銀行業流動性與資金穩健性分析

銀行體系的“水源”充足與否，直接關系到銀行能否正常運轉和滿足客戶提現、放貸需求。從報告來看，2025年上半年馬來西亞銀行業的流動性和資金狀況依然十分穩健。流動性覆蓋率（LCR）保持在160.5%，凈穩定資金比率（NSFR）為115.7%，均遠高於監管要求的100%。這意味著即使在壓力情景下，銀行持有的高質量流動資產也足以應對短期資金流出的壓力。此外，銀行體系充裕的現金和超額央行儲備金，再加上大量持有的政府債券和伊斯蘭債券（sukuk），使得銀行在需要時可以通過抵押這些資產，從同業市場或央行獲取額外流動性。換言之，目前銀行體系的“水箱”蓄水充足，應急水龍頭也隨時可以打開。

充足的資金來源也體現在銀行的負債結構上。截至2025年6月，存款占整個銀行體系總負債的74.5%。銀行的資金很大程度上來自於居民個人和企業的存款，這兩者合計占總存款的逾73%。這部分存款相對穩定，是銀行主要的“水源”。今年上半年，居民與企業存款繼續增長，使銀行體系存款同比增加了3.8%（高於2024年末的3.3%增速）。相較之下，非銀行金融機構的存款有所減少（占比從9.7%降至8.9%），可能是由於它們在海外增加投資所致，但政府部門的存款略有增加（占比從6.7%升至7.2%）。總體來看，儲戶基礎廣泛且穩定，這是銀行資金穩健的基石。

從存款類型看，定期存款依然是最主要的構成，占總存款的51.4%，並較2015-2019年的平均水平提升了幾個百分點。定期存款（包括商品穆拉巴哈存款等伊斯蘭定存形式）的占比提高，意味著銀行負債結構更加穩定，因為定存通常期限較長、粘性更高，有利於銀行的資金規劃。活期和儲蓄存款（CASA）約占三分之壹強，雖然比例略有下降，但仍提供了低成本資金來源。整體而言，存款結構多元且以穩定資金為主，顯示銀行體系的水源不僅充沛，而且以“長流水”為主，不容易突然枯竭。

資金成本方面，今年上半年也出現了 邊際改善。由於國內流動性寬松，銀行的同業拆借利率有所下降，再加上馬來西亞國家銀行在此期間下調了法定存款準備金率（SRR）1個百分點釋放流動性，銀行整體籌資成本略有下降。具體而言，銀行的平均籌資成本（WACF）在2025年6月降至約2.72%，低於2024年末的2.77%。與此同時，平均存款利率保持在2.52%的水平，與去年持平。這反映出銀行為了留住存款，企業定期存款利率仍維持在較高水平，但零售定存利率有所下調，兩相抵消後存款平均成本未升高。資金成本的穩定和下降，使銀行有空間以較低利率向實體經濟放貸。2025年上半年銀行體系貸款增速保持在5.1%，與2024年末的5.5%大致相當，顯示信貸渠道依然通暢。適度的貸款增長既支持了經濟活動，也確保銀行的流動性“活水”在運轉，為投資者提供了壹個信貸正常供應的金融環境。

值得壹提的是，馬來西亞銀行體系對外部資金依賴較低，這進壹步增強了資金穩定性。截至2025年6月，來自非居民機構的資金（例如外資同業借款等）僅占銀行體系總資金來源的7.9%，比重很小。而且，大部分銀行的外部借債都是長期且穩定的形式，或者來自關聯公司內部的資金調度，占外部債務的近79%。這意味著即便外圍市場出現波動，國外資金突然抽離的風險也有限。即使發生極端情況，銀行持有的外幣高質量流動資產足以覆蓋最容易遭遇撤資沖擊的外幣負債的2.7倍——換句話說，銀行有充足的外幣“水塘”來應對潛在的外幣資金流出風險。綜上，馬來西亞銀行業的流動性充裕且資金來源以本地穩定存款為主，抵禦外部沖擊的能力強，投資者大可放心自身資金的流動性安全。

