是一個新的歷史起點，一定會有新的發展。

澳門從金融業角度看，首先有發達的銀行業，規範而悠久，管理體系也很健全。同時，澳門還有比較發達的保險業。在新的歷史時期，如果澳門要發展現代金融業，包括基金業、信托、財富管理，可能還包括證券市場，客觀上會遇到巨大挑戰。

就澳門這33平方公里來說，無論從物理空間還是經濟空間都非常有限，雖然，信息化時代對物理空間的要求不是很嚴格，但是畢竟還是要有新的拓展空間和新的經濟業態。同時，澳門的法律承接了葡萄牙法律體系，屬大陸法系的一個分支，相對古老而保守。這種法律體系與開放的金融市場的法律理念完全不同，這是一個困難。

我不認爲澳門33平方公里範圍內的法系要進行重大調整。法要維護社會的基本秩序，法的調整如果引起社會的動蕩，這種調整就是不適當的。 法的改革必須循序漸進。中央把106平方公里的橫琴納入到澳門未來發展的新空間，是具有戰略視野的。我們不僅要在33平方公里的地方做文章，重要的是要在這新的106平方公里上做大文章。這個文章可以做得很大，當然也要做得很現代化，符合澳門未來發展的需要。我們不是要在深合區106平方公里的土地上去複製澳門33平方公里上的産業業態，中央的意圖肯定不是複製傳統，而是要走新的發展道路，要爲推動澳門産業適度多元化轉型服務。

澳門特別是深合區金融發展的重點在哪裏？

就金融來說，在深合區如何實現人民幣和港幣、澳門幣的可自由交易，這可能是一個很好的試驗區。 關于澳門與深合區的融合，昨天在拜會行政長官賀一誠先生時，我說，這是一個偉大創舉，艱難的探索。爲什麽這麽說呢？這是因爲在這106平方公里的深合區要實現兩種制度的融合，要發揮各自的優勢。澳門是資本主義經濟制度，內地是社會主義經濟制度。橫琴深合區必須探索一個新的制度安排，這不是一種創舉麽！從制度設計上，這比當年的深圳要難得多。深圳特區的經濟制度是不變的，重點是推動市場化改革。甚至比海南自貿港的制度設計都難。在深合區，制度不是單一的，是複合的、融合的。所以，昨天晚上我和專家們討論，這是一個大挑戰，需要高度的智慧。

首先，人民幣在深合區進行可自由交易的探索有特殊意義。 我們現在應該還沒有這樣一個地方，可以有效地進行人民幣自由化改革的探索。整體而言，到目前爲止，人民幣還不是一種完全可自由交易的貨幣。如若到2024年要在深合區基本實現人民幣可自由交易，現在只剩下兩年的時間了。我們不能讓深合區僅僅成爲一個貨幣套利的地方，這既影響澳門的發展，也影響內地金融穩定。在人民幣沒有實現可自由交易之前，深合區或許有很大的探索空間和發展機會。這種探索有利于未來全面推行人民幣的市場化和國際化。中國改革的經驗是先試點後推廣。在人民幣自由化改革中，必須解决交易賬戶和規模等問題。定目標很容易，實現目標的機制如何設計？包括賬戶體系、電子圍欄、監管架構和標準等。

當前最大的難題是如何才能實現我們設定的目標？首先遇到的一個難題是戰略定位，深合區與澳門的關係，與廣東省的關係，究竟是一種什麽關係？我們反復研讀過中央的《方案》。我的理解是，深合區未來一定是一個離岸市場，對此我始終沒有動搖過。深合區的未來和澳門應是一體化的，對離岸市場和澳琴一體化這兩個目標我內心從來沒有動搖過。如果沒有這兩個目標，研究無法拓展，如果僅僅把深合區看成是一個開發區，那就沒有什麽可研究了。深合區可以有過渡時期的管理架構，但過渡期不能太長。在過渡期，我們要把深合區的基礎架構做實、做好，雖然不能一蹴而就，但也不能過渡期太長。目標必須明確，戰略定位必須清晰。現在，我更堅定了這樣的信念。戰略定位是我們研究中遇到的第一個難點。

