“北向互換通”，人民銀行就內地與香港利率互換市場互聯互通合作管理辦法徵求意見
持有內地債券的國際投資者將“喜提”新的利率風險管理工具。
2月17日，人民銀行發布通知，就《內地與香港利率互換市場互聯互通合作管理暫行辦法（徵求意見稿）》（下稱“辦法”）公開徵求意見。據悉，該辦法適用于“北向互換通”，“南向互換通”有關規定將另行制定。
隨著這一辦法對外徵求意見，內地和香港金融市場之間的互聯互通機制有望進一步擴容，資本項目高水平開放再邁關鍵一步。
業內認爲，“北向互換通”將是資本市場開放一個新的里程碑，便利國際客戶按照境外的交易習慣進行套期保值和有效利率風險管理，對于進一步開放國內債券和衍生品市場有重要意義。
哪些人可以參與“北向互換通”？投資者有哪些要求？可交易標的有哪些？匯兌管理安排是什麽的？有沒有額度限制？將如何監管？
“北向互換通”六問六答
哪些人可以參與“北向互換通”？
根據辦法，符合中國人民銀行要求幷完成銀行間債券市場入市備案的境外機構投資者，可通過“北向互換通”參與內地銀行間金融衍生品市場。
投資者有哪些要求？
參與“北向互換通”的境內投資者應當是具有較强定價、報價和風險管理能力，具備良好國際聲譽，具備支持開展“北向互換通”報價交易的業務系統和專業人才隊伍的境內金融機構法人。境內投資者開展“北向互換通”業務前，應與中國人民銀行認可的境內電子交易平臺（以下簡稱“境內電子交易平臺”）簽署互換通報價商協議。
可交易標的有哪些？
辦法顯示，“北向互換通”初期可交易標的爲利率互換産品。“北向互換通”利率互換的報價、交易及結算幣種爲人民幣。
匯兌管理怎麽安排？
使用外匯參與“北向互換通”交易清算的境外投資者，可在一家香港結算行開立人民幣資金賬戶，用于辦理資金匯兌和結算業務。相關資金兌換納入人民幣購售業務管理。
有額度限制嗎？
“北向互換通”實行額度管理，幷根據市場情况適時調整。
將如何監管？
辦法顯示，中國人民銀行依法對“北向互換通”進行監督管理，幷與相關監督管理機構建立監管合作安排，共同維護投資者跨境投資的合法權益，加强反洗錢監管。
中國人民銀行會同國家外匯管理部門依法對“北向互換通”下人民幣購售業務、資金匯出入、信息統計和報送等實施監督管理，幷與香港證監會、香港金融管理局及其他有關國家或地區的相關監督管理機構加强跨境監管合作，防範利用“北向互換通”進行違法違規套利套匯等活動。
豐富了投資者的風險管理工具
關于“互換通”的上綫，市場早已形成預期。
2022年7月，“互換通”相關準備工作就已啓動——人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝7月4日在“債券通”五周年論壇暨“互換通”發布儀式上表示，將啓動香港與內地的“互換通”。
潘功勝表示，這是在“債券通”基礎上，境內外投資者通過香港與內地金融市場基礎設施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排，有利于滿足投資者的利率風險管理需求。
中國債券市場高水平開放不斷推進是此次辦法起草的主要背景。人民銀行上海總部數據顯示，截至2022年末，境外機構在我國債券市場的持債規模爲3.46萬億元，其中持有銀行間市場債券3.39萬億元，近5年年均增速近25%。全年境外機構在銀行間債券市場累計交易量約13萬億元，較2021年增長15%，近5年年均增速約43%。
人民銀行亦在起草說明中表示，近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深，境外投資者對人民幣利率風險管理需求持續增加。爲進一步便利境外投資者參與境內人民幣利率互換市場，在2022年7月4日宣布“互換通”啓動實施後，廣泛開展市場調研，幷研究起草了《辦法》，對“互換通”有關機制安排和監管要求作出原則性規定。
回顧看，近年來，互聯互通合作項目不斷落地——2017年7月債券通“北向通”落地；2021年9月“南向通”正式上綫運行；2022年7月，“互換通”相關準備工作啓動。
人民銀行上海總部金融市場管理部副主任榮藝華近期表示，“債券通”和“互換通”基于境內外基礎設施機構之間互聯互通的機制安排，既尊重國際通行做法，又兼顧我國實踐，有效暢通了境內外投資者的資産配置渠道。
業內認爲，“北向互換通”的上綫，將豐富投資者可使用的風險管理工具，爲其多元化投資組合提供更多選擇，其意義更在于拓展了開放更多衍生品的可能性，這將進一步釋放境外投資者參與中國債券市場的潜力。
“北向互換通是資本市場開放一個新的里程碑，便利國際客戶按照境外的交易習慣進行套期保值和有效利率風險管理，對于進一步開放國內債券和衍生品市場有重要意義。”Tradeweb表示，配合前期推出的期貨法，借助交易前臺和清算後臺的連接，“互換通”有助于境內和境外衍生品市場的雙向融合。未來有望推出的“南向互換通”也便利境內機構更便利地通過香港參與國際金融衍生品市場。
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