银行业流动性与资金稳健性分析

银行体系的“水源”充足与否，直接关系到银行能否正常运转和满足客户提现、放贷需求。从报告来看，2025年上半年马来西亚银行业的流动性和资金状况依然十分稳健。流动性覆盖率（LCR）保持在160.5%，净稳定资金比率（NSFR）为115.7%，均远高于监管要求的100%。这意味着即使在压力情景下，银行持有的高质量流动资产也足以应对短期资金流出的压力。此外，银行体系充裕的现金和超额央行储备金，再加上大量持有的政府债券和伊斯兰债券（sukuk），使得银行在需要时可以通过抵押这些资产，从同业市场或央行获取额外流动性。换言之，目前银行体系的“水箱”蓄水充足，应急水龙头也随时可以打开。

充足的资金来源也体现在银行的负债结构上。截至2025年6月，存款占整个银行体系总负债的74.5%。银行的资金很大程度上来自于居民个人和企业的存款，这两者合计占总存款的逾73%。这部分存款相对稳定，是银行主要的“水源”。今年上半年，居民与企业存款继续增长，使银行体系存款同比增加了3.8%（高于2024年末的3.3%增速）。相较之下，非银行金融机构的存款有所减少（占比从9.7%降至8.9%），可能是由于它们在海外增加投资所致，但政府部门的存款略有增加（占比从6.7%升至7.2%）。总体来看，储户基础广泛且稳定，这是银行资金稳健的基石。

从存款类型看，定期存款依然是最主要的构成，占总存款的51.4%，并较2015-2019年的平均水平提升了几个百分点。定期存款（包括商品穆拉巴哈存款等伊斯兰定存形式）的占比提高，意味着银行负债结构更加稳定，因为定存通常期限较长、粘性更高，有利于银行的资金规划。活期和储蓄存款（CASA）约占三分之一强，虽然比例略有下降，但仍提供了低成本资金来源。整体而言，存款结构多元且以稳定资金为主，显示银行体系的水源不仅充沛，而且以“长流水”为主，不容易突然枯竭。

资金成本方面，今年上半年也出现了 边际改善。由于国内流动性宽松，银行的同业拆借利率有所下降，再加上马来西亚国家银行在此期间下调了法定存款准备金率（SRR）1个百分点释放流动性，银行整体筹资成本略有下降。具体而言，银行的平均筹资成本（WACF）在2025年6月降至约2.72%，低于2024年末的2.77%。与此同时，平均存款利率保持在2.52%的水平，与去年持平。这反映出银行为了留住存款，企业定期存款利率仍维持在较高水平，但零售定存利率有所下调，两相抵消后存款平均成本未升高。资金成本的稳定和下降，使银行有空间以较低利率向实体经济放贷。2025年上半年银行体系贷款增速保持在5.1%，与2024年末的5.5%大致相当，显示信贷渠道依然通畅。适度的贷款增长既支持了经济活动，也确保银行的流动性“活水”在运转，为投资者提供了一个信贷正常供应的金融环境。

值得一提的是，马来西亚银行体系对外部资金依赖较低，这进一步增强了资金稳定性。截至2025年6月，来自非居民机构的资金（例如外资同业借款等）仅占银行体系总资金来源的7.9%，比重很小。而且，大部分银行的外部借债都是长期且稳定的形式，或者来自关联公司内部的资金调度，占外部债务的近79%。这意味着即便外围市场出现波动，国外资金突然抽离的风险也有限。即使发生极端情况，银行持有的外币高质量流动资产足以覆盖最容易遭遇撤资冲击的外币负债的2.7倍——换句话说，银行有充足的外币“水塘”来应对潜在的外币资金流出风险。综上，马来西亚银行业的流动性充裕且资金来源以本地稳定存款为主，抵御外部冲击的能力强，投资者大可放心自身资金的流动性安全。