資產質量與不良貸款趨勢

銀行把錢貸出去能否收得回，是衡量銀行穩健與否的關鍵。本次金融穩定報告顯示，2025年上半年馬來西亞銀行體系的資產質量依然保持良好，不良貸款率處於低位穩定。“毛不良貸款率”（即不良貸款占總貸款比率）在2025年6月仍維持在1.4%，與2024年末持平。這壹水平在歷史上看也是偏低的，與2015–2019年的平均水平相當（當時總體不良率約1.6%）。分部門看，家庭部門貸款的不良率約1.1%，商業貸款不良率約2.2%，都沒有出現明顯惡化。盡管某些中小企業（SME）借款人的還款仍面臨壓力，但總體來看不良貸款並未顯著上升。不良率能在貸款持續增長的同時保持穩定，反映出銀行的信貸風險管理較為有效，借出去的錢大體上都按時收回來了。

除了不良貸款，關註類貸款（即第二階段貸款，信用風險有所上升但未不良的貸款）比例同樣保持穩定，占總貸款的6.6%，與2024年末持平。這壹比例甚至低於疫情前2018–2019年的平均水平（7.6%）。這說明雖然有壹部分貸款被劃分為需要密切留意，但整體規模可控，沒有進壹步膨脹。與此同時，由於經濟復蘇和借款人償付能力改善，貸款延期還款計劃下的貸款占比繼續下降。截至2025年6月，仍在援助計劃下的貸款僅占總貸款的1.5%，比2024年末的1.7%進壹步減少。新出現的重組貸款規模也很小，僅占總貸款的0.07%，同樣在下降。這些數據表明，大多數疫情期間需要紓困的借款人正在恢復正常還款，銀行資產質量的潛在隱患在逐步消除。

即便資產質量較以往更為改善，馬來西亞的銀行依然保持審慎的撥備策略，為未來可能的損失留足緩沖。截至2025年6月，銀行體系的貸款撥備覆蓋率（含監管儲備）達到130.4%，略高於2024年末的129.6%，顯著高於2015–2019年的平均114.4%。換句話說，目前銀行對不良貸款的撥備相當於不良貸款余額的130%以上，這為未來可能的貸款損失提供了充足的緩沖墊。銀行保持如此之高的撥備覆蓋，體現出對潛在風險的謹慎態度，尤其針對那些受成本上漲等挑戰影響較大的高風險借款人，銀行預先計提了額外的管理層覆蓋（管理層額外撥備）以防萬壹。隨著經濟好轉，這些管理層覆蓋自疫情以來也在逐步釋放：截至2025年6月，管理層疊加撥備占總預期信貸損失撥備的比例已從2024年末的25%降至23%，顯示銀行認為最壞時期已過，可以適度減少額外緩沖。信用成本方面（即貸款損失撥備占貸款的比率），經年化後仍保持在十多個基點的低位，與前幾年水平相當，沒有出現新的大幅計提。以上種種數據都表明，銀行“借出去的錢”品質良好，大部分借款人按期還款，對於少數困難戶銀行也已有充足撥備覆蓋。對於投資者而言，這意味著銀行資產組合穩健，發生大規模壞賬的概率較低，銀行利潤不會被不良貸款侵蝕過多，您的存款和銀行理財資產間接也更有保障。

盈利能力解讀：銀行賺錢能力如何？

銀行賺不賺錢，直接影響其資本積累和股東回報，對投資銀行股的股民來說尤其重要。報告顯示，2025年上半年馬來西亞銀行業整體盈利保持健康增長，主要靠穩定的利息收入支撐。隨著貸款規模擴大和利率保持穩健，凈利息收入穩步增加。衡量銀行利息賺錢效率的指標——凈息差（NIM）在今年6月企穩於2.01%，略高於2024年末的2.00%。盡管與2015–2019年的平均2.11%相比仍低壹些，這2%左右的凈息差已是壹個不錯的水平，說明銀行通過存貸業務獲取的利差收益依然可觀。

除了利息業務，非利息收入對盈利也有積極貢獻。2025年上半年，銀行的交易和投資收入達到83億林吉特，較2024年下半年（77億林吉特）有所增加。這部分增收主要歸功於外匯相關的收益：由於令吉在今年上半年對美元走強，銀行持有的某些外幣資產出現了匯兌估值收益，推動了投資收益增長。另外，國內債券收益率在上半年各期限都有所下降，銀行持有的大量政府債券價格上漲，也帶來了賬面增值。報告提到銀行持有的政府債券約占資產的10.4%，利率下行令這些持倉產生了重估收益，但整體利率風險仍在可控範圍內。銀行對利率變動的敏感性指標（銀行賬簿利率風險，IRRBB）相當於資本的6.4%，與去年持平，表明債券價格波動對銀行資本的影響不大。

