匯率風險來源、分析以及敞口的認定邏輯和選擇

2023-01-31 09:02:58

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企業在國際經濟、貿易、金融活動中，會產生以外幣計價的收付款項、資產或負債，因此匯率變動可能給以本幣記賬的企業帶來意外損失，這就是通常所稱的匯率風險。具體分為三類：

交易風險。是指企業以外幣計價的合約現金流的本國貨幣價值，可能會因匯率變化而產生變動。具體來說，企業與貿易夥伴或金融機構簽訂各種合約，不論簽訂的是哪一種合約，只要以外幣作為計價單位,產生外幣計價的合約現金流，就會面臨匯率變動引致的交易風險。

會計風險。又稱換算風險。每個會計年度結算時，企業需編制合併財務報表，如果一家企業有境外子公司，就會承受會計風險。具體來說，企業先將子公司以外幣編制的財務報表，轉換成以本企業所在地貨幣編制的財務報表，再進行合併，由於涉及匯率換算，因此合併報表上的利潤會因為匯率變動而產生變化。

經濟風險 。又稱經營風險，是指匯率波動對企業的產品競爭力、盈利能力、償債能力、跨境並購戰略決策等造成的中長期影響。例如，當人民幣升值時，出口型企業的產品競爭力有下滑風險，間接造成企業經營能力下降；相反，當人民幣貶值時，進口成本會上升，影響國內銷售或以該進口商品為原材料的生產成本。

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企業應認真分析各類業務存在的匯率風險因素，為制定防範措施和管理決策提供依據。企業可能存在的匯率風險因素包括但不限於：

是否影響現金流。對於影響現金流的外匯風險，通常使用金融衍生品進行套期保值；對於不影響現金流的外匯風險，儘量釆用分散化投資、資產負債表自然對沖等經營性手段管理。現金流集中度越高，匯率波動引致的外匯風險就越大，需要保值的迫切性和比例就越高。

是否存在確定的合同權利義務。在確定的合同權利義務下，企業可以對敞口實施100%的套期保值;對於不確定金額類的風險敞口，保值比例通常低於100%,避免超額套保。

是否影響企業的利潤表 。如果外匯風險影響企業的利潤表，管理的迫切性就更高，也更有必要使用套期保值會計。

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實踐中，依據企業業務特點、管理目標的不同，通常將匯率風險敞口認定邏輯劃分為以下三類。

一、基於確認敞口

確認敞口是指企業根據商業合同來認定相關的外幣現金流，以及受匯率波動影響的風險敞口。該類敞口廣泛存在於進出口貿易、外幣融資、海外重大專案等各類涉外交易。

基於確認敞口管理匯率風險適合於絕大多數涉外企業，具有以下特點：目標側重於整體現金流風險；業務背景金額明確，可逐筆業務保值；業務背景期限明確，可精確匹配現金流的期限；對業務部門和財務部門的協同有一定要求，但有一定滯後性；如果不使用套期保值會計，套期保值交易可能與會計帳面存在較大的差異。

二、基於預測敞口

預測敞口是指對尚未獲得商務合同但未來極有可能發生的交易，企業根據生產經營計畫，預期未來的外匯收支，認定受匯率波動影響的風險敞口。適用於大型海外專案、生產和進出口模式比較穩定的企業。比如，某國內製造企業在海外投資的生產工廠，為保證整個專案在投資回收期的收益率水準，根據預測敞口進行匯率風險管理；一些大型冶煉和石化企業，原材料從國外進口，生產經營模式比較穩定，可以採用這種方式進行預發生管理。

基於預測敞口管理匯率風險，需要結合企業的財務預算進行，對企業內部管理能力存在比較高的要求。具有以下特點：目標側重於整個專案週期的利潤；短期匹配較差，時間維度上更傾向於長期；對企業預算精確程度要求較高；側重於宏觀管理層面保值，而非逐筆業務保值；如果不使用套期保值會計，套期保值交易可能與會計帳面存在較大的差異。

三、基於會計敞口

會計敞口是指從會計報表角度，以資產負債的短期變動影響作為匯率風險敞口的認定依據，通常以貨幣性資產和貨幣性負債的差額為匯率風險敞口。很多業務由於結算方式不同，不能在資產負債表中體現，會計敞口一般滯後於實際業務和真實風險的發生。

基於會計敞口管理匯率風險，往往是次優選擇。具有以下特點：目標側重於財務報表的匯兌損益；會計帳面數據明確，易於獲得；無需與業務部門協同，財務部門可獨立管理；套期保值對沖期限受限，一般按月度進行（除非能夠相對精確地預測長期的貨幣性資產負債差額），對沖的成本偏高；套期保值交易與會計帳面數據波動可能較小。上述三種認定邏輯，皆為可行的管理方案，企業需要結合自身業務結構、財務管理水準、資訊化設施以及人才儲備情況，綜合進行選擇。在一些業務形態下，採用融合的方式也是一種務實的策略。