吳曉求  中國人民大學國家金融研究院院長、國家一級教授

    一、紓解經濟困境：走中國特色社會主義市場經濟道路

    面對中國經濟未來的困難，我們要有深刻的認識和警覺。最本質的問題在于，經濟的活力和動力來自哪裏？經濟的活力來自市場、來自競爭、來自開放，經濟的動力則來自于激勵。如何讓中國經濟重回正常發展軌道非常重要。經濟的預期來自政策的穩定性和有效性，信心則來自于法制。當下預期轉弱背後是信心不足。中國經濟有巨大的韌性和空間，但如何讓中國經濟的不同市場主體有信心、有預期、有活力地生産、投資、消費？要實現這一目標，我們就要進一步深化有中國特色的社會主義市場經濟改革。

    如何深化有中國特色的社會主義市場經濟改革？我的認識是，制度比政策更重要。原因在于，第一，當下政策刺激空間不大。貨幣政策方面，中國第三季度廣義貨幣（M2）餘額已達288萬億，年底即將達到300萬億，這意味著貨幣政策進一步擴張的空間不足。財政政策方面，地方債務窄口徑65萬億，寬口徑已達90-95萬億，同時中國的赤字規模已經達到3.3%，加上地方債務，以及一些潜在的、未被統計的支出，占GDP的比重已超過110%，非常接近發達國家的120%債務水平，這意味著財政政策刺激空間也不大。第二，過度依賴貨幣政策會損害人民幣的長期信用。如果爲了短期經濟增長而過度擴張貨幣發行，不僅會損害人民幣長期信用，影響人民幣國際化，還會損害中國金融的基石。第三，過度使用杠杆會加劇債務風險。中國當下還處在經濟下行階段，過度使用杠杆會帶來更大風險，未來如何消除這一債務風險，將是一個巨大的考驗。

    因此，中國應該將重點放在制度建設上。中國經濟主要還是市場在起作用。黨的十八届三中全會提出，要讓市場在資源配置中起决定性作用。這意味著，在一個符合現代市場經濟原則基礎上的制度引領，對中國經濟非常重要。這一制度能够保證市場主體有信心、有預期、有活力地生産、投資和消費。因此，完善的法制、良好的營商環境和政策的連續性、穩定性、有效性是解决中國經濟問題的根本思路。

    二、建設金融强國：走市場化、法治化、國際化道路

    中央金融工作會議提出，要把中國建設成爲金融强國。實際上，建設金融强國是一個比建設經濟强國、科技强國更難的目標。它要求一個國家有很强的軟實力。它首先要求一個國家有很强的綜合信用能力，要有完善的法制。國際上的金融强國的標杆是美國，但也有一些區域性小國，比如新加坡的金融也具有競爭力。金融强國之所以强，不完全因爲GDP有多大，而主要因爲其有良好信用。信用又來自法制的完善。完善的法制産生了高度的社會契約精神。現代金融是建立在契約精神基礎上的。金融本質就是一種契約交易。沒有契約精神就沒有金融强國。契約是法治的衍生品。同時金融强國的建設也要有足够的透明度。因此建設金融强國，需要我們進行全方位的改革。

    第一，建設金融强國離不開規範的、風險可控的、穩健的商業銀行體系和類銀行體系。中國金融體系的主體部分是銀行，占據中國金融資源的70%-75%，中國的銀行體系總體穩健、風險可控。

   第二，建設金融强國離不開透明可期、有成長性的資本市場。這是構建金融强國的基石，也是現代金融的核心。要看到，中國資本市場取得了很大進步，但與金融强國的目標有較大差距。中國資本市場最大的問題是功能定位錯位。過去較長時期，我們都把資本市場定位于融資市場，爲融資者提供便利。過去是爲國有企業解困融資提供便利，現在則是爲高科技企業融資提供便利。資本市場的核心功能是財富管理，是投資市場。如果沒有相應的回報這個市場就難以成長。資本市場是風險市場，風險市場的收益率是風險收益率，要遠遠高于無風險或低風險收益率。過去幾十年來，美國股票市場收益率高于債券市場收益率約6個百分點，我們達不到這一標準。

    第三，建設金融强國離不開功能多元、開放國際化的金融體系。封閉或半封閉的金融不可能建成金融强國。當下我們面臨的很大的難題是人民幣如何實現可自由交易，如何實現國際化，以及如何實現與外匯儲備資産安全性的平衡。要研究資本外流的原因。只有完善的法制，才能讓投資者、企業家和居民有信心，人民幣的改革才能成功。

    第四，建設金融强國離不開包容，技術進步和創新的監管體系。要促進金融創新，在創新中提升監管效率。

    這四方面是建設金融强國的重要要素。總之，實現金融强國要走市場化、法治化、國際化道路。只要秉承改革開放和現代市場經濟的基本原則，充分發揮市場主體和14億中國人的積極性、創造性，就一定能够實現金融强國的目標。