资产质量与不良贷款趋势

银行把钱贷出去能否收得回，是衡量银行稳健与否的关键。本次金融稳定报告显示，2025年上半年马来西亚银行体系的资产质量依然保持良好，不良贷款率处于低位稳定。“毛不良贷款率”（即不良贷款占总贷款比率）在2025年6月仍维持在1.4%，与2024年末持平。这一水平在历史上看也是偏低的，与2015–2019年的平均水平相当（当时总体不良率约1.6%）。分部门看，家庭部门贷款的不良率约1.1%，商业贷款不良率约2.2%，都没有出现明显恶化。尽管某些中小企业（SME）借款人的还款仍面临压力，但总体来看不良贷款并未显著上升。不良率能在贷款持续增长的同时保持稳定，反映出银行的信贷风险管理较为有效，借出去的钱大体上都按时收回来了。

除了不良贷款，关注类贷款（即第二阶段贷款，信用风险有所上升但未不良的贷款）比例同样保持稳定，占总贷款的6.6%，与2024年末持平。这一比例甚至低于疫情前2018–2019年的平均水平（7.6%）。这说明虽然有一部分贷款被划分为需要密切留意，但整体规模可控，没有进一步膨胀。与此同时，由于经济复苏和借款人偿付能力改善，贷款延期还款计划下的贷款占比继续下降。截至2025年6月，仍在援助计划下的贷款仅占总贷款的1.5%，比2024年末的1.7%进一步减少。新出现的重组贷款规模也很小，仅占总贷款的0.07%，同样在下降。这些数据表明，大多数疫情期间需要纾困的借款人正在恢复正常还款，银行资产质量的潜在隐患在逐步消除。

即便资产质量较以往更为改善，马来西亚的银行依然保持审慎的拨备策略，为未来可能的损失留足缓冲。截至2025年6月，银行体系的贷款拨备覆盖率（含监管储备）达到130.4%，略高于2024年末的129.6%，显著高于2015–2019年的平均114.4%。换句话说，目前银行对不良贷款的拨备相当于不良贷款余额的130%以上，这为未来可能的贷款损失提供了充足的缓冲垫。银行保持如此之高的拨备覆盖，体现出对潜在风险的谨慎态度，尤其针对那些受成本上涨等挑战影响较大的高风险借款人，银行预先计提了额外的管理层覆盖（管理层额外拨备）以防万一。随着经济好转，这些管理层覆盖自疫情以来也在逐步释放：截至2025年6月，管理层叠加拨备占总预期信贷损失拨备的比例已从2024年末的25%降至23%，显示银行认为最坏时期已过，可以适度减少额外缓冲。信用成本方面（即贷款损失拨备占贷款的比率），经年化后仍保持在十多个基点的低位，与前几年水平相当，没有出现新的大幅计提。以上种种数据都表明，银行“借出去的钱”品质良好，大部分借款人按期还款，对于少数困难户银行也已有充足拨备覆盖。对于投资者而言，这意味着银行资产组合稳健，发生大规模坏账的概率较低，银行利润不会被不良贷款侵蚀过多，您的存款和银行理财资产间接也更有保障。

盈利能力解读：银行赚钱能力如何？

银行赚不赚钱，直接影响其资本积累和股东回报，对投资银行股的股民来说尤其重要。报告显示，2025年上半年马来西亚银行业整体盈利保持健康增长，主要靠稳定的利息收入支撑。随着贷款规模扩大和利率保持稳健，净利息收入稳步增加。衡量银行利息赚钱效率的指标——净息差（NIM）在今年6月企稳于2.01%，略高于2024年末的2.00%。尽管与2015–2019年的平均2.11%相比仍低一些，这2%左右的净息差已是一个不错的水平，说明银行通过存贷业务获取的利差收益依然可观。

除了利息业务，非利息收入对盈利也有积极贡献。2025年上半年，银行的交易和投资收入达到83亿林吉特，较2024年下半年（77亿林吉特）有所增加。这部分增收主要归功于外汇相关的收益：由于令吉在今年上半年对美元走强，银行持有的某些外币资产出现了汇兑估值收益，推动了投资收益增长。另外，国内债券收益率在上半年各期限都有所下降，银行持有的大量政府债券价格上涨，也带来了账面增值。报告提到银行持有的政府债券约占资产的10.4%，利率下行令这些持仓产生了重估收益，但整体利率风险仍在可控范围内。银行对利率变动的敏感性指标（银行账簿利率风险，IRRBB）相当于资本的6.4%，与去年持平，表明债券价格波动对银行资本的影响不大。

