貨幣政策執行的舊智慧與新趨勢
6月11日，芬蘭銀行和SUERF[1]在赫爾辛基組織了壹次關於貨幣政策實施格局變化的會議。該活動提供了壹個獨特的機會來反思全球貨幣政策實施向新階段的轉變[2]。與會者重新審視既定原則，同時集思廣益，討論新的創新理念，以應對金融市場及其基礎設施中出現的新趨勢。
這不是壹場學術會議，而是壹個高級別論壇，匯集了該領域的資深政策制定者、從業者和市場參與者。會議具有廣泛的地域代表性，來自歐元區、瑞典、美國、英國、加拿大以及國際貨幣基金組織和國際清算銀行等國際組織的見解。
從走廊到樓層
討論內容包括央行資產負債表的規模和作用、央行流動性工具的設計以及市場對央行儲備的作用。
在經歷了多年的非常規貨幣政策措施（例如量化寬松導致資產負債表擴大和儲備充裕）之後，各國央行正在向“新常態”過渡。因此，許多國家開始對其貨幣政策實施框架進行改革，與金融危機 （GFC） 之前的框架相比，這些框架現在看起來大不相同。
儲備稀缺的日子已經壹去不復返了，只有少數央行選擇重返走廊體系，短期貨幣市場利率被引導至由隔夜央行存款和貸款的常設設施建立的利率走廊的中點。
相反，大多數西方央行已決定繼續采用下限制，利率由央行準備金的報酬利率或隔夜存款便利利率來控制。
然而，會議的壹個關鍵收獲是，沒有普遍的最佳方式來決定框架。相反，每個中央銀行都必須根據其金融市場結構和制度設置調整其框架，平衡市場足跡和貨幣控制之間的相關權衡。選擇還取決於央行自己的偏好。
不確定性需要靈活性
在許多情況下，新的業務框架尚未在實踐中得到檢驗，因為資產負債表正常化仍在進行中。在“新常態”出現後，框架的穩健性最終將在未來的危機中受到考驗。因此，靈活性、穩健性和適應能力在介紹和隨後的討論中占據了重要地位。
不確定性涉及銀行出於預防、結算或監管目的對中央銀行準備金的需求，以及這些中央銀行準備金的市場運作。在央行儲備充裕過渡期間，吸取過去金融市場動蕩的教訓，許多框架現在都內置了功能，可以根據銀行的央行準備金需求變化自動調整，或使央行能夠迅速修改作參數。
除了采用走廊、底線還是混合框架的核心決策之外，還有其他隨之而來的決策決定了央行如何與金融市場、支付技術和監管的新格局互動。這些建議涉及中央銀行借款的可接受抵押品、提供中央銀行準備金的機會成本和方法，以及填補紙幣、政府存款和在某些情況下最低準備金要求造成的結構性流動性赤字的手段。
工作仍在繼續
各國央行將繼續密切關註向新框架的過渡、對央行準備金的需求、央行工具和工具的使用以及整體市場運作。壹個經常被提及的擔憂是可能存在與向中央銀行借款相關的恥辱問題。恥辱感對央行控制利率的能力構成風險。為了緩解這種情況，各國央行正在通過深思熟慮的溝通和適當的貸款業務設計來積極解決恥辱感。
根據歐洲央行管理委員會 2024 年 3 月的聲明[3]，歐洲央行將在 2026 年之前審查其運營框架。這次會議對審查和更廣泛地了解中央銀行如何在不同環境中有效執行政策作出了重要貢獻。
請先 登錄後發表評論 ~