第二個難點是法律制度。 金融活動沒有法的規範是不行的，沒有規範的金融會搞出金融危機的。我們不能把深合區的金融搞成藏污納垢的地方、洗錢的地方、投機的地方、炒作的地方，那决不是我們的目標。監管的基石是法制建設。沒有法律的監管無法監管。深合區金融活動的法律制度如何設計？我也曾天真地認爲，全國人大應制訂一套深合區法律，細細想想這不太現實，成本也很高。做任何事都要考慮成本。我覺得人大給深合區的一個法律定位授權即可。也許受到兩位長官意見的啓發，他們特別强調澳門與香港的合作，强調澳門與香港不是競爭關係，是共同發展的關係。深合區應借助香港成熟的法律、人才、管理經驗。未來在深合區，在法律制度和交易機制方面，應與香港合作，這是一個重要思路，將大幅度降低澳門本島的壓力。如若重新搞一套法律，對澳門立法會來說，是一個巨大難題。香港市場很發達、法治很完善，何必捨近求遠、舍易求難？香港和澳門的繁榮發展，是國家的希望，祖國大陸希望澳門和香港一起繁榮發展起來。

第三個問題是具體的制度、規則、架構的設計。 定位清楚了，法律安排也有思路，第三個問題就好辦了。我在多個場合講過，深合區過渡期要越短越好。過渡期拉得越長，問題就會越大。我們還是要按照中央《方案》所確定的目標，高效率地推進制度過渡。深合區管理體制涉及到一些敏感話題，這裏就不多說了。我只能說戰略定位清楚了，管理體制就好辦。

第四個問題是人才嚴重缺乏。 深合區的人才戰略一定是開放的，如果還沿用澳門那麽保守的引進人才的規則和條件，那肯定不行。金融人才是稀缺資源，他們來了以後如果只能享受藍領待遇，人才是不會來的。深合區的戶籍制度要改革。未來如何處理澳門和深合區人才戶籍制度，是制度建設首先要考慮的。在澳門，傳統産業的就業要保護，但戶籍制度可以彈性一些，未來深合區與澳門一體化後，在深合區即在這106平方公里土地上的居民的戶籍，可以以電子注册的形式成爲澳門居民。電子注册的居民，工作和居住主要在橫琴，當然來往澳門完全自由。未來澳琴一體化後的戶籍制度改革要做創造性思考，電子注册是一種思路。深合區戶籍管理制度改革的核心是要吸引人才。沒有人才，沒有資本，一切無從談起。一個地區的興旺發達，主要看資本流、人才流。資本不斷地往那裏流，那個地方就一定有希望。資本是聰明的，它知道什麽地方安全，什麽地方能賺錢。那些掌握資本的投資家們，一個個都很聰明。資本流動、人才流動，背後是營商環境、制度規範、法律完善，讓資本和人才感覺到安全、安心和廣闊的發展空間。

所以，我認爲，深合區要做全面而系統的改革。 當上述問題都解决了的時候，橫琴粵澳深合區這個地方一定會蓬勃發展，一定會與澳門融合起來。融合是澳琴未來的目標。融合之後的澳門就是“新澳門”的誕生。新澳門必將充滿活力，實現産業的適度多元性。傳統産業仍然存在，新産業有了新的發展空間，人才結構得到了改善和調整。未來的“新澳門”，一定會在粵港澳大灣區中具有越來越重要的戰略地位，一定能爲國家的現代化率先做出榜樣。

以上就是我今天要講的。我沒有按PPT講，脫稿講了這些。幾位年輕的教授幫我做了一份內容豐富的PPT講稿，非常感謝他們。再次感謝各位的光臨，謝謝大家！

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