在收入增长和风险可控的带动下，银行业的盈利指标全面改善。2025年6月末银行体系税前资产回报率（ROA）上升到1.5%，权益回报率（ROE）升至13.8%，均明显高于2024年末的1.3%和12.1%。即使以税后口径，ROE也达到10.8%，相比上一年末的9.3%有大幅提升。这意味着银行不仅账面利润在增长，股东获得的收益率也在上升。对于关注银行股的投资者来说，更高的ROE往往意味着更大的投资价值。然而，值得注意的是，市场对银行股的估值反而有所收敛。马来西亚上市银行的市净率（P/B）和市盈率（P/E）中值在上半年略有下降。截至6月底，银行股的整体市净率约在1倍左右，市盈率在9-10倍之间，略低于2019年平均水平（当时P/B约1.0倍，P/E约10.5倍）。这种估值下调一方面反映了整个马股市场走势的影响，另一方面也表明投资者情绪依然谨慎。换言之，即便基本面亮眼，银行股价并未同步大涨，估值偏向合理偏低。对于价值投资者来说，这可能意味着机会：如果相信银行基本面将继续稳健，目前的股价水平或许具有吸引力。

展望未来，下半年银行的利息收益可能会面临一定压力。马来西亚国家银行在2025年7月实施了降息（下调隔夜政策利率OPR），这将压低银行的贷款收益率，而存款成本下行通常有滞后。因为在银行贷款中，浮动利率贷款占比较高，政策利率一下调，许多贷款利率会迅速随之下降；但在负债端，大量是定期存款，利率锁定一段时间，要等到存款到期再以新利率续约，资金成本才能降下来。这意味着短期内银行的净息差可能会被挤压——贷款收益下降得更快，而存款成本降低较慢。然而，这种影响预计是暂时性的：随着时间推移，存款陆续重新定价，加之降息有望刺激信贷需求上升、减轻借款人负担进而降低不良，这些积极效果将逐步显现。银行也可以通过提升手续费业务、优化资产负债结构来部分对冲利差缩窄的影响。因此，尽管短期盈利增速可能放缓，马来西亚银行业中长期盈利能力依然值得看好。管理层普遍保持谨慎乐观的态度，持续专注于核心利息业务的同时，也加强多元化收入来源，这将有助于银行保持稳健盈利，为投资者创造可持续的回报。

海外业务表现：区域扩张的风险与机遇

马来西亚的几家主要银行在东南亚地区都有业务布局，那么海外子公司的表现如何？会否对集团产生外溢风险？报告对此给出了令人放心的答案：目前国内银行集团的海外业务整体表现有所改善，且并未对本土银行体系造成明显冲击。

从盈利来看，2025年上半年国内几大银行集团海外业务的盈利能力提升，平均股本回报率（ROE）有所提高。其中，贡献最大的当属新加坡市场。新加坡业务占马来西亚银行海外资产的57%，上半年盈利显著增长，主要受益于手续费收入的增加。新加坡作为区域金融中心，业务稳健增长为马来西亚银行集团带来了可观利润，其高ROE拉升了海外业务的整体表现。据图表显示，新加坡子公司的ROE在2025年中达到约25%，远高于上一年同期。

香港市场的子公司今年也赚得盆满钵满，利润同比上升。一个重要原因是香港自2024年下半年开始逐步放松货币政策，带动债券价格上涨。马来西亚银行在香港的投资组合因此获得了可观的估值收益，特别是一季度市场利率回落时，证券投资的浮盈大增。香港子公司的ROE维持在15%左右的健康水平。可见，随着外部利率环境转向宽松，马来西亚银行的海外投资业务也搭上了顺风车，业绩获得提振。

相比之下，泰国市场仍是一个拖后腿的存在。报告指出，泰国的业务继续录得亏损，主要原因是在当地的中小企业和商业借款人不良率高企，银行不得不计提较高的拨备，即“信用成本”偏高。这导致泰国子公司的净利润为负，ROE出现负值。不过需要强调的是，马来西亚银行在泰国的业务规模很小，泰国子公司资产只占各银行集团总资产的约0.1%。因此，即便泰国业务出现亏损，其绝对金额也很小，对整个集团的拖累微乎其微。图表显示，泰国业务由于基数小，哪怕出现少量亏损，ROE看起来负值很大，但影响仅局限于当地业务，本土银行集团依然安然无恙。