在收入增長和風險可控的帶動下，銀行業的盈利指標全面改善。2025年6月末銀行體系稅前資產回報率（ROA）上升到1.5%，權益回報率（ROE）升至13.8%，均明顯高於2024年末的1.3%和12.1%。即使以稅後口徑，ROE也達到10.8%，相比上壹年末的9.3%有大幅提升。這意味著銀行不僅賬面利潤在增長，股東獲得的收益率也在上升。對於關註銀行股的投資者來說，更高的ROE往往意味著更大的投資價值。然而，值得註意的是，市場對銀行股的估值反而有所收斂。馬來西亞上市銀行的市凈率（P/B）和市盈率（P/E）中值在上半年略有下降。截至6月底，銀行股的整體市凈率約在1倍左右，市盈率在9-10倍之間，略低於2019年平均水平（當時P/B約1.0倍，P/E約10.5倍）。這種估值下調壹方面反映了整個馬股市場走勢的影響，另壹方面也表明投資者情緒依然謹慎。換言之，即便基本面亮眼，銀行股價並未同步大漲，估值偏向合理偏低。對於價值投資者來說，這可能意味著機會：如果相信銀行基本面將繼續穩健，目前的股價水平或許具有吸引力。

展望未來，下半年銀行的利息收益可能會面臨壹定壓力。馬來西亞國家銀行在2025年7月實施了降息（下調隔夜政策利率OPR），這將壓低銀行的貸款收益率，而存款成本下行通常有滯後。因為在銀行貸款中，浮動利率貸款占比較高，政策利率壹下調，許多貸款利率會迅速隨之下降；但在負債端，大量是定期存款，利率鎖定壹段時間，要等到存款到期再以新利率續約，資金成本才能降下來。這意味著短期內銀行的凈息差可能會被擠壓——貸款收益下降得更快，而存款成本降低較慢。然而，這種影響預計是暫時性的：隨著時間推移，存款陸續重新定價，加之降息有望刺激信貸需求上升、減輕借款人負擔進而降低不良，這些積極效果將逐步顯現。銀行也可以通過提升手續費業務、優化資產負債結構來部分對沖利差縮窄的影響。因此，盡管短期盈利增速可能放緩，馬來西亞銀行業中長期盈利能力依然值得看好。管理層普遍保持謹慎樂觀的態度，持續專註於核心利息業務的同時，也加強多元化收入來源，這將有助於銀行保持穩健盈利，為投資者創造可持續的回報。

海外業務表現：區域擴張的風險與機遇

馬來西亞的幾家主要銀行在東南亞地區都有業務布局，那麽海外子公司的表現如何？會否對集團產生外溢風險？報告對此給出了令人放心的答案：目前國內銀行集團的海外業務整體表現有所改善，且並未對本土銀行體系造成明顯沖擊。

從盈利來看，2025年上半年國內幾大銀行集團海外業務的盈利能力提升，平均股本回報率（ROE）有所提高。其中，貢獻最大的當屬新加坡市場。新加坡業務占馬來西亞銀行海外資產的57%，上半年盈利顯著增長，主要受益於手續費收入的增加。新加坡作為區域金融中心，業務穩健增長為馬來西亞銀行集團帶來了可觀利潤，其高ROE拉升了海外業務的整體表現。據圖表顯示，新加坡子公司的ROE在2025年中達到約25%，遠高於上壹年同期。

香港市場的子公司今年也賺得盆滿缽滿，利潤同比上升。壹個重要原因是香港自2024年下半年開始逐步放松貨幣政策，帶動債券價格上漲。馬來西亞銀行在香港的投資組合因此獲得了可觀的估值收益，特別是壹季度市場利率回落時，證券投資的浮盈大增。香港子公司的ROE維持在15%左右的健康水平。可見，隨著外部利率環境轉向寬松，馬來西亞銀行的海外投資業務也搭上了順風車，業績獲得提振。

相比之下，泰國市場仍是壹個拖後腿的存在。報告指出，泰國的業務繼續錄得虧損，主要原因是在當地的中小企業和商業借款人不良率高企，銀行不得不計提較高的撥備，即“信用成本”偏高。這導致泰國子公司的凈利潤為負，ROE出現負值。不過需要強調的是，馬來西亞銀行在泰國的業務規模很小，泰國子公司資產只占各銀行集團總資產的約0.1%。因此，即便泰國業務出現虧損，其絕對金額也很小，對整個集團的拖累微乎其微。圖表顯示，泰國業務由於基數小，哪怕出現少量虧損，ROE看起來負值很大，但影響僅局限於當地業務，本土銀行集團依然安然無恙。