总体而言，马来西亚银行集团在区域市场的拓展目前利大于弊。盈利好的市场（如新加坡、香港、印度尼西亚等）贡献了稳定且增长的利润，而亏损的市场（泰国）影响有限，尚未形成集团层面的外溢风险。马来西亚国家银行也特别强调，国内银行集团海外业务的传染风险有限。这表明各集团对海外分支机构的风险敞口和管控在可控范围内，海外动荡不会轻易撼动国内母行的根基。当然，投资者应持续关注各大银行公布的海外业务业绩，占比大的市场若发生不利变化可能影响集团盈利。但截至上半年，马来西亚银行业的“走出去”战略总体是成功的，区域多元化在带来额外收益的同时，并未显著增加集团风险。对于投资者来说，这意味着本地上市银行不仅受惠于国内稳健的金融环境，还分享到周边市场增长的红利，而区域风险则被良好地管理在低水平。

风险缓冲与资本充足性：抗打击能力有多强？

银行面对风吹雨打的抵御能力，主要取决于其资本是否充足。简单来说，资本就像银行的“护城河”和“防火墙”，能吸收损失、保护存户。根据报告，截至2025年6月，马来西亚银行体系的总资本充足率为18.2%，与去年末的18.6%大致相当，保持在高位。这个比例远高于巴塞尔协议要求的最低水平（包括2.5%的保存缓冲），表明银行资产中有相当厚实的一层由股本和留存收益构成的缓冲垫。核心一级资本充足率（CET1）也维持在约14.7%的健康水平。这些充裕的资本缓冲折算成实际数额，相当于额外资本1,389亿林吉特，高于监管最低要求之上的盈余部分。如此雄厚的资本金意味着，即便在经济下行、不良贷款上升等不利情境下，银行也有足够的“本钱”吸收损失而不至于破产或侵蚀存款人的利益。这无疑极大增强了银行体系的抗打击能力。

报告指出，上半年银行资本水平还能得到市场利率变化的正面助力。由于1月至6月期间本地债券收益率全面下降，银行持有的大量债券出现估值上升，形成了估值利得，计入其他综合收益，提高了银行资本。这等于是在正常盈利之外，市场环境给银行的资本“又加了一把柴”。当然，未来若利率反弹，这部分增益也可能回落，但就当前来看，它为银行资本充足再添一分保险。此外，针对外部环境的不确定性（例如美国贸易政策变化可能对市场造成的冲击），马来西亚央行提到最近一次压力测试已将类似情景纳入考虑，结果显示即使出现额外关税等冲击，银行资本仍在可承受范围。换句话说，即便发生某些极端情境，如外部需求下滑或贸易摩擦加剧导致的损失，银行的资本水平足以覆盖，这进一步凸显了银行体系的韧性。

值得关注的是，马来西亚央行每年都会评估本国系统重要性银行（D-SIB）并为其设定更高的资本要求。目前，被认定为D-SIB的银行集团名单（如马来亚银行、联昌国际银行、公积金银行等）及其附加损失吸收能力（HLA）要求与去年保持不变，最高附加CET1要求为1.0%。令人欣慰的是，所有这些系统重要银行都远远达标：它们的核心一级资本充足率充裕，充分覆盖了额外的HLA要求。这意味着金融体系中最“大而不能倒”的几家银行本身也筑起了更高的“资本城墙”，进一步保障整个系统的稳定。总的来说，目前马来西亚银行业资本充足、缓冲充裕，可谓身强体壮，完全有能力应对可能出现的风浪，保护存款人和投资者的利益。

结语：马来西亚2025年上半年银行业的表现，可以说交出了一份令投资者安心的答卷：流动性充裕，资产质量稳定，盈利能力向好，海外扩张有序，抗风险资本充足。在全球不确定性依然存在的背景下，银行体系展现出了韧性与稳健。这既归功于监管当局审慎的政策和压力测试，也离不开各银行自身的风险管理和业务策略调整。