總體而言，馬來西亞銀行集團在區域市場的拓展目前利大於弊。盈利好的市場（如新加坡、香港、印度尼西亞等）貢獻了穩定且增長的利潤，而虧損的市場（泰國）影響有限，尚未形成集團層面的外溢風險。馬來西亞國家銀行也特別強調，國內銀行集團海外業務的傳染風險有限。這表明各集團對海外分支機構的風險敞口和管控在可控範圍內，海外動蕩不會輕易撼動國內母行的根基。當然，投資者應持續關註各大銀行公布的海外業務業績，占比大的市場若發生不利變化可能影響集團盈利。但截至上半年，馬來西亞銀行業的“走出去”戰略總體是成功的，區域多元化在帶來額外收益的同時，並未顯著增加集團風險。對於投資者來說，這意味著本地上市銀行不僅受惠於國內穩健的金融環境，還分享到周邊市場增長的紅利，而區域風險則被良好地管理在低水平。

風險緩沖與資本充足性：抗打擊能力有多強？

銀行面對風吹雨打的抵禦能力，主要取決於其資本是否充足。簡單來說，資本就像銀行的“護城河”和“防火墻”，能吸收損失、保護存戶。根據報告，截至2025年6月，馬來西亞銀行體系的總資本充足率為18.2%，與去年末的18.6%大致相當，保持在高位。這個比例遠高於巴塞爾協議要求的最低水平（包括2.5%的保存緩沖），表明銀行資產中有相當厚實的壹層由股本和留存收益構成的緩沖墊。核心壹級資本充足率（CET1）也維持在約14.7%的健康水平。這些充裕的資本緩沖折算成實際數額，相當於額外資本1,389億林吉特，高於監管最低要求之上的盈余部分。如此雄厚的資本金意味著，即便在經濟下行、不良貸款上升等不利情境下，銀行也有足夠的“本錢”吸收損失而不至於破產或侵蝕存款人的利益。這無疑極大增強了銀行體系的抗打擊能力。

報告指出，上半年銀行資本水平還能得到市場利率變化的正面助力。由於1月至6月期間本地債券收益率全面下降，銀行持有的大量債券出現估值上升，形成了估值利得，計入其他綜合收益，提高了銀行資本。這等於是在正常盈利之外，市場環境給銀行的資本“又加了壹把柴”。當然，未來若利率反彈，這部分增益也可能回落，但就當前來看，它為銀行資本充足再添壹分保險。此外，針對外部環境的不確定性（例如美國貿易政策變化可能對市場造成的沖擊），馬來西亞央行提到最近壹次壓力測試已將類似情景納入考慮，結果顯示即使出現額外關稅等沖擊，銀行資本仍在可承受範圍。換句話說，即便發生某些極端情境，如外部需求下滑或貿易摩擦加劇導致的損失，銀行的資本水平足以覆蓋，這進壹步凸顯了銀行體系的韌性。

值得關註的是，馬來西亞央行每年都會評估本國系統重要性銀行（D-SIB）並為其設定更高的資本要求。目前，被認定為D-SIB的銀行集團名單（如馬來亞銀行、聯昌國際銀行、公積金銀行等）及其附加損失吸收能力（HLA）要求與去年保持不變，最高附加CET1要求為1.0%。令人欣慰的是，所有這些系統重要銀行都遠遠達標：它們的核心壹級資本充足率充裕，充分覆蓋了額外的HLA要求。這意味著金融體系中最“大而不能倒”的幾家銀行本身也築起了更高的“資本城墻”，進壹步保障整個系統的穩定。總的來說，目前馬來西亞銀行業資本充足、緩沖充裕，可謂身強體壯，完全有能力應對可能出現的風浪，保護存款人和投資者的利益。

結語：馬來西亞2025年上半年銀行業的表現，可以說交出了壹份令投資者安心的答卷：流動性充裕，資產質量穩定，盈利能力向好，海外擴張有序，抗風險資本充足。在全球不確定性依然存在的背景下，銀行體系展現出了韌性與穩健。這既歸功於監管當局審慎的政策和壓力測試，也離不開各銀行自身的風險管理和業務策